ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°: ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² прСдприятия

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°: ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² прСдприятия

Π‘ΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Π”Π”ΠŸ)

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Π”Π”ΠŸ)

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Π”Π”ΠŸ)Β Β Β  Β  (discounted cash flow method β€” DΠ‘F method) β€” ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ бизнСса ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ расчСта дисконтированной стоимости Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнный способ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ (опрСдСлСния стоимости) бизнСса Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π° ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅. Основан Π½Π° расчСтС Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ (ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ) стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (прСдприятия) ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ дисконтирования ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… экономичСских Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄ (часто β€” Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ½Π° принСсСт своим Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°ΠΌ. Π’ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π΅ Π”Π”ΠŸ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ставка дисконтирования, равная ставкС доходности (ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡ΠΈ), которая, ΠΏΠΎ расчСтам ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‰ΠΈΠΊΠ°, трСбуСтся для привлСчСния инвСстиций Π² Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚.

ΠžΠ±Ρ‰Π°Ρ модСль ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° Π”Π”ΠŸ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ²Π°:

Π“Π΄Π΅Β :

PV – (present value) – соврСмСнная (привСдСнная) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ

n – послСдний ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, для ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ прогнозируСтся экономичСский  Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄; n ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π²Π΅Π½ бСсконСчности.

Ei– оТидаСмая экономичСская Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π°Β  Π² i-Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅ (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, выплачиваСмая Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ этого ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°)

k β€” ставка дисконтирования (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ оТидаСмая Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, доступная Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ для Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций, сравнимых ΠΏΠΎ риску ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ инвСстиционным характСристикам).

i -Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ (ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ опрСдСляСмый ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ число Π»Π΅Ρ‚) , Π·Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ оТидаСтся ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ экономичСскиС Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹.

Π’ΠΎ ΠΆΠ΅: ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π‘ΠΌ. Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅: Анализ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°; Двухстадийная модСль дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°

. ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… чистых Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² (Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ)

Π­ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΎ-матСматичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ: Π‘Π»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ соврСмСнной экономичСской Π½Π°ΡƒΠΊΠΈ. β€” М.: Π”Π΅Π»ΠΎ. Π›. И. Π›ΠΎΠΏΠ°Ρ‚Π½ΠΈΠΊΠΎΠ². 2003.

  • ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… чистых Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² (Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ)
  • ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дискрСционного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Ρ†Π°

ПолСзноС


Π‘ΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ «ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Π”Π”ΠŸ)» Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… словарях:

  • ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° β€” Π”Π”ΠŸ ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ бизнСса ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ расчСта дисконтированной стоимости Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнный способ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ (опрСдСлСния стоимости) бизнСса Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π° ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅. Основан Π½Π° … Β  Π‘ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊ тСхничСского ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²ΠΎΠ΄Ρ‡ΠΈΠΊΠ°

  • ΠœΠ•Π’ΠžΠ” Π”Π˜Π‘ΠšΠžΠΠ’Π˜Π ΠžΠ’ΠΠΠΠžΠ“Πž Π”Π•ΠΠ•Π–ΠΠžΠ“Πž ПОВОКА β€” (Π°Π½Π³Π». discounted cash flow approach) – ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ опрСдСлСния стоимости собствСнности ΠΏΡ€ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π΅ ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅. Π—Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ оТидаСтся, ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ принСсСт Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ряда Π»Π΅Ρ‚, ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠΈ этих… … Β  Ѐинансово-ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ энциклопСдичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ

  • ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² β€” (discounted cash flow method β€” DΠ‘F method) – Π‘ΠΌ. : ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Π”Π”ΠŸ) … Β  Π­ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΎ-матСматичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ

  • Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (Π”Π”ΠŸ) β€” (Discounted Cash Flow DCF) Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, рассчитанныС Π² Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Π°Ρ… исходя ΠΈΠ· ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ значСния ставки дисконтирования. ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π”Π”ΠŸ (DCF) ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· основных Π² ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ бизнСса … Β  Π­ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΎ-матСматичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ

  • М β€” ΠœΠ°Π³ΠΈΡΡ‚Ρ€Π°Π»ΡŒ [turnpike] ΠœΠ°ΠΆΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ (Majority shareholder) ΠœΠ°ΠΆΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π°Ρ€Π½Π°Ρ доля собствСнности (majority interest) ΠœΠ°ΠΆΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ (majority control) … Β  Π­ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΎ-матСматичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ

  • Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ бизнСса β€” (income estimation approach) – Π‘ΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, основанных Π½Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ – ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… Π³Π»Π°Π²Π½Ρ‹Ρ… Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости бизнСса, Π΄ΠΎΠ»ΠΈ участия… … Β  Π­ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΎ-матСматичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ

  • Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ бизнСса β€” Π‘ΠΎΠ²ΠΎΠΊΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, основанных Π½Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ – ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… Π³Π»Π°Π²Π½Ρ‹Ρ… Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости бизнСса, Π΄ΠΎΠ»ΠΈ участия собствСнников Π² акционСрном… … Β  Π‘ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊ тСхничСского ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²ΠΎΠ΄Ρ‡ΠΈΠΊΠ°

  • ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° нСдвиТимости β€” ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости нСдвиТимости  процСсс опрСдСлСния Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€Π°Π² Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° нСдвиТимости. ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° стоимости нСдвиТимости Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚: ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости ΠΏΡ€Π°Π²Π° собствСнности ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€Π°Π²,… … Β  ВикипСдия

  • дисконтированиС β€” ΠŸΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ экономичСских ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΊ сопоставимому ΠΏΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π²ΠΈΠ΄Ρƒ ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ умноТСния ΠΈΡ… Π½Π° коэффициСнт дисконтирования. Π’ частности, дисконтированиСм Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΡ… Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… (относящихся ΠΊ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌ этапам оцСнки… … Β  Π‘ΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊ тСхничСского ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²ΠΎΠ΄Ρ‡ΠΈΠΊΠ°

  • ДисконтированиС β€” [discounting] Β  ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ экономичСских ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… Π»Π΅Ρ‚ ΠΊ сопоставимому ΠΏΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π²ΠΈΠ΄Ρƒ. ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ дисконтирования  ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΡΠ΅Ρ‚ΡΡ Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‡Π΅Π»ΠΎΠ²Π΅ΠΊΡƒ свойствСнно Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высоко Ρ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ сСгодняшниС Π±Π»Π°Π³Π° (стоимости) ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌΠΈ,Β  и … … Β  Π­ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠΎ-матСматичСский ΡΠ»ΠΎΠ²Π°Ρ€ΡŒ

Как ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ?

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Discounted Cash Flow Method, DCF) часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΡƒΠ½ΠΈΠ²Π΅Ρ€ΡΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ способом для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости бизнСса, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½ позволяСт ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅Π³ΠΎ стоят Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² настоящий ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚.

Π― Π±Ρ‹ Π½Π΅ стала Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ DCF ΡƒΠ½ΠΈΠ²Π΅Ρ€ΡΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρƒ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° Π΅ΡΡ‚ΡŒ ряд ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ. Π§Ρ‚ΠΎ это Π·Π° ограничСния ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π° основС дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽ (ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (Fair Value)? Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ Ρ€Π°Π·Π±ΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ со всСм ΠΏΠΎ порядку.

ΠžΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° DCF

ОсновноС ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ использования ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌ для ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΈ Π·Ρ€Π΅Π»Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… устойчив ΠΈ прСдсказуСм. ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Π² процСссС ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π½Π°ΠΌ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ряд ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Π² частности, ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ°Ρ… роста Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ DCF вСсьма ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΌ ΠΈ Π½Π΅ подходящим для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΌΠΎΠ»ΠΎΠ΄Ρ‹Ρ… ΠΈ быстро растущих ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ.

Π‘ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования

Π‘ΡƒΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° DCF состоит Π² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° основС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, DCF рассматриваСт ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ сумму Π΅Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΊ сСгодняшнСй стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· ставку дисконтирования.

  • Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования (Discount Rate) – это трСбуСмая инвСстору Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² компанию с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠΌ риска.

Бмысл дисконтирования состоит Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ со Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π΅ΠΌ сниТаСтся. Π­Ρ‚Ρƒ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‚ инфляция ΠΈ риски нСопрСдСлСнности, поэтому ΠΈ говорят, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ сСгодня стоит Π΄ΠΎΡ€ΠΎΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π°. И поэтому Ρƒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π΅ΡΡ‚ΡŒ: сСгодняшняя (настоящая) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (Present Value, PV) ΠΈ Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π°ΡˆΠ½ΡΡ (будущая) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (Future Value, FV), ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

Говоря ΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅, сСгодняшниС дСньги всСгда Π΄ΠΎΡ€ΠΎΠΆΠ΅ Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π°ΡˆΠ½ΠΈΡ… ΠΈΠ·-Π·Π° риска нСполучСния послСдних. И Ρ‡Π΅ΠΌ дольшС срок, ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ нас ΠΎΡ‚ ΠΈΡ… получСния, Ρ‚Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ риск ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ большСй Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ставка дисконтирования.

Алгоритм расчСта стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ DCF

Для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π°ΠΌ понадобится:

  • Π’Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ ставку дисконтирования.
  • ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ (ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ 5 Π»Π΅Ρ‚) ΠΈ Π² бСсконСчно Π΄Π»ΠΈΠ½Π½Ρ‹ΠΉ постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄.
  • На основС ставки дисконтирования привСсти ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊ настоящСму Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.
  • Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ, суммировав ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΈ постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚.
  • Π”Π°Π»Π΅Π΅ Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π΅ число Π΅Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.
  • ПослС этого ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ с Π΅Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΉ ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций.

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ остановимся ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ Π½Π° этих этапах.

РасчСт ставки дисконтирования

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ сопряТСно с бОльшим риском ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π½Π° банковском Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΎΠΉ государствСнных ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ставка дисконтирования Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ всСгда Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ бСзрисковая ставка (ΠΏΠΎ гособлигациям), ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ½Ρ„Π»ΡΡ†ΠΈΡŽ ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ Π·Π° ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ риск (риск влоТСния Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ компанию).

  • На ΠΌΠΎΠΉ взгляд, с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска ставка дисконтирования ΠΏΡ€ΠΈ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°Ρ… 9-12%.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°

Под Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ ΠΌΡ‹ Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Ρ‚ΡŒ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (Free Cash Flow, FCF), хотя часто Π² расчСтах ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ (Free Cash Flow to the Firm, FCFF), Π½ΠΎ это порядком всС услоТнит.

FCF – это Ρ‚Π΅ дСньги, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΡΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π² распоряТСнии ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ послС Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚Π° Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ бизнСса ΠΈ инвСстиций (ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… расходов). РассчитываСтся FCF ΠΏΠΎ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств (Π‘ash Flow Statement) ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ:

  • FCF = Cash Flows From Operating Activities – Capital Expenditure
  • FCF = Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ – ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹

Π£ΠΆΠ΅ Π² рассчитанном Π²ΠΈΠ΄Π΅ Free Cash Flow ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ Π½Π° сайтС Yahoo.Finance. Для этого Π² ΠΏΠΎΠ»Π΅ поиска Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ввСсти Ρ‚ΠΈΠΊΠ΅Ρ€ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎΠΉ Π²Π°ΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈ Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π» Financials (Ѐинансы) ΠΈ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ Π‘ash Flow Statement. На ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Intel Corp. (INTC) это выглядит Ρ‚Π°ΠΊ.

ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ FCF слСдуСт соотнСсти со срСдним Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π·Π° 5 ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π»Π΅Ρ‚. Найти большС истории, Ρ‡Π΅ΠΌ Π½Π° Yahoo!Finance ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… финансовых сайтах. НапримСр, Π½Π° Investing Π΅ΡΡ‚ΡŒ история Π·Π° 4 Π³ΠΎΠ΄Π°. На ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Intel Corp. (INTC) ΠΎΠ½Π° выглядит Ρ‚Π°ΠΊ.

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΠ² ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, Π΅Π³ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ слСдуСт привСсти ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌΡƒ дню. Для этого ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° расчСта чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости (Net Present Value, NPV):

Π³Π΄Π΅:

  • FCF – Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄;
  • R – ставка дисконтирования, выраТСнная дСсятичной Π΄Ρ€ΠΎΠ±ΡŒΡŽ.

Π£ΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ расчСт позволяСт функция чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости (ЧПБ) Π² Excel. Π’Ρ‹Π·Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· поиск Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Π½Π°ΠΆΠ°Π² Π½Π° fx ΠΈ ввСдя Π² строку поиска ЧПБ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ Π½Π° ΡΠΊΡ€ΠΈΠ½ΡˆΠΎΡ‚Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅. Для Π²Π²ΠΎΠ΄Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ставки дисконтирования ΠΈ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π΄Π²Π°ΠΆΠ΄Ρ‹ ΠΊΠ»ΠΈΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ Π½Π° Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ синим Ρ†Π²Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ЧПБ.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости

РасчСт Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π² постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ – Ρ‚Π°ΠΊ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости (Terminal Value) – строится Π½Π° Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°ΠΌΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ расти постоянными Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ°ΠΌΠΈ. Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для расчСта Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π²ΠΈΠ΄:

Π³Π΄Π΅:

  • FCF – Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° послСднСго Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°;
  • R – ставка дисконтирования, выраТСнная дСсятичной Π΄Ρ€ΠΎΠ±ΡŒΡŽ;
  • G – ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ дСсятичной Π΄Ρ€ΠΎΠ±ΡŒΡŽ.

Как Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, для расчСта Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости нас понадобится ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста

ΠŸΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ставки роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Growth Rate) слСдуСт ΠΎΠΏΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π° Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΠΊΡƒ Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π·Π° послСдниС 5 Π»Π΅Ρ‚ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ Π½Π° блиТайшиС 5 Π»Π΅Ρ‚ (Sales, EPS past 5Y ΠΈ EPS next 5Y). Найти эти Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π° Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… финансовых сайтах. НапримСр, Π½Π° сайтС Finviz для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Intel Corp. (INTC) ΠΎΠ½ΠΈ выглядят Ρ‚Π°ΠΊ.

ΠŸΡ€ΠΈ этом Π½Π΅ слСдуСт ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡΡ‚ΡŒ Π½Π° 100%, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ†ΠΈΡ„Ρ€Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ роста ΠΏΠΎΡ€ΠΎΠΉ слишком оптимистичны, Π² связи с Ρ‡Π΅ΠΌ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ всСгда Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΡƒ Π½Π° ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΡ… с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ:

  • Π‘ΠΈΡ‚ΡƒΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅: ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ² Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста Π’Π’ΠŸ, уровня инфляции ΠΈ возмоТности измСнСния ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок.
  • ΠŸΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»Π° отрасли ΠΈ стратСгии развития ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ· новостСй, прСсс-Ρ€Π΅Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ² ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

РасчСт дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

ПослС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Ρ‹ значСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΈ постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΈ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π° ставка дисконтирования, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ нСпосрСдствСнно ΠΊ расчСту DCF ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

РасчСт DCF Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ

Рассчитав ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ DCF Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ. Для этого Π½Π°ΠΌ понадобится ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ число Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ (Shares Outstanding). Найти Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌ количСствС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π° Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΆΠ΅ Finviz. На ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Intel Corp. (INTC) ΠΎΠ½ выглядит Ρ‚Π°ΠΊ.

И Π½Π°ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ†, сравнив DCF Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ с Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ курсом, ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, насколько внутрСнняя (справСдливая) ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ (Fair Value) отличаСтся ΠΎΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎ цСлСсообразности влоТСния Π² Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² настоящий ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ расчСта ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ посмотрим, ΠΊΠ°ΠΊ всС это Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚, Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅. Π’ΠΎΠ·ΡŒΠΌΠ΅ΠΌ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Intel Corp. (INTC), Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΈΠ· ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΌΡ‹ использовали Π²Ρ‹ΡˆΠ΅. Intel ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π·Ρ€Π΅Π»ΠΎΠΉ ΠΈ ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ, Π² связи с Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ Π½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ FCF Intel Corp. Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ 5 Π»Π΅Ρ‚ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ: FCF year 1 = 10 000 000. FCF year 2 = 12 000 000. FCF year 3 = 10 000 000. FCF year 4 = 11 000 000. FCF year 5 = 10 000 000. ΠŸΡƒΡΡ‚ΡŒ ставка дисконтирования Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ 9% (R = 0,09), Π° ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста Π² постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ 5% (G = 0,05). РассчитаСм DCF, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Π² Excel Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΡŽ NPV (ЧПБ) ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π°Π²ΠΈΠ² ΠΊ Π½Π΅ΠΉ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (Terminal Value).

  • NPV = 41 288 298.
  • Terminal Value = 262 500 000.
  • DCF = NPV + Terminal Value = 41 288 298 + 262 500 000 = 303 788 298.
  • Акций Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ = 4 100 000.
  • DCF Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ = 303 788 298 / 4 100 000 = 74,09.

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΌΡ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΠ»ΠΈ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ DCF Π² расчСтС Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ, ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ с Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΉ ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Margin of Safety (Запас прочности).

  • ВСкущая рыночная Ρ†Π΅Π½Π° INTC = 49,67.
  • Margin of Safety = (74,09 – 49,67) / 74,09 = 33%.

Margin of Safety – Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈ Π΅Π΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΉ. Π‘ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ значСния Π² расчСтах, ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Intel Corp. (INTC) ΠΏΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π΅ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ. Но ΠΏΠΎΠΌΠ½ΠΈΡ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ это гипотСтичСский расчСт, сдСланный ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ для ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΈ Π½Π΅ являСтся инвСстиционной Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ.

Π“ΠΎΡ‚ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅

Найти рассчитанноС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ (справСдливой) стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ (Fair Value) ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π° Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… финансовых сайтах. Π― ΠΏΠΎΠΊΠ°ΠΆΡƒ Π²Π°ΠΌ Π΄Π²Π° рСсурса, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³Π»ΠΈ ΠΈΡ… ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΡƒΠ±Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, насколько ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΈΠΊΠ° расчСтов ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΡΡƒΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½Π° ΠΈ насколько Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚.

НиТС рассчитанноС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ DCF Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ Intel Corp. (INTC) Π½Π° сайтС Gurufocus. Для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π΅Π³ΠΎ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ, Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ввСсти Π² поискС Ρ‚ΠΈΠΊΠ΅Ρ€ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈ Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π» Summary ΠΈ Π½Π°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Π² шапкС сайта Π½Π° DCF (FCF Based), ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ Π½Π° ΡΠΊΡ€ΠΈΠ½ΡˆΠΎΡ‚Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅.

НиТС рассчитанноС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ DCF Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ Intel Corp. (INTC) Π½Π° сайтС Finbox. Для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π΅Π³ΠΎ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ, Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ввСсти Π² поискС Ρ‚ΠΈΠΊΠ΅Ρ€ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΡ‚ΠΈ Π² Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π» Models ΠΈ Π½Π°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Π½Π° DCF Growth Exit. ПослС этого Π²Ρ‹ ΡƒΠ²ΠΈΠ΄ΠΈΡ‚Π΅ расчСт, ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π½Π° ΡΠΊΡ€ΠΈΠ½ΡˆΠΎΡ‚Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅.

РСзюмС

Как Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, использованиС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ большого числа ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Π’ частности, ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Π΅Π³ΠΎ устойчивости ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄. ВсС это влияСт Π½Π° Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ расчСтов.

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ нСдостатком Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π° являСтся бСсконСчно Π΄Π»ΠΈΠ½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ прогнозирования. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Π½Π° 5 Π»Π΅Ρ‚, – Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π° Π½Π΅ ΠΈΠ· простых, Π° ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Π»ΠΈΠ½Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅, Ρ‚ΠΎ это Π² Ρ€Π°Π·Ρ‹ слоТнСй. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ наряду с Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ я Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄ΡƒΡŽ Π²Π°ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ финансовый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· отчСтности ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ².

  • По Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ финансовой отчСтности ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρƒ мСня Π½Π° Π±Π»ΠΎΠ³Π΅ Π΅ΡΡ‚ΡŒ большой курс с Ρ€Π°Π·Π±ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ тСстами.
  • А ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Π΅ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎ обсуТдали Π² Π²Π΅Π±ΠΈΠ½Π°Ρ€Π΅ Поиск ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»Ρƒ.

Π’ΠΈΠ΄Π΅ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² — глоссарий КБК Π“Π Π£ΠŸΠŸ

Под DCF ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‚ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ трСбуСтся ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π² настоящий ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π² ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π² дальнСйшСм ΠΈ стрСмимся Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠΌ дСньгам прямо сСйчас ΠΎΠ½Π° эквивалСнтна. Π­Ρ‚ΠΎ осущСствляСтся посрСдством дисконтирования. Π’Π°ΠΊΠΎΠ΅ дСйствиС Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ появятся Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΠΊ настоящСму ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ. Π‘ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ этого ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌΠ° Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΡΡŽΡ‚, сколько стоит ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ прСдприятиС ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚.

ΠšΠ°Π»ΡŒΠΊΡƒΠ»ΡΡ†ΠΈΡ DCF
ΠŸΡ€ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡΠ»ΡΡŽΡ‚ посрСдством опрСдСлСния значСния финансовых срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ прСдстоит Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ. ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, слСдуСт ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒ Π²ΠΎ внимания Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΡΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ. ВсС ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ с суммами Π² дальнСйшСм трСбуСтся ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ, отняв ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ opportunity cost of capital (ΠΈΠ»ΠΈ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°), ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Π΄Π°Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΈ Π΄Π°Ρ‚ΠΎΠΉ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° сумма Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½Π° Π½Π°ΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ‚ нас.

DCF: ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€

Допустим, Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ обСсцСнивания Π΄Π΅Π½Π΅Π³ β€” 6%, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ любой суммы Π²ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠ½Ρƒ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π΄Π²Π΅Π½Π°Π΄Ρ†Π°Ρ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠΈ собствСнником 30 тысяч Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ΅ΡΡ‚Π²ΠΈΠΈ 12 Π»Π΅Ρ‚ с настоящСго ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Π΄Π°Ρ‚Ρƒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ с прСдприятия β€” 15 тысяч Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ².

Π˜Π½Ρ„Π»ΡΡ†ΠΈΡ для Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ 6% Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ всСх этих 12 Π»Π΅Ρ‚. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²Π΅Π»ΠΈ дисконтированиС Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ суммы Π² 30 тысяч, ΠΈ Π² настоящСС врСмя ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Π΅Π΅ стоимости β€” 15 тысяч.


ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ DCF?

Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ способ, ΠΏΡ€Π΅Π΄Π½Π°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ для ΠΊΠ°Π»ΡŒΠΊΡƒΠ»ΡΡ†ΠΈΠΈ цСнности, основан на дисконтировании Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… объСмов финансовых срСдств посрСдством ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°. ПослСдняя Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° слуТит Π²Ρ‹Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ уровня риска, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ для Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. На самом Π΄Π΅Π»Π΅ этот ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚, ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ discount rate (ΠΏΠΎ-русски — учСтная ставка) слуТит ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π΄Π²ΡƒΡ… Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½.

  • Time value ofΒ money, ΠΈΠ»ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ ΠΏΠΎΒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. ВсС, ΠΊΡ‚ΠΎ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ срСдства, тСорСтичСски ΡΡ‚Ρ€Π΅ΠΌΠΈΠ»ΠΈΡΡŒΒ Π±Ρ‹ ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒΒ ΠΈΡ…, нС отдавая. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π·Π°Β Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ с ними всС-Ρ‚Π°ΠΊΠΈ Ρ€Π°ΡΡΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ, им трСбуСтся Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ.
  • Risk premium, ΠΈΠ»ΠΈ Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ за риск. Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ компСнсации прСдоставляСтся Π»ΠΈΡ†Ρƒ, ΠΎΡ‚Π΄Π°ΡŽΡ‰Π΅ΠΌΡƒ свои срСдства ΠΊΠ°ΠΊ Π²ΠΎΠ·Π½Π°Π³Ρ€Π°ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π°Β Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ имССтся Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΒ Π½Π΅ΠΌΡƒ нС поступит.
DCF Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ
Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π²Π²Π΅Π» Π”ΠΆΠΎΠ½ Бэрр Уильямс Π² 1938 Π³., ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π²Ρ‹ΡˆΠ»Π° Π΅Π³ΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π° ΠΏΠΎΠ΄ Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Β«The theory of Investment ValueΒ». Она Π±Ρ‹Π»Π° ΠΈΠ·Π΄Π°Π½Π° вслСд Π·Π° коллапсом 1929 Π³. ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Ρ‚Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ SEC Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π»Π° стандарты, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ€Π΅Π³ΡƒΠ»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»ΠΈ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ опрСдСляли трСбования ΠΏΠΎ Π΅Π΅ ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŽ.

ПослС ΠΊΡ€Π°Ρ…Π° Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‡ΠΈΠΊΠΈ Π½Π΅ слишком довСряли ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ свСдСниям ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. На самом Π΄Π΅Π»Π΅ ΠΎΠ½ΠΈ Π±Ρ‹Π»ΠΈ скСптично настроСны ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊΠΎ всСму, Π·Π° ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΆΠΈΠ²Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Π£ΠΆΠ΅ Π² ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ 1980–1990-Ρ… Π³Π³. общая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия Π² соотвСтствии с показатСлями Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΎΡ‚ΠΎΡ€Π²Π°Π»Π°ΡΡŒ ΠΎΡ‚ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π΅Π΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π² Π΅Π΅ распоряТСнии.

Появились ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ Ρ†Π΅Π½Π΅ прСдприятия ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π»ΠΈΡΡŒ всСго Π² 20%. ΠŸΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ 80% приписывали Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ нСвСщСствСнного Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π°, Π² Ρ‚ΠΎΠΌ числС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°ΠΌ сбыта, способам вСдСния Π΄Π΅Π», связям с Π»ΠΎΡΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ потрСбитСлями, ΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π½Ρ‚Π°ΠΌ ΠΈ ΠΏΡ€.

Π’ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ ΠΊ списку

Как ΠΏΠΎΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° справСдливой стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΡ… Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости — нСпростая Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π°, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ Π»ΡŽΠ±ΠΎΠΌΡƒ инвСстору ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½ΠΎ ΡƒΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ это Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π»Π΅ΡΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций. ЀинансовыС ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Debt/Equity, P/E ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ Π΄Π°ΡŽΡ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΒ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с другими компаниями Π½Π°Β Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

Но Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ, Ссли Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ? Для Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ этой Π·Π°Π΄Π°Ρ‡ΠΈ Π²Π°ΠΌ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ финансовоС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, ΠΈ, в частности, популярная модСль дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Discounted Cash Flow, DCF).

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΡƒΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π°Π΅ΠΌ: эта ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ достаточно ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ для прочтСния и осмыслСния. Если Ρƒ вас сСйчас Π΅ΡΡ‚ΡŒ всСго лишь 2-3 ΠΌΠΈΠ½ΡƒΡ‚Ρ‹ свободного Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, Ρ‚ΠΎ этого Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ нСдостаточно. Π’Β Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌ случаС просто пСрСнСситС ссылку Π²Β ΠΈΠ·Π±Ρ€Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π» ΠΏΠΎΠ·ΠΆΠ΅.

Π‘Π²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (FCF) ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для расчСта экономичСской эффСктивности влоТСния, поэтому в процСссС принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ инвСсторы ΠΈΒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΡƒΠ΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ основноС Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ этому ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŽ. Π Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° опрСдСляСт, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π° Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, смоТСт Π»ΠΈ компания своСврСмСнно ΠΈΡΠΏΠΎΠ»Π½ΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°, Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ дСньги Π½Π°Β Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

Π£ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, Π½ΠΎ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ, по сути, компания Π½Π΅ приносит Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ FCF Π·Π°Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡƒΡŽ являСтся Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ‹ΠΌ ΠΈΒ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΌ, Ρ‡Π΅ΠΌ чистая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

МодСль DCF ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π· ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° исходя ΠΈΠ· ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΠ°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ эта ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ основана на способности Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ. Для этого cash flow Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² приводят ΠΊΒ ΠΈΡ… справСдливой Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ в настоящСм с использованиСм ставки дисконтирования, которая являСтся Π½ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ ΠΈΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΡ‚ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²Π΅Π΄Π΅Π½Π° ΠΊΠ°ΠΊ с точки зрСния стоимости всСй Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, с учСтом ΠΊΠ°ΠΊ собствСнного, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈΒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, и с учСтом стоимости Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’Β ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ случаС ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ (FCFF), Π°Β Π²ΠΎ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΒ β€” Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ на собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» (FCFE). В финансовом ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ, в частности Π²Β DCF ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ всСго ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ FCFF, Π°Β ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ UFCF (Unlevered Free Cash Flow) ΠΈΠ»ΠΈ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚Π° финансовых ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π².

Π’ связи с этим, в качСствС ставки дисконтирования ΠΌΡ‹ возьмСм ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ WACC (Weighted Average Cost of Capital)Β β€” ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. WACC ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΈΒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, ΠΈΒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΅Ρ‘ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π². Π’ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ эти Π΄Π²Π° показатСля, Π°Β Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΡ… долю в структурС ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΌΡ‹ Ρ€Π°Π·Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ в практичСской части.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконтирования ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Однако для Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ нашСго Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΌΡ‹ возьмСм постоянный WACC.

Для расчСта справСдливой стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΌΡ‹ Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ Π΄Π²ΡƒΡ…ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π½ΡƒΡŽ модСль DCF, которая Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ в сСбя ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π²Β ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅ ΠΈΒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ в постпрогнозный ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, Π²Β ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ прСдполагаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания Π²Ρ‹ΡˆΠ»Π° на постоянныС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста. Π’ΠΎ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ случаС рассчитываСтся Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Terminal Value, TV). Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π²Π°ΠΆΠ΅Π½, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ он прСдставляСт собой ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ долю ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ стоимости ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π²Β Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌ убСдимся.

Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, ΠΌΡ‹ Ρ€Π°Π·ΠΎΠ±Ρ€Π°Π»ΠΈ основныС понятия, связанныС с модСлью DCF. ΠŸΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅ΠΌ к практичСской части.

Для получСния ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ DCF Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ шаги:

1. РасчСт Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости прСдприятия.

2. РасчСт ставки дисконтирования.

3. ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ FCF (UFCF) и дисконтированиС.

4. ВычислСниС Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости (TV).

5. РасчСт справСдливой стоимости прСдприятия (EV).

6. РасчСт справСдливой стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

7. ΠŸΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Ρ€ΠΊΠ° Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ².

Для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΌΡ‹ возьмСм Ρ€ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΡƒΡŽ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½ΡƒΡŽ компанию Π‘Π΅Π²Π΅Ρ€ΡΡ‚Π°Π»ΡŒ, финансовая ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ прСдставлСна Π²Β Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°Ρ… по стандарту МБЀО.

Для расчСта свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° понадобится Ρ‚Ρ€ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π°: ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ прибылях ΠΈΒ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ…, баланс ΠΈΒ ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. Для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ пятилСтний Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π³ΠΎΡ€ΠΈΠ·ΠΎΠ½Ρ‚.

РасчСт Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости прСдприятия

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия (Enterprise Value, EV)Β β€” это, по сути, сумма Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (рыночная капитализация), Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ (Minority interest, Non-controlling Interest) ΠΈΒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π·Π°Β Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΈΒ ΠΈΡ… эквивалСнтов.

Рыночная капитализация ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ рассчитываСтся ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ умноТСния Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ (Price) на количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, находящихся Π²Β ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ (Shares outstanding). Чистый Π΄ΠΎΠ»Π³ (Net Debt)Β β€” это ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π³ (ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ финансовый Π΄ΠΎΠ»Π³: долгосрочная Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π΄ΠΎΠ»Π³, ΠΏΠΎΠ΄Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‰ΠΈΠΉ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ Π²Β Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Π°, финансовый Π»ΠΈΠ·ΠΈΠ½Π³) Π·Π°Β Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств и эквивалСнтов.

Π’ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅:

Для удобства прСдставлСния Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ Ρ…Π°Ρ€Π΄Ρ‹, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π²Π²ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ Π½Π°ΠΌΠΈ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, синим, Π°Β Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹Β β€” Ρ‡Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ. Π”Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΒ Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ долям, Π΄ΠΎΠ»Π³Ρƒ ΠΈΒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ срСдствам ΠΈΡ‰Π΅ΠΌ в балансС.

РасчСт ставки дисконтирования

Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ этапом ΠΌΡ‹ рассчитаСм ставку дисконтирования WACC.

Рассмотрим Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ элСмСнтов для WACC.

Доля собствСнного ΠΈΒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

РасчСт Π΄ΠΎΠ»ΠΈ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° довольно прост. Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° выглядит ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ: Market Cap/(Market Cap+Total Debt). По нашим расчСтам, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΎΡΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ доля Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° составила 85,7%. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, доля Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ составляСт 100%-85,7%=14,3%.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Для расчСта Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ доходности инвСстирования Π²Β Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ цСнообразования финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (Capital Asset Pricing ModelΒ β€” CAPM).

Cost of Equity (CAPM): Rf+ Beta* (RmΒ β€” Rf) + Country premium = Rf+ Beta*ERP + Country premium

НачнСм с бСзрисковой ставки. В качСствС Π½Π΅Π΅ Π±Ρ‹Π»Π° взята ставка ΠΏΠΎΒ 5-Π»Π΅Ρ‚Π½ΠΈΠΌ гособлигациям БША.

ΠŸΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ за риск инвСстирования Π²Β Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» (Equity risk premium, ERP) ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ самому, Ссли Π΅ΡΡ‚ΡŒ оТидания по доходности российского Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. Но ΠΌΡ‹ возьмСм Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΒ ERP Duff&Phelps, Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ нСзависимой Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ в сфСрС финансового консалтинга и инвСстиционно-банковской Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ. По сути, ERP это прСмия за риск, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ инвСстор, Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ срСдства Π²Β Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Π°Β Π½Π΅ бСзрисковый Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ². ERP составляСт 5%.

Π’ качСствС Π±Π΅Ρ‚Π°-коэффициСнта использовались значСния отраслСвых Π±Π΅Ρ‚Π°-коэффициСнтов ΠΏΠΎΒ Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌΡΡ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Асвата Π”Π°ΠΌΠΎΠ΄Π°Ρ€Π°Π½Π°, извСстного профСссора финансового Π΄Π΅Π»Π° Π²Β Stern School Business ΠΏΡ€ΠΈ Нью-Йоркском унивСрситСтС. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, бСзрычаговая Π±Π΅Ρ‚Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 0,90.

Для ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° спСцифики Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ стоит произвСсти ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΡƒ отраслСвого Π±Π΅Ρ‚Π°-коэффициСнта Π½Π°Β Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ финансового Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°. Для этого ΠΌΡ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ Π₯Π°ΠΌΠ°Π΄Ρ‹:

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ рычаговая Π±Π΅Ρ‚Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 1,02.

РассчитываСм ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°: Cost of Equity=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π•ΡΡ‚ΡŒ нСсколько способов расчСта стоимости Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π‘Π°ΠΌΡ‹ΠΉ Π²Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ способ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π²Β Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²Π·ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Π² Ρ‚ΠΎΠΌ числС Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΠΎΠ½Π΄Ρ‹), ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡΡƒΠΌΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ доходности к погашСнию ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΠΎΠ½Π΄Π° ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎΒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Ρƒ, взвСшивая Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π²Β ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π³Π΅.

ΠœΡ‹ ΠΆΠ΅ в нашСм ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ ΡƒΠ³Π»ΡƒΠ±Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ в структуру Π΄ΠΎΠ»Π³Π° БСвСрстали, Π°Β ΠΏΠΎΠΉΠ΄Π΅ΠΌ по простому ΠΏΡƒΡ‚ΠΈ: возьмСм Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ΅ΠΉ ΠΈΒ ΠΏΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΠΌ Π½Π°Β ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π³ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° составляСт Interest Expenses/Total Debt=151/2093=7,2%

Π’ΠΎΠ³Π΄Π° ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ WACC, Ρ€Π°Π²Π½Π° 10,1%, ΠΏΡ€ΠΈ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡƒΡŽ ставку ΠΌΡ‹ возьмСм Ρ€Π°Π²Π½ΠΎΠΉ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΡƒ Π·Π°Β 2017 Π³ΠΎΠ΄, ΠΏΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π½Π°Β Π΄ΠΎΠ½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ (EBT)Β β€” 23,2%.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² выглядит ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ:

UFCF = EBIT (ΠŸΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π΄ΠΎ ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈΒ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²) -Taxes (Налоги) + Depreciation & Amortization (Амортизация)Β β€” Capital Expenditures (ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ расходы) +/- Change in non-cash working capital (ИзмСнСниС ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°)

Π‘ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ поэтапно. Π‘Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° Π½Π°ΠΌ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ, для Ρ‡Π΅Π³ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ нСсколько ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π²Β ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎΠΌ смыслС ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π°Β Π΄Π²Π΅ основныС ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π³ΠΎΡ€ΠΈΠΈ: основанныС Π½Π°Β Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ°Ρ… роста ΠΈΒ Π½Π° Π΄Ρ€Π°ΠΉΠ²Π΅Ρ€Π°Ρ….

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· на основС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста ΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅ ΠΈΒ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ смысл для ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π·Ρ€Π΅Π»ΠΎΠ³ΠΎ бизнСса. ΠžΠ½Β ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ Π½Π°Β ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠ± устойчивом Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π²Β Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Для ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΡ… DCF ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ этого Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ достаточно.

Π’Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ способ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ΅Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ всСх финансовых ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… для расчСта свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ Ρ†Π΅Π½Π°, объСм, доля Π½Π°Β Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, количСство ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ², внСшниС Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ способ являСтся Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΌ и слоТным, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΠΈΒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ. Π§Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° часто становится рСгрСссионный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· для опрСдСлСния взаимосвязи ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π±Π°Π·ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ Π΄Ρ€Π°ΠΉΠ²Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ и ростом Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ.

Π‘Π΅Π²Π΅Ρ€ΡΡ‚Π°Π»ΡŒΒ β€” это Π·Ρ€Π΅Π»Ρ‹ΠΉ бизнСс, поэтому для Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ нашСго Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΌΡ‹ упрости Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Ρƒ ΠΈΒ Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄. К Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΆΠ΅ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ являСтся ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ. Для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Π±ΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒ свои ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ влияния на финансовыС Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹, Ρ‚Π°ΠΊ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ стандарт Π½Π΅ получится.

РассчитаСм Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ с 2010 Π³ΠΎΠ΄Π°, ΠΌΠ°Ρ€ΠΆΡƒ Π²Π°Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈΒ EBITDA. Π”Π°Π»Π΅Π΅ Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ срСднСС по этим значСниям.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ исходя ΠΈΠ· Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ со срСдним Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠΌ (1,4%). К слову, согласно ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρƒ Reuters, Π²Β 2018 ΠΈΒ 2019 Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ… Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π°Β 1% ΠΈΒ 2% соотвСтствСнно, и лишь ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, в нашСй ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ оптимистичныС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹.

ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ EBITDA и валовая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΌΡ‹ Π±ΡƒΠ΄Π΅ΠΌ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΎΠΏΠΈΡ€Π°ΡΡΡŒ Π½Π°Β ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ ΠΌΠ°Ρ€ΠΆΡƒ. ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅:

Π’ расчСтС FCF Π½Π°ΠΌ трСбуСтся ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ EBIT, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ рассчитываСтся, ΠΊΠ°ΠΊ:

EBIT = EBITDAΒ β€” Depreciation&Amortization

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· ΠΏΠΎΒ EBITDA Ρƒ нас ΡƒΠΆΠ΅ Π΅ΡΡ‚ΡŒ, ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΠΎΡΡŒ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΡŽ. Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ амортизация/Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° за послСдниС 7 Π»Π΅Ρ‚ составил 5,7%, исходя ΠΈΠ· этого Π½Π°Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΡŽ. Π’Β ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ рассчитываСм EBIT.

Налоги считаСм исходя ΠΈΠ· Π΄ΠΎΠ½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ: Taxes = Tax Rate*EBT = Tax Rate*(EBITΒ β€” Interest Expense). ΠŸΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ расходы Π²Β ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ ΠΌΡ‹ возьмСм постоянными, Π½Π°Β ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ 2017 Π³ΠΎΠ΄Π° ($151 ΠΌΠ»Π½)Β β€” это ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅, ΠΊΒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ Π½Π΅ всСгда стоит ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π΅Π³Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ„ΠΈΠ»ΡŒ эмитСнтов Π±Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹ΠΌ.

ΠΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡƒΡŽ ставку ΠΌΡ‹ ΡƒΠΆΠ΅ Ρ€Π°Π½Π΅Π΅ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π»ΠΈ. ΠŸΠΎΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Π΅ΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ:

ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ расходы ΠΈΠ»ΠΈ CapEx Π½Π°Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ Π²Β ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌ, исходя ΠΈΠ· срСднСй Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π²Β Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ΅.

ΠœΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ‚Π΅ΠΌ, Π‘Π΅Π²Π΅Ρ€ΡΡ‚Π°Π»ΡŒ ΡƒΠΆΠ΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ‚Π²Π΅Ρ€Π΄ΠΈΠ»Π° ΠΏΠ»Π°Π½ ΠΊΠ°ΠΏΠ·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ Π½Π°Β 2018-2019 Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ Π½Π°Β ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ $800 ΠΌΠ»Π½ ΠΈΒ $700 ΠΌΠ»Π½ соотвСтствСнно, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ объСма инвСстиций в послСдниС Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ Π²Π²ΠΈΠ΄Ρƒ ΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° Π΄ΠΎΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈ и коксовой Π±Π°Ρ‚Π°Ρ€Π΅ΠΈ. Π’Β 2018 ΠΈΒ 2019 Π³ΠΎΠ΄Π°Ρ… ΠΌΡ‹ возьмСм CapEx Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ΠΌ этим значСниям. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ FCF ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄ Π΄Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ. ΠœΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚ ΠΆΠ΅ рассматриваСт Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 100% ΠΎΡ‚ свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ сгладит Π½Π΅Π³Π°Ρ‚ΠΈΠ² ΠΎΡ‚ роста ΠΊΠ°ΠΏΠ·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ для Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ².

ИзмСнСниС ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (Net working capital, NWC) рассчитываСтся ΠΏΠΎΒ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

Change NWC = Change (Inventory + Accounts Receivable + Prepaid Expenses + Other Current AssetsΒ β€” Accounts PayableΒ β€” Accrued ExpensesΒ β€” Other Current Liabilities)

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ запасов и дСбиторской задолТСнности ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°Π΅Ρ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, Π°Β ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ крСдиторской задолТСнности, Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚, ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚.

НуТно ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ историчСский Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΒ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π². Когда считаСм значСния ΠΏΠΎΒ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ, ΠΌΡ‹ Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ, Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΡΠ΅Π±Π΅ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ для Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° Π½Π°ΠΌ потрСбуСтся Π·Π°Ρ„ΠΈΠΊΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΡˆΡƒ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ (Revenue) ΠΈΒ ΡΠ΅Π±Π΅ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (Cost of Goods Sold, COGS).

РассчитываСм, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ ΠΎΡ‚ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ приходится Π½Π°Β Π΄Π΅Π±ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΡΠΊΡƒΡŽ задолТСнности (Accounts Receivable), запасы (Inventory), расходы Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ΠΎΠ² (Prepaid expenses) ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ (Other current assets), Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ эти ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ. НапримСр, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π΅ΠΌ запасы, ΠΎΠ½ΠΈ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ и это влияСт Π½Π°Β Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ.

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΠΊΒ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌ: крСдиторская Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ (Accounts Payable), Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° (Accrued Expenses) ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° (Other current liabilities). ΠŸΡ€ΠΈ этом ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΡΠΊΡƒΡŽ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΒ Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° ΠΌΡ‹ привязываСм к сСбСстоимости.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΈΒ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° исходя ΠΈΠ· срСдних ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ.

Π”Π°Π»Π΅Π΅ рассчитываСм ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΒ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² в историчСском ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°Ρ…. Π˜ΡΡ…ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· этого ΠΏΠΎΒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅, прСдставлСнной Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, рассчитываСм ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

РассчитываСм UFCF ΠΏΠΎΒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅.

БправСдливая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ

Π”Π°Π»Π΅Π΅ Π½Π°ΠΌ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π²Β ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ. Π’Β Excel Π΅ΡΡ‚ΡŒ простая функция для этого: ЧПБ. Наша привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ составила $4 052,7 ΠΌΠ»Π½.5. Π’Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составила $8 578,5 ΠΌΠ»Π½ (Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 60% справСдливой стоимости прСдприятия).

Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия рассчитываСтся суммированиСм стоимости Π²Β ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅ ΠΈΒ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наша компания Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ $12631 ΠΌΠ»Π½ ($4 052,7+$8 578,5).

ΠžΡ‡ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ² ΠΎΡ‚ чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈΒ Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ, ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠΌ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°Β β€” $11 566 ΠΌΠ»Π½. Π Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΠ² на количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π²Β Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ $13,8. Π’ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ, согласно построСнной ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, Ρ†Π΅Π½Π° Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ БСвСрстали Π²Β ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π΅ Π·Π°Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½Π° Π½Π°Β 13%.

Однако ΠΌΡ‹ Π·Π½Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наша ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ в зависимости ΠΎΡ‚ ставки дисконтирования ΠΈΒ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Π° EV/EBITDA. ПолСзно ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, ΠΈΒ ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ в зависимости ΠΎΡ‚ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈΠ»ΠΈ увСличСния этих ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€ΠΎΠ².

Π˜ΡΡ…ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· этих Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΡ‹ Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈ ростС ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Π° ΠΈΒ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ просадка становится мСньшС. Но всС ΠΆΠ΅, согласно нашСй ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ БСвСрстали Π½Π΅ выглядят ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ для ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ ΠΏΠΎΒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΌ уровням. Однако стоит ΡƒΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ строили ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ модСль ΠΈΒ Π½Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π»ΠΈ Π΄Ρ€Π°ΠΉΠ²Π΅Ρ€Ρ‹ роста, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, роста Ρ†Π΅Π½ Π½Π°Β ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ†ΠΈΡŽ, Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, сущСствСнно ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‰ΡƒΡŽ срСднСрыночный ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ, внСшниС Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡Π΅Π΅. Для прСдставлСния ΠΆΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΏΠΎΒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, эта модСль Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚.

Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ€Π°Π·Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ ΠΏΠ»ΡŽΡΡ‹ и минусы ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹ΠΌΠΈ достоинствами ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ:

— Π”Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ

— НС Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ сопоставлСния с другими компаниями отрасли

— ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅Ρ‚ Β«Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽΒ» сторону бизнСса, которая связана с дСнСТными ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°ΠΌΠΈ, Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ для инвСстора

— Гибкая модСль, позволяСт ΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹Π΅ сцСнарии ΠΈΒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ к измСнСнию ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€ΠΎΠ²

Π‘Ρ€Π΅Π΄ΠΈ нСдостатков ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ:

— ВрСбуСтся большоС количСство Π΄ΠΎΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ² Π½Π°Β ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… суТдСниях

— Π”ΠΎΠ²ΠΎΠ»ΡŒΠ½ΠΎ слоТная для построСния ΠΈΒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€ΠΎΠ², Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ставки дисконтирования

— Высокий ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ расчСтов ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ привСсти ΠΊΒ Ρ‡Ρ€Π΅Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎΠΉ увСрСнности инвСстора ΠΈΒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Ρ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, модСль дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Ρ…ΠΎΡ‚ΡŒ довольно слоТна и опираСтся Π½Π°Β ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ суТдСния ΠΈΒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹, Π½ΠΎ всС ΠΆΠ΅ Ρ‡Ρ€Π΅Π·Π²Ρ‹Ρ‡Π°ΠΉΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Π° для инвСстора. Она ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ Π³Π»ΡƒΠ±ΠΆΠ΅ ΠΏΠΎΠ³Ρ€ΡƒΠ·ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ в бизнСс, ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΠΈ и аспСкты Π²Β Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π°Β Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π΄Π°Ρ‚ΡŒ прСдставлСниС ΠΎ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с опорой Π½Π°Β Ρ‚ΠΎ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΎΠ½Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Β Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Π°Β Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚, принСсти ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ инвСсторам.

Если Π²ΠΎΠ·Π½ΠΈΠΊΠ°Π΅Ρ‚ вопрос ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΎΡ‚ΠΊΡƒΠ΄Π° Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ инвСстдом взял долгосрочный Ρ‚Π°Ρ€Π³Π΅Ρ‚ (Ρ†Π΅Π»ΡŒ) ΠΏΠΎΒ Ρ†Π΅Π½Π΅ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎ DCF ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΡŒΒ β€” это ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π· ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· элСмСнтов ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ бизнСса. Аналитики ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΡƒΡŽ ΠΆΠ΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρƒ, которая описана в этой ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠ΅, Π½ΠΎ Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ всСго с СщС Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π³Π»ΡƒΠ±ΠΎΠΊΠΈΠΌ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ и выставлСниСм Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… вСсов ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹ΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ для эмитСнта Π²Β Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… финансового модСлирования.

Π’ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»Π΅ ΠΌΡ‹ лишь описали наглядный ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π° ΠΊΒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡŽ Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стоимости Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° ΠΏΠΎΒ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· популярных ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ. Π’Β Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΆΠ΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΒ DCF, Π½ΠΎ и ряд Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… событий, оцСнивая ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ ΠΈΡ… влияния Π½Π°Β Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³.

ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΡŒ счСт

Π‘ΠšΠ‘ Π‘Ρ€ΠΎΠΊΠ΅Ρ€

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… — ЭнциклопСдия ΠΏΠΎ экономикС

Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ Π² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ нСдвиТимости. ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π²Π°Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Ρ€Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ². ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².  [c.421]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈ концСпция рСлСвантности  [c.458]

Как ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‡Π°Π»ΠΎΡΡŒ Π² Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π³Π»Π°Π²Ρ‹, ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ для ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡ понятиС стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, источники финансирования Ρ€Π°Π·Π±ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° Π΄Π²Π΅ основныС Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏΡ‹  [c.501]

Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ базируСтся Π½Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° нСдвиТимости ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ этот ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ, сущСствуСт ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ ΡΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅. Π Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, основанныС Π½Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π΅, Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ это ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ опрСдСляСтся. Π­Ρ‚ΠΈΠΌ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Π° Π²Π°Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Ρ€Π΅Π½Ρ‚Ρ‹, ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ прямой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².  [c.263]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° (ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²).  [c.291]

Если Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ стоимости ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ Π·Π° ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π³ΠΎΠ΄ (ΠΈΠ»ΠΈ срСднСгодовой Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄), Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ называСтся ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ прямой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π° Ссли Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² (Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠΈ ΠΏΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π°ΠΌ Π·Π° Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ эксплуатационных расходов ΠΈ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° владСния) со своими ставками ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ носит Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².  [c.293]

Π’ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π΅ прямой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости производится ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ матСматичСского дСйствия (3.3), ΠΏΡ€ΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Сдиная ставка ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π·Π° ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π³ΠΎΠ΄ (ΠΈΠ»ΠΈ срСднСгодовая ставка Π·Π° нСсколько Π»Π΅Ρ‚). На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ часто Π±Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΎΡ‚ владСния Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π΅Ρ€Π°Π²Π½ΠΎΠΌΠ΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈ ставки ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΡ… Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅. Π’ этом случаС для опрСдСлСния Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ носит Π½Π°Π·Π²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° , ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² .  [c.301]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ…, поступлСний (Π”Π”ΠŸ) -исслСдованиС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π°ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚ β€” ΠΎΡ‚ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌΡƒ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Он позволяСт ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ сСгодня, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ сумму Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°. Для этого ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°  [c.594]

Из-Π·Π° Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… нСдостатков ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² срСднСй Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈ окупаСмости ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ считаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ посрСдством ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° для ΠΎΡ‚Π±ΠΎΡ€Π°. Π­Ρ‚ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‚ ΡƒΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ распрСдСлСниС Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. ΠŸΡ€ΠΈ любом Ρ‚ΠΈΠΏΠ΅ экономики, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ. АкционСры Π΄Π°Π΄ΡƒΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΡΠΎΠΊΡƒΡŽ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ инвСстиционному ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ±Π΅Ρ‰Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· 5 Π»Π΅Ρ‚. Π° Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ окупится с Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΡŽ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· 6β€”10 Π»Π΅Ρ‚. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ для принятия инвСстиционного Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ.  [c.349]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°ΠΌ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Ρƒ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ возникновСния этих ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², связанных с Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ, ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ дисконтирования Π΄ΠΎ ΠΈΡ… Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости. Π”Π²Π° ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования, прСдставлСнныС Π² этой Π³Π»Π°Π²Π΅ β€” это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈ стоимости. ΠœΡ‹ рассмотрим ΠΏΠΎ порядку. ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ понятия Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈΠ·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Ρ‹ Π² Π³Π». 4 ΠΈ 5.  [c.350]

Как ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости β€” это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ опрСдСлСния эффСктивности долгосрочных инвСстиций.  [c.352]

Π’ рассмотрСнных ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π°Ρ… ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»Π»Π΅Ρ€ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΈΠΊΡƒ экономичСских обоснований, ΡΠΎΠ·Π΄Π°ΡŽΡ‰ΡƒΡŽ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π°ΠΌΠΊΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Π·Π°Π΄Π°ΡŽΡ‰ΡƒΡŽ ΠΏΡƒΡ‚ΡŒ Π² процСссС принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Когда Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ шла ΠΎΠ± обосновании инвСстиций, это Π±Ρ‹Π» ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Π”Π”ΠŸ), Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π°Ρ… — ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ сумм покрытия. Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π΅ Π”Π”ΠŸ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π²ΡΡ‚Ρ€Π΅Ρ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ элСмСнты, ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ структурС расчСтов ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΠΈΡŽ. Π’Π°ΠΊ, срок окупаСмости — это своСго Ρ€ΠΎΠ΄Π° критичСская Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ°, Ρ‚.Π΅. врСмя, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ, ΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ инвСстируСмая сумма Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½Π° Π·Π° счСт Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².  [c.333]

Π“Π»Π°Π²Π½ΠΎΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ€Π΅ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, это Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π»ΠΈ Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚, Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π»ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ΡΡ основныС срСдства. Π’Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈ этом отсутствуСт точная информация ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… событий, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ риск, связанный с капиталовлоТСниями, ΠΈ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΡ‚ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π—Π°Π΄Π°Ρ‡Π° ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° — ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅Π²Π΅Ρ€Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. НСопрСдСлСнности ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° основС компромиссного Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ риском ΠΈ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΠΉ Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠΉ. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ эффСктивности ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ слСдуСт ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Π²ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ окупаСмости инвСстированных срСдств, особСнно Π² ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ с высокой инфляциСй.  [c.346]

Π’ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ случаС всС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (расчСт чистой Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости, Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ доходности, индСкса доходности) приводят ΠΊ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°ΠΌ. Но Π² Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ситуации ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΡΠ²ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ‚Ρ‹ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ. Π›ΡŽΠ±ΠΎΠ΅ ΠΈΠ· ΠΈΠ·Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π½ΠΈΠΆΠ΅ условий ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ привСсти ΠΊ противорСчиям Π² Ρ€Π°Π½ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ  [c.370]

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρ‹ часто Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° основС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², для Ρ‡Π΅Π³ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ приросты Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², относящихся ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ, ΠΈ ΠΈΡ… NPV рассчитываСтся с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ скоррСктированной Π½Π° риск дисконтной ставки, которая Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ риск ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°.  [c.114]

ВСорСтичСскиС ΠΈ практичСскиС аспСкты примСнСния ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² для расчСта  [c.154]

ИспользованиС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Π”Π”ΠŸ) ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π²  [c.164]

Π’ этой Π³Π»Π°Π²Π΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ использованиС финансовой Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ Π² Ρ…ΠΎΠ΄Π΅ принятия ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… стратСгичСских Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Π’ Π³Π»Π°Π²Π΅ 1 ΠΌΡ‹ сдСлали Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ Π² Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΊΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ Ρ€ΡƒΠΊΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ управлСнчСский пСрсонал Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, оцСнивая свои стратСгичСскиС Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡΠΎΡΡ‚ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² максимизации благосостояния Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π’ Π³Π»Π°Π²Π°Ρ… 6 ΠΈ 16 ΠΌΡ‹ продСмонстрировали использованиС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Π° Π² благосостояниС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстиционного Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ. Π’ этой Π³Π»Π°Π²Π΅ с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ исслСдования Π΄Π²ΡƒΡ… основных аспСктов ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ стратСгии наш Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€Π΅Π½ Π² Π΄Π²ΡƒΡ… направлСниях. Π’ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, ΠΌΡ‹ рассмотрим ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ слияний, ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡ‰Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ прСобразования части ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Π΄ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π½ΡŽΡŽ компанию. Π”Π°Π»Π΅Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½Π° Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ примСнСния Ρ‚Π΅ΠΎΡ€ΠΈΠΈ цСнообразования ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ возмоТностСй ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ΠΎΠ² Π² Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, Π΅Π³ΠΎ Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π·Π΅ ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° послС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½ Π½Π°Ρ‡Π°Π» Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ.  [c.308]

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ финансовый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· этой инвСстиционной возмоТности Π½Π° основС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠŸΡ€ΠΈ ставкС дисконтирования k привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊ пуску прСдприятия составляСт 112 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»./(1+ΠΊ). ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ расходы ΠΏΠΎ инвСстиционному ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ Π² 106 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π»., Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ для приобрСтСния оборудования для производства элСктроэнСргии, извСстны Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎ, привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ рассчитываСтся с ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ бСзрисковой ставки Если ΠΎΠ½Π° составляСт 6%, Ρ‚ΠΎ привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ расходов Π½Π° ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Ρ€Π°Π²Π½Π° 100 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». ΠšΡ€ΠΎΠΌΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ расходы Π½Π° ΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ 6 ΠΌΠ»Π½. Π΄ΠΎΠ»Π». Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, NPV ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ опрСдСляСтся ΠΊΠ°ΠΊ  [c.315]

ΠŸΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ случаС, Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° (ставка) дисконтирования ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ. Для примСнСния ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ  [c.100]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² являСтся Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡƒΠ½ΠΈΠ²Π΅Ρ€ΡΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ любого ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² рСгулярного ΠΈ нСрСгулярного, постоянного ΠΈ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎΡΡ.  [c.104]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для опрСдСлСния Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости Ρ‚Π΅Ρ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ принСсСт использованиС ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° нСдвиТимости ΠΈ возмоТная Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ°.  [c.172]

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ обоснованной Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости с использованиСм ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° нСсколько этапов  [c.172]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². ΠŸΡ€ΠΈ дисконтировании Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² проводятся ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹  [c.219]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… вариациях  [c.51]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (D F), ΠΎΠΆΠΈ-  [c.122]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (D F).  [c.51]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°  [c.52]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° основан Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° (Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ инвСстором (ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΌ) Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ дисконтируСтся (приводится) ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости с использованиСм ставки дисконта, которая соотвСтствуСт Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ставкС Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.  [c.344]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (D F). ВСорСтичСская ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Ё0 рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ дисконтированная  [c.187]

Часто ΠΏΡ€ΠΈ составлСнии Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π²ΠΎΠΉΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Но ΠΏΡ€ΠΈ этом ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ для дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ‚ΠΈΠΏΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ставки дисконтирования. НСдостаток Π΄Π²ΠΎΠΉΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚Π° Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ создаСт ΠΏΠΎΠ»Π΅ для всСвозмоТных манипуляций (часто Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ Π±Ρ‹-  [c.129]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ примСняСтся Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π°. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ позволяСт Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π» прСдприятия. Π’ качСствС дисконтируСмого Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π»ΠΈΠ±ΠΎ чистый Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄,-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ. ΠŸΡ€ΠΈ этом Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΏΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π°ΠΌ опрСдСляСтся ΠΊΠ°ΠΊ баланс ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΏΡ€ΠΈΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств (чистого Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° плюс амортизация) ΠΈ ΠΈΡ… ΠΎΡ‚Ρ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ (прирост чистого ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ). Π“ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ чистый ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» опрСдСляСтся ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΌΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΌΠΈ пассивами.  [c.146]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊ расчСтному Π³ΠΎΠ΄Ρƒ осущСствляСтся с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Π΄Π²ΡƒΡ… Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² — Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²Π° привСдСния Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ ΠΈ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²Π° эффСктивности ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ. Π‘ΡƒΡ‰Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ этого ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° состоит Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ приводят ΠΊ расчСтному Π³ΠΎΠ΄Ρƒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ коэффициСнтов дисконтирования ΠΈΠ»ΠΈ наращивания Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚, рассчитанных исходя ΠΈΠ· Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² привСдСния, установлСнных Π½Π° ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅, Π½Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‰Π΅ΠΌ банковского ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°, ΠΈ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² эффСктивности ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Π° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ приводят ΠΊ расчСтному Π³ΠΎΠ΄Ρƒ исходя ΠΈΠ· Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² эффСктивности ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ.  [c.225]

Рассмотрим ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎ.  [c.200]

ΠœΡ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»ΠΈ Π΄Π²Π° ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², примСняСмых ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ инвСстиционных ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², ΠΈ настала ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ… Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ ΠΈ ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ. Π‘ тСхничСской Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния ΡƒΠ΄ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ NPV, ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ этого ΠΌΡ‹ обсудим Π½ΠΈΠΆΠ΅. Π’ Ρ‚Π΅Ρ… случаях, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° вопрос ΠΎ приСмлСмости ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎ Ρ€Π°Π½ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡƒΡ€ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² Ρ€Π΅ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ ΠΏΠΎ Π΄Π²ΡƒΠΌ критСриям дисконтирования Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ слСдуСт ΠΎΠΏΠΈΡ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π° ΠΊΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠΉ NPV, Π° Π½Π΅ IRR. Если ΠΎ Ρ€Π°Π·Π½ΠΎΠΌ ΡΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‚ ΠΊΡ€ΠΈΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠΈ NPVn расчСтная Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ срока окупаСмости, Ρ‚ΠΎ ситуация ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒ ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΠΉ, хотя, Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚Π΅Π½ΠΈΠ΅ слСдуСт всС ΠΆΠ΅ ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‚ΡŒ NPV ΠΊΠ°ΠΊ СдинствСнному ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ, ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ Π½Π° ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΡŽ благосостояния Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹.  [c.463]

IRR, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ расчСтная Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π½Π΅ Π΄Π°Π΅Ρ‚ прСдставлСния Π½ΠΈ ΠΎ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Π½ΠΈ ΠΎ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΠΉ суммС ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ/ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ° ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ инвСстиций. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π½Π° основС IRR слоТнСС ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ сравнСния ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π²Π° ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² β€” NPVΠΈ IRR β€” ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄ΡƒΡ‚ ΠΊ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ Π²Ρ‹Π²ΠΎΠ΄Π°ΠΌ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ приСмлСмости ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстиционного ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°.  [c.464]

ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΌ справСдливой стоимости для Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… финансовых Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ являСтся рыночная Ρ†Π΅Π½Π°, для Π½Π΅Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… β€” Ρ†Π΅Π½Π°, опрСдСлСнная с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½Ρ‹ΠΌ способом, принятым для этих Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ, Π΄Π½Π°ΠΊΠΎ Π² рядС случаСв достовСрно ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ финансового влоТСния практичСски Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ. Π­Ρ‚ΠΎ касаСтся Π² основном Π½Π΅Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ фиксированной доходности ΠΈ срока погашСния. Π’ этом случаС МБЀО 39 позволяСт Π½Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ справСдливой стоимости.  [c.253]

ОбоснованиС инвСстиций осущСствляСтся ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² Ρ†Π΅Π½Ρ‚Ρ€Π΅ рассмотрСния находятся Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π½Π°Π΄ расходами, ΠΊΠ°ΠΊ рассчитано Π² ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅. ВмСстС с Ρ‚Π΅ΠΌ это ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ дисконтировано Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ принятия инвСстиционного Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ. ДСнСТная сумма, находящаяся Π² распоряТСнии Π² настоящий ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π±Π±Π»ΡŒΡˆΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ), Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Π° ΠΆΠ΅ сумма, получСнная впослСдствии. Π”Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, дСньги ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π±Π°Π½ΠΊ, ΠΎΠ½ΠΈ принСсут ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· нСсколько Π»Π΅Ρ‚ ΠΈΡ… ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ возрастСт Π½Π° Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ начислСнных ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ². Напротив, дСнСТная сумма, которая ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π° Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹, стоит мСньшС, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Π° ΠΆΠ΅ сумма сСгодня, Ρ‚.Π΅. Π΅Π΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ привСсти ΠΊ настоящСму ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ…ΠΎΠ΄Π΅ ΠΎΡ‚ Π·Π°ΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»Π΅ΠΉ Π½Π° сторонС ΠΊ ΠΈΡ… собствСнному производству появятся Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Π° инвСстиционныС расходы Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ произвСсти ΡƒΠΆΠ΅ сСйчас. Π’ связи с этим Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρƒ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π½Π°Π΄ расходами послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² слСдуСт привСсти ΠΊ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ принятия инвСстиционного Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ сравнСния с инвСстиционной суммой Π² 200 000 Π”Πœ.  [c.328]

Как отмСчаСтся Π² ΠΊΠ½ΠΈΠ³Π΅ Π“.Π‘ΠΈΡ€ΠΌΠ°Π½Π° ΠΈ Π‘.Π¨ΠΌΠΈΠ΄Ρ‚Π° ЭкономичСский Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· инвСстиционных ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², сСгодня Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 90% ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ Π² Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈ принятии Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΎΠ± инвСстировании9.  [c.26]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Π΄Π΄ΠΏ).

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Π”Π”ΠŸ)

Π­Ρ‚ΠΎ основной ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ для Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ рСструктуризации бизнСса. ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π”Π”ΠŸ — основной для антикризисного управлСния Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΈΠΊΠΈ финансовой ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ бизнСса.

Π’ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, примСняСтся, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° прСдполагаСтся ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΈ ΠΈΡ… ΠΊΠΎΠ»Π΅Π±Π°Π½ΠΈΠ΅ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°.

ΠžΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΎΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΈ Π³Π»Π°Π²Π½Ρ‹ΠΌ достоинством ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° являСтся Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ позволяСт ΡƒΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ нСсистСматичСскиС измСнСния ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ нСльзя ΠΎΠΏΠΈΡΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ матСматичСской модСлью. Π”Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ использованиС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² условиях российской экономики.

Π”ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ Π°Ρ€Π³ΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ Π² ΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·Ρƒ использования ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Π΄Π°Π»Π΅Π΅ — Π”Π”ΠŸ) являСтся Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‰Π΅ΠΉ ΠΎΠ±ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ модСль Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ (бизнСс-ΠΏΠ»Π°Π½, инвСстиционный ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚, финансовая ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия, Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΌΠ°Ρ€ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΈΠ½Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ исслСдования Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия, рСтроспСктивный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ прСдприятия).

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π²Ρ‹Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ отличаСтся ΠΎΡ‚ всСх Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΉ ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌ:

‒ основан Π½Π° составлСнии ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π° Π½Π΅

Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° рСтроспСктивных Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…;

β€’Β ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ;

‒ позволяСт ΡƒΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ситуации Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ.

Π’ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°Ρ… Π”Π”ΠŸ ΠΈ/ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ поступлСния Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΈΡ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ΠΎΠ². Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ приводится ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости ΠΏΠΎ ставкС дисконтирования, ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°ΡŽΡ‰Π΅ΠΉ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ риска инвСстиций Π² Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚. Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ принятому ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½ΡŽ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. ΠœΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ мноТСство ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ чистый Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΎΠ²) ΠΈΠ»ΠΈ фактичСскиС Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹ (для Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚ΠΎΠ² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ). Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±ΡŠΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π·Π°Π²ΠΈΡΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈ остаточной стоимости Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°, ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° ΠΈ уровня риска.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Π½Ρ‹Π΅ этапы примСнСния ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²:

1.Β ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°

2.Β ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²/Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°:

2.1.Β ΠšΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ° финансовой отчСтности.

2.2.Β ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² \ Акты, ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Ρ†Ρ‹, Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹, Π΄ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€Ρ‹ \ ΠšΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚ Плюс

]]>

ΠŸΠΎΠ΄Π±ΠΎΡ€ΠΊΠ° Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² по запросу ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (нормативно–правовыС Π°ΠΊΡ‚Ρ‹, Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡ‹, ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ, ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ экспСртов ΠΈΒ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠ΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ΅).

Π‘Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ, ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€ΠΈΠΈ, ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚Ρ‹ Π½Π° вопросы: ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠžΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠΊΡƒΠΌΠ΅Π½Ρ‚ в вашСй систСмС ΠšΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚ΠŸΠ»ΡŽΡ:
Π‘Ρ‚Π°Ρ‚ΡŒΡ: К вопросу ΠΎΠ± ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ‚ Π»ΡŒΠ³ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ крСдитования Π² сСльском хозяйствС
(КнязСва О.П., Акмаров П.Π‘.)
(«ΠœΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ бухгалтСрский ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚», 2020, N 7)ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π² МБЀО ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ финансовыС ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΊ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ справСдливым значСниям. Π’ Π Π‘Π‘Π£ дисконтированиС ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ лишь для отраТСния долгосрочных ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π², Π½ΠΎ Π½Π΅ примСняСтся, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, для ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° дСбиторской задолТСнности ΠΈ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ, Ссли ΠΈΡ… поступлСниС откладываСтся Π½Π° Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ срок, ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ‹ΡˆΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Π³ΠΎΠ΄, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ сСбСстоимости ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ…-Π»ΠΈΠ±ΠΎ нСфинансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², Ссли ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΎΠ±Ρ€Π΅Ρ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ со Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ отсрочкой ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ° . Для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ обСсцСнивания ΠΈ опрСдСлСния стоимости финансовых Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π², ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΠΎ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости, Π² МБЀО Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ дисконтированиС.

НормативныС Π°ΠΊΡ‚Ρ‹: ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² «ΠœΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ стандарт финансовой отчСтности (IAS) 36 «ΠžΠ±Π΅ΡΡ†Π΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²»
(Π²Π²Π΅Π΄Π΅Π½ Π² дСйствиС Π½Π° Ρ‚Π΅Ρ€Ρ€ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠΈ Российской Π€Π΅Π΄Π΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠŸΡ€ΠΈΠΊΠ°Π·ΠΎΠΌ ΠœΠΈΠ½Ρ„ΠΈΠ½Π° России ΠΎΡ‚ 28.12.2015 N 217Π½)
(Ρ€Π΅Π΄. ΠΎΡ‚ 14.12.2020)A2 Π”Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ противопоставляСт Π΄Π²Π° ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° расчСта ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости, ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ· ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ использован для расчСтной ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ цСнности использования Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, Π² зависимости ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π². Богласно «Ρ‚Ρ€Π°Π΄ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΌΡƒ» ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠΈ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² (b) — (e), ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² ΠΏΡƒΠ½ΠΊΡ‚Π΅ A1, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½Ρ‹ Π² ставку дисконтирования. Богласно ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ «ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°» Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ (b), (d) ΠΈ (e) приводят ΠΊ внСсСнию ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ Π² расчСт ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ рисков. Какой Π±Ρ‹ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π½ΠΈ примСняла организация для отраТСния ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π½ΠΈΠΉ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ сумм ΠΈ распрСдСлСния Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ всСх Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹Ρ… исходов.

Как Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎ бизнСса

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (DCF) — это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° Π½Π° сСгодняшний дСнь с использованиСм ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Он сообщаСт Π²Π°ΠΌ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° инвСстиции прямо сСйчас, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Анализ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, стоит Π»ΠΈ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅, Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π»ΠΈ Π²Ρ‹ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ:

  • Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ бизнСс
  • ΠžΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡ
  • Акция
  • ΠΠ΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ
  • ΠžΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
  • Π›ΡŽΠ±ΠΎΠΉ долгосрочный Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²

Π•Π³ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌ, Π½Π΅ связанным с ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΎΠΉ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ финансового модСлирования ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΡƒ-Ρ‚ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, являСтся Π»ΠΈ крупная ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ° Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ΅ΠΉ долгосрочной инвСстициСй. Если Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎΠ΅ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, являСтся Π»ΠΈ это Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠΌ долгосрочным Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ.

DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏΡƒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Π­Ρ‚Π° концСпция ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ дСньги сСгодня стоят большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. НапримСр, 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² сСйчас стоят большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄, ΠΈΠ·-Π·Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок ΠΈ уровня инфляции.Если Π²Ρ‹ ΡΠΎΠ±ΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π½Π° ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ Ρ‡Π΅Π³ΠΎ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ, Π²Π°ΠΌ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ ΠΈ сколько эти дСньги Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. И здСсь ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Π­Π»Π΅ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°ΠΌΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ:

  • ΠŸΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Ρ‹ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.
  • ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΡΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄.
  • Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования ΠΈΠ»ΠΈ годовая ставка. Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΡƒ дисконтирования ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ сумму, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π»ΠΈ Π±Ρ‹, Ссли Π±Ρ‹ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΠ»ΠΈ Π΅Π΅ Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ Π°ΠΊΠΊΠ°ΡƒΠ½Ρ‚ с Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΆΠ΅ риском.
  • ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π­Ρ‚ΠΎ число прСдставляСт собой постоянный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста Π½Π° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ Π·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°ΠΌΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°ΠΌΠΎΠΊ.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΈ дисконтируСт Π΅Π³ΠΎ ΠΏΠΎ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ставкС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости. Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости (NPV) ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для опрСдСлСния инвСстиционного ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»Π°.

РасчСт дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° DCF)

РасчСт дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈΠ»ΠΈ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° DCF ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ простыми ΠΈΠ»ΠΈ слоТными, насколько Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅.Для Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ эту Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ:

(Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ / (1 + r) 1 ) + (Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π³ΠΎΠ΄ / (1 + r) 2 ) + (Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° N Π³ΠΎΠ΄ / (1 + r) N ) + (Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° послСдний Π³ΠΎΠ΄ / (1 + r)

Π’ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ — это сумма Π΄Π΅Π½Π΅Π³, ΠΏΠΎΡΡ‚ΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΡ… ΠΈ исходящих ΠΈΠ· ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Для ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠΎΡΡ‚ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ· Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ основной суммы Π΄ΠΎΠ»Π³Π°.

R прСдставляСт собой ставку дисконтирования, которая ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ простым ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠΌ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкой, ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования прСдставляСт собой Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡƒΡŽ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ для инвСсторов, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ дСньги, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°ΡŽΡ‚. Для ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ставкой дисконтирования Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ процСнтная ставка.

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — это ставка, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ компания ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ для финансирования своих Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Он Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ². Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ долгосрочный Π΄ΠΎΠ»Π³.

N прСдставляСт ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π’Π»Π°Π΄Π΅Π»Π΅Ρ† бизнСса ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, сколько ΠΎΠ½ Ρ…ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚ для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° — ΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡΡ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚, 10 Π»Π΅Ρ‚ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Π°ΠΆΠ΅ дольшС.

ΠžΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ расчСт Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ принимаСтся Π·Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ . Π­Ρ‚ΠΎ прСдставляСт собой Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π° Π³ΠΎΠ΄Ρ‹, выходящиС Π·Π° Ρ€Π°ΠΌΠΊΠΈ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Ρ€Π²Π°Π»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π²Ρ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚Π΅.

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π²ΠΎΠ·ΡŒΠΌΠΈΡ‚Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° послСдний Π³ΠΎΠ΄, ΡƒΠΌΠ½ΠΎΠΆΡŒΡ‚Π΅ Π΅Π³ΠΎ Π½Π° (долгосрочный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста 1+ Π² дСсятичной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅) ΠΈ Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚Π΅ Π½Π° ставку дисконтирования минус долгосрочный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста Π² дСсятичной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅.

Поиск Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠΉ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ для выполнСния Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° DCF ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹.Но ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π²ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ, это прСвращаСтся Π² простой расчСт. А ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Π²Ρ‹ дисконтируСтС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ? ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ² DCF-ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅, Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ это число, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π»ΠΈ смысл Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ влоТСния. Π’Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ Π² Π˜Π½Ρ‚Π΅Ρ€Π½Π΅Ρ‚Π΅ ΠΊΠ°Π»ΡŒΠΊΡƒΠ»ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°

Если Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ провСсти Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ любого долгосрочного Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, Π²Π°ΠΌ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ сначала ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ.Для Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° взглянитС Π½Π° баланс, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½Ρ‹ дСньги, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ поступали Π² компанию ΠΈ ΡƒΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ· Π½Π΅Π΅ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π°. Допустим, Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ составлял 25 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ².

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° с ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π°ΠΌΠΈ. НапримСр, Ссли Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² 2017 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ составлял 25 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ это число с Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ Π² 2016 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, Π½Π° сколько ΠΎΠ½ вырос. Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΠΊΠΎΡ€ΠΎΡΡ‚ΡŒ роста ΠΈΠ· этого сравнСния ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, насколько компания вырастСт Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ°ΠΌ компания вырастСт Π½Π° 5% Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Π΅ Π΄Π²Π° Π³ΠΎΠ΄Π°, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ Π½Π° 2% Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ‚Ρ€ΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π°.

Π’Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ для расчСта ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости. Π­Ρ‚ΠΎ число прСдставляСт собой долгосрочный рост ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠŸΠΎΡΡ‚Π°Ρ€Π°ΠΉΡ‚Π΅ΡΡŒ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π² этом Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ консСрвативным; ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ долгосрочныС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ 3% — это ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ роста Π² БША

.

ИмСя эту ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ, Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π½Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π²Ρ‹ просматриваСтС.

Π“ΠΎΠ΄ 1 = 25 * 1,05 26,25
Π“ΠΎΠ΄ 2 = 26,25 * 1,05 27,56
Π“ΠΎΠ΄ 3 = 27,56 * 1,02 28,11
Π“ΠΎΠ΄ 4 = 28,11 * 1,02 28,67
Π“ΠΎΠ΄ 5 = 28,67 * 1,02 29,24
Π’Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ = 29.24 (1,03) / (0,04 — 0,03) 3011,72

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ Ρƒ вас Π΅ΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Ρ€ΠΈ элСмСнта, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ для выполнСния Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ Π²Π°ΠΌ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΠ»ΠΈ ставку дисконтирования. Для расчСта ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ эту Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ:

(Рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ / (сумма Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ)) * Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° + (Рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ / (сумма Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ) Π΄ΠΎΠ»Π³)) * Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° * (1 — Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°)

Π’ этом ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ допустим, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконтирования ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт 4%.

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ с этими числами Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π²ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ для Π·Π°Π²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ:

(26,25 / 1,04 1 ) + (27,56 / 1,04 2 ) + (28,11 / 1,04 3 ) + (28,67 / 1,04 4 ) + (29,24 / 1,04 5 ) + (3011,72 / 1,04 5 )

= 25,24 + 25,48 + 24,99 + 24,51 + 24,03 + 2475,41

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ = 2599,66

ΠŸΡ€ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт 2 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°.09 ΠΌΠ»Ρ€Π΄. Если Π±Ρ‹ инвСстор Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ» мСньшС этой суммы, Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π±Ρ‹Π»Π° Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ставка дисконтирования. ΠŸΠ»Π°Ρ‚Π° большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½ΠΈΠ·ΠΊΡƒΡŽ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Ρ‡Π΅ΠΌ ставка дисконтирования. Π’Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π»ΠΈ Ρƒ Π½Π΅Π΅ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠ΅ инвСстиции; Если Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ΅ΠΉ инвСстициСй.

Если Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΡŒΡŽΡ‚Π΅Ρ€Π΅ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Microsoft Excel, для этого Π½Π΅ сущСствуСт ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹.Однако Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π½Π°ΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΡΠ»Π΅ΠΊΡ‚Ρ€ΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρƒ для выполнСния расчСтов ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π·Π° вас, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Π’ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ выглядит Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° Excel для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°:

ΠžΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎΠΉ стороной Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² являСтся Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… чисСл. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· зависит ΠΎΡ‚ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…, Π²Π²ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ, Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ ошибки ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ привСсти ΠΊ Π½Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΠΎΠΌΡƒ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ. Ошибки ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ привСсти ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΠΈΡŽ Π½Π΅ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстиционного банковского Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ.

Если ΠΊΠΎΠΌΠΏΡŒΡŽΡ‚Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ½ΠΎΠ΅ обСспСчСниС, Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Excel, выполняСт вычислСния, это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡ‚Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ матСматичСскиС ошибки ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ распространСнныС ошибки ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° — это нСдостаточноС использованиС ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π² расчСтах. Π—Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ с использованиСм Π΄Π²ΡƒΡ…Π»Π΅Ρ‚Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° сильно отличаСтся ΠΎΡ‚ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ с использованиСм пятилСтнСго Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Как Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π°ΠΌΠΊΠΈ

Когда Π΄Π΅Π»ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Π΄ΠΎ опрСдСлСния Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, сколько Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ слСдуСт Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Π½Π΅Ρ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚Π°.НСкоторыС ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΠ΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ€Π°ΠΌΠΊΠΈ, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΎΡ‚ Π΄Π²ΡƒΡ… Π΄ΠΎ пяти Π»Π΅Ρ‚, Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ использованиС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ Π·Π° 10 Π»Π΅Ρ‚.

Π—Π½Π°Π½ΠΈΠ΅, стоит Π»ΠΈ ΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Π½Π° Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΠΉ Ρ‚Π°ΠΉΠΌΡ„Ρ€Π΅ΠΉΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Π»ΠΈΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Ρ‚Π°ΠΉΠΌΡ„Ρ€Π΅ΠΉΠΌ, Π² Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стСпСни зависит ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΈΠΏΠ° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°. Если Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΠ΅ сроки. Но ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π²Ρ‹ ΠΏΡ‹Ρ‚Π°Π΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ приобрСсти Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ бизнСс, ΠΏΠΎΠ΄ΡƒΠΌΠ°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… сроках — 10 Π»Π΅Ρ‚.

Π₯ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ΅Π΅ мСсто для Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, сколько Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΠ·ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ, — это Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ IRS ΠΏΠΎ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ.IRS классифицируСт Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ‚ΠΈΠΏΡ‹ имущСства ΠΏΠΎ срокам Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ. Π’ΠΎΡ‚ нСсколько ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ΠΎΠ²:

  • Π‘ΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π° 7 Π»Π΅Ρ‚ : ΠžΡ„ΠΈΡΠ½Π°Ρ мСбСль ΠΈ приспособлСния, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ столы, ΠΏΠ°ΠΏΠΊΠΈ ΠΈ сСйфы; ΡΠ΅Π»ΡŒΡΠΊΠΎΡ…ΠΎΠ·ΡΠΉΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Π°Ρ Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΈΠΊΠ° ΠΈ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅
  • Π˜ΠΌΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ Π½Π° 10 Π»Π΅Ρ‚: Π›ΡŽΠ±ΠΎΠ΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠ΅ ΡΠ΅Π»ΡŒΡΠΊΠΎΡ…ΠΎΠ·ΡΠΉΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ садоводчСскоС сооруТСниС
  • Π˜ΠΌΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ Π½Π° 15 Π»Π΅Ρ‚: ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ, сдСланныС Π½Π° Π·Π΅ΠΌΠ»Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΊ Π½Π΅ΠΉ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Π·Π°Π±ΠΎΡ€Ρ‹, Π΄ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΈ, Ρ‚Ρ€ΠΎΡ‚ΡƒΠ°Ρ€Ρ‹, мосты; Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ городскиС очистныС сооруТСния; квалифицированная рСсторанная ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ
  • 20-лСтняя ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ: ЀСрмСрскиС постройки, ΠΌΡƒΠ½ΠΈΡ†ΠΈΠΏΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ канализация
  • 25-лСтняя ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ: Π˜ΠΌΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ являСтся Π½Π΅ΠΎΡ‚ΡŠΠ΅ΠΌΠ»Π΅ΠΌΠΎΠΉ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ сбора, очистки ΠΈΠ»ΠΈ коммСрчСского распрСдСлСния Π²ΠΎΠ΄Ρ‹

Π’ зависимости ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚Π΅ Π»ΠΈ Π²Ρ‹ Π·Π΄Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ оборудования, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ IRS Π² качСствС Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°ΠΌΠΎΠΊ Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ‹ΠΌ.

Π’Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ это всСго лишь Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π° Π½Π΅ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. Π”Π°ΠΆΠ΅ Ссли Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΡƒΡŽ компанию, ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠ±ΡƒΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ вас Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΠΎΡ€ΠΎΡ‚ΠΊΠΈΠ΅ сроки, Ρ‡Π΅ΠΌ 10 Π»Π΅Ρ‚. НапримСр, Ссли Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π΄ΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ приобрСтаСмая компания ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΡƒΡΠΏΠ΅ΡˆΠ½ΠΎΠΉ ΠΈ ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ инвСстиций Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Ρ‚Ρ€ΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‡Π΅Ρ‚Ρ‹Ρ€Π΅ Π³ΠΎΠ΄Π°, Π½Π΅Ρ‚ смысла ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ срок, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚ΠΎΡ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½ Π² Дисконтированном Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ΅. Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·.

Как ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΡƒΡŽ ставку / ставку дисконтирования

Π›ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ консСрвативным, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ€Π΅Ρ‡ΡŒ ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎ ставкС дисконтирования для ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ сущСствСнно ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²; ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ставки дисконтирования измСняСт ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. Если Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Π½Π° слишком высокая ставка дисконтирования, это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΠ½ΠΈΠ·ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций.

Π₯ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠΌ ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠΌ для подраТания являСтся использованиС Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ставок. Допустим, Π²Ρ‹ ΡΠΎΠ±ΠΈΡ€Π°Π»ΠΈΡΡŒ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ² Π·Π° 200 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Если Π²Ρ‹ взяли ссуду Π½Π° эту сумму, процСнтная ставка ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²Π°Ρ€ΡŒΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ 4,25% Π΄ΠΎ 4,5%, Π² зависимости ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ссуды. Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ставку дисконтирования ΠΎΡ‚ 4 Π΄ΠΎ 4.25% ΠΈ 4,5% Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π½Π΅ΠΏΠ»ΠΎΡ…ΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ инфляции ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Π’Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ инфляции Π² 2018 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ составляСт ΠΎΠΊΠΎΠ»ΠΎ 2%. Π₯отя ΠΏΡ€ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² — Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ — Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ консСрвативным Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ, Π΅ΡΡ‚ΡŒ такая Π²Π΅Ρ‰ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ слишком консСрвативный ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ ставкС дисконтирования.

Если Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΠ»ΠΈ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅, Π½ΠΎ использовали ставку дисконтирования 0% Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Π²Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π°Ρ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… сСгодня, Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΡƒΡŽ ​​ТС Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅Π²Π΅Ρ€Π½ΠΎ.

Анализ модСлирования дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Допустим, дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт 500 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Как Π²Ρ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚Π΅ эту ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ?

Анализ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ сообщаСт Π²Π°ΠΌ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ Π±Ρ‹, Ссли Π±Ρ‹ инвСстировали. Если Π±Ρ‹ инвСстор ΠΊΡƒΠΏΠΈΠ» компанию Π² ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ Π·Π° 500 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° ΠΈΡ… инвСстиции Π±Ρ‹Π»Π° Π±Ρ‹ Π½ΠΈΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ставка дисконтирования, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠ°Ρ Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.Если инвСстор ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚ компанию ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ Π·Π° 500 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ставка дисконтирования.

Π’Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ со Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Если Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ΅ΠΉ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

Π§Ρ‚ΠΎ, Ссли Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈΠ· Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ Π² Дисконтированном Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ΅? Как это повлияСт Π½Π° Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²?

Одним ΠΈΠ· нСдостатков Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² являСтся Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ основан Π½Π° числах, Π²Π²Π΅Π΄Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ.Если ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‡Ρ€Π΅Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ оптимистичныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, это ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокой стоимости для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Если Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ подставлСны мСньшиС числа, Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ мСньшС. НапримСр, конСчная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° составляСт большой ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ — Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠ½Ρ‹ — ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ стоимости ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π›ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ колСбания ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ сущСствСнно ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ расчСта дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Excel для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ.Анализ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ позволяСт ΡƒΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ значСния ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ нСзависимой ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΡƒΡŽ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ.

Π’ΠΎΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ с использованиСм ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² Excel:

ΠžΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

МодСль дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ‹ΠΌ инструмСнтом для Ρ‚Π΅Ρ…, ΠΊΡ‚ΠΎ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Π² финансовой сфСрС, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ для Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π΅Π² ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎ бизнСса. Но Ρƒ рассматриваСмой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ограничСния.

ΠŸΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΡΡ‚Π°Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ рСалистичным. ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π·Π°Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Анализ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° основан Π½Π° вставлСнной Π² Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ, поэтому ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Ρ‹ΠΉ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ зависит ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅ числа ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅. Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ссли Π²Ρ‹ Π½Π΅ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ рассчитаСтС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Π²Ρ‹ Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π°.

Как ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, числа, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Π½Π΅ основаны Π½Π° фактичСских Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ….Π‘ΡƒΠΌΠΌΡ‹ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π°ΠΌΠΈ, ΠΈ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π²Ρ‹ ΠΏΡ‹Ρ‚Π°Π΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ. Π₯отя Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠΌ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π·Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π³ΠΎΠ΄, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ Π½Π° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅. Π’Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ, Ссли Π½Π΅ Π½Π΅Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ бизнСс Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ вСсти сСбя Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π° Π½Π΅Π³ΠΎ повлияСт Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ. И Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли компания Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ расти Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, ΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π½ΠΈΠΆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ ставка ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для прСдставлСния роста Π·Π° всС Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ сущСствования ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ составляСт 3%. Π­Ρ‚ΠΎ связано с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста Π² БША. Но конСчная ставка Π½Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ 3% для Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ экономика растСт с запуском Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ. Для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, которая занимаСтся бизнСсом Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ΅ врСмя, ставка 3% ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ слишком высокой. Если это Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ‚ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π° самом Π΄Π΅Π»Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ компания.

ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ ставка ΠΈΠ»ΠΈ конСчная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ составляСт Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΡƒΡŽ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΈΠ· Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². ΠΠ΅Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ привСсти ΠΊ большим колСбаниям Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΠ±Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚Π΅ самыС Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ для расчСтов.

ΠžΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ ставки ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ скорости роста для ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π² Дисконтированном Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ΅.ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ расти Π½Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚, Ρ‡Π΅ΠΌ дольшС компания находится Π² бизнСсС. Но выбранная для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΡΠΊΠΎΡ€ΠΎΡΡ‚ΡŒ роста являСтся прСдсказаниСм.

Как ΠΈ Π² случаС с любой Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ модСлью ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ постоянно ΠΎΠ±Π½ΠΎΠ²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ мноТСства элСмСнтов, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π½Π΅ ΡƒΠ΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ особого внимания ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠΌ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ внСшним Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° компанию, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡƒΡ€Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΈ. Если Π²Ρ‹ рСгулярно ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΏΠΎΠ΄ΡƒΠΌΠ°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²Π΅Ρ€Π½ΡƒΡ‚ΡŒΡΡ ΠΊ своСму Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ ΠΈ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ с фактичСскими Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Ρ†ΠΈΡ„Ρ€Π°ΠΌΠΈ.Π‘Π΄Π΅Π»Π°Π² это, Π²Ρ‹ ΡƒΠ²ΠΈΠ΄ΠΈΡ‚Π΅, насколько Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ Π²Ρ‹ Π±Ρ‹Π»ΠΈ со своими ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π°ΠΌΠΈ, ΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π»ΠΈ опрСдСлСнная ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹, Π½Π°Π΄ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ для Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… инвСстиций Π² Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹.

Π₯отя Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ, Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ ограничСния. РасчСт Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆ Π½Π°ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ, насколько Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ° ввСдСнная Π² Π½Π΅Π³ΠΎ информация. ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ этот ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π² Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ стСпСни основан Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π°Ρ… ΠΈ прСдполоТСниях ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ°Ρ€Π°Π»Π»Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ с Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ модСлями ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΠΊΠ°Ρ€Ρ‚ΠΈΠ½Ρƒ.

ΠŸΠΎΠ΄Π²ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ ΠΊΠ°ΠΌΠ½ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… слСдуСт ΠΈΠ·Π±Π΅Π³Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

НС стоит слишком оптимистично ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ. Когда Π΄Π΅Π»ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Π΄ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, ΠΏΡ€ΠΈΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠΈΠ²Π°ΠΉΡ‚Π΅ΡΡŒ консСрвативных взглядов.

Π›Π΅Π³ΠΊΠΎ Π²Π·Π³Π»ΡΠ½ΡƒΡ‚ΡŒ Π½Π° Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ² ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ ΠΎΠ½ принСсСт Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокому Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρƒ ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π΅Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΎΠΉ.

ИспользованиС ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ большСго количСства ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… для составлСния ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΡΠΎΡ…Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΡΡ‚ΠΈΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ.Π£Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚Π΅ врСмя ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, насколько выросла компания. Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ числа ΠΈ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΡƒΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ, насколько выросла Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ с Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. И Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ свои ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ.

Если Π²Ρ‹ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚Π΅ Π·Π°Π²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹Π΅ числа для Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, Π² Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ Π²Ρ‹, скорСС всСго, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ высокоС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅. И это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° вашС Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, стоит Π»ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. Π‘ΡƒΠ΄ΡŒΡ‚Π΅ рСалистичны ΠΈ консСрвативны, имСя Π΄Π΅Π»ΠΎ с ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°ΠΌΠΈ — это ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Π²Π°ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΡΡ‚ΡŒ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π΅ Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅.ΠŸΠΎΡΡ‚Π°Ρ€Π°ΠΉΡ‚Π΅ΡΡŒ ΠΈΠ·Π±Π΅ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ этих Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ошибок дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² своих расчСтах.

ΠΠ»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹

ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° основана Π½Π° прСдполоТСниях, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ — ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ сопоставлСний. Он сравниваСт Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ элСмСнты для расчСта стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. НапримСр, ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ сравнСния ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρƒ с ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠ°ΠΌΠΈ Π² качСствС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ.

ΠŸΡ€Π΅ΠΈΠΌΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° сопоставлСний ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»ΠΎΠΉ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° состоит Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ Π½Π΅ Ρ‚Π°ΠΊ сильно полагаСтся Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ.А с использованиСм ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… элСмСнтов ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ сопоставлСний ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚, насколько Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΎ бизнСс Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅. Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π²Π°ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Π° Π½Π΅ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½Π° Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Π² настоящСС врСмя.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄, Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², — это скоррСктированная привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ этими двумя Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°ΠΌΠΈ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ скоррСктированная привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ ΠΈ финансированиС ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ставки дисконтирования.

Π•Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для опрСдСлСния стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, — это Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡˆΠ΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ‚Ρ€Π°Π½Π·Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.Π’ этом ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»Ρ‹Π΅ сдСлки ΠΏΠΎ слияниям ΠΈ поглощСниям, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π‘ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡˆΠ΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ‚Ρ€Π°Π½Π·Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊ Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°Π΅Ρ‚ ΠΈΡΠΊΠ°Ρ‚ΡŒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Ρ‚Ρ€Π°Π½Π·Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·ΠΎΡˆΠ»ΠΈ Π² Π½Π΅Π΄Π°Π²Π½Π΅ΠΉ истории Π² Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ отрасли. Аналитик ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ рассматриваСт Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹, ΠΊΠ°ΠΊ:

  • Π’ΠΈΠΏ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ
  • ГСография
  • Π Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ
  • ΠŸΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚Ρ‹

ИмСя список послСдних Ρ‚Ρ€Π°Π½Π·Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… с рассматриваСмой ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρ‹ прСдприятий, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… дисконтированныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ

Анализ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π΅ использовался слишком часто Π·Π° послСднСС дСсятилСтиС, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ инфляции Π² БША Π±Ρ‹Π»ΠΈ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΈΠΌΠΈ, Π° экономика — ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ. Π‘ ростом инфляции ΠΈ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ состояния экономики Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² станСт Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ популярным.

Анализ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Но ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ этот ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠΉΡ‚ΠΈ ΠΊ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, для Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ цСлСсообразным Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ.И это ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ большС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… для Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹; нСбольшая компания ΠΈΠ»ΠΈ прСдприятиС, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ начинаСтся, ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ достаточной истории, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Компания ΠΈΠ»ΠΈ бизнСс Π² любой отрасли ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Π€ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎ слияниям ΠΈ поглощСниям ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ этот ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ для опрСдСлСния стоимости Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

ΠšΡ€ΡƒΠΏΠ½Π°Ρ ΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ компания ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΡƒΡŽ компанию Π² качСствС способа Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€Π΅Π½ΠΈΡ.Π‘Ρ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ компания, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‰Π°Ρ нСбольшой спСциализированный бизнСс, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ для опрСдСлСния стоимости мСньшСй ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΠΎ ΠΈ для опрСдСлСния Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π»ΠΈ инвСстиции смысл Π² долгосрочной пСрспСктивС.

Π”Π°ΠΆΠ΅ рСсторатор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Подобно ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ со ΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ, рСсторатор ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ³ΠΎ рСсторана ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π΄ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΎΠΉ. РСстораторы Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ долгосрочной стоимости ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ дорогостоящСго оборудования.

Π’ΠΎΡ‚ ΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΊ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌ ΠΌΠ°Π»Ρ‹ΠΌ прСдприятиям — Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли ΠΎΠ½ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΡƒΡŽ компанию, Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для опрСдСлСния стоимости долгосрочных инвСстиций.

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ: ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ Π² ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ стоимости Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°

Если Π²Π°ΠΌ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, стоит Π»ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΡƒ бизнСса, оборудования ΠΈΠ»ΠΈ любого Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, Π²Π°ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ.

Буммируя ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈ дисконтируя дСньги Π΄ΠΎ чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости, Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π°ΠΌ, сколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ ΠΎΡ‚ своих инвСстиций.

Как Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»Π΅Ρ† ΠΌΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎ бизнСса, Π²Ρ‹ Ρ‚ΠΎΠΆΠ΅ ΡΠ²Π»ΡΠ΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ экспСртом. ΠœΡ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΠΌ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ Π΄ΡƒΠΌΠ°Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ дисконтированном Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ΅. Π‘ΠΎΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΡ‚Π΅ Π½Π°ΠΌ — ΠΈ вашим ΠΊΠΎΠ»Π»Π΅Π³Π°ΠΌ ΠΏΠΎ бизнСсу — ΠΎΠ± этом, подСлившись ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ€ΠΈΠ΅ΠΌ Π½ΠΈΠΆΠ΅.

Как Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF)?

Как ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, сколько стоит Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅? ΠŸΡ€ΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF) — Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΠΉ способ ΠΏΡ€ΠΈΠΉΡ‚ΠΈ ΠΊ обоснованному ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡŽ, нСзависимо ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚Π΅ Π»ΠΈ Π²Ρ‹ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Π΅Ρ‚Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ инвСстируСтС Π² частный бизнСс.

Π Π°Π½Π΅Π΅ ΠΌΡ‹ рассмотрСли, ΠΊΠ°ΠΊ частныС ΠΈ государствСнныС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°ΡŽΡ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°ΠΌ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ стадии роста ΠΈ отрасли, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠŸΡ€ΠΈ использовании вмСстС с ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· DCF, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ рассматриваСт ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций Π½Π° основС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², эти ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ инвСсторам, Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°ΠΌ бизнСса ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚Π°ΠΌ ΠΏΠΎ сдСлкам ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ, Ссли это компания Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π°.

Π’ΠΎΡ‚ ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΠΎΠ±Π·ΠΎΡ€ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·, ΠΈ ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Π΅Π³ΠΎ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ вмСстС с государствСнными ΠΈ частными компаниями ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ стоимости бизнСса.

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²?

DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· — это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ стоимости инвСстиций Π½Π° основС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Он устанавливаСт Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ставку дисконтирования, рассматривая Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ‹, ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΈΠ»ΠΈ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для опрСдСлСния стоимости бизнСса Π±Π΅Π· ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… сообраТСний.

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами: ΠΎΠ½ пытаСтся ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° вопрос: «Бколько Π΄Π΅Π½Π΅Π³ я ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Ρƒ ΠΎΡ‚ этих инвСстиций Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ это соотносится с суммой, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ я ΠΌΠΎΠ³ Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций?Β»

Он Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ это с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³, которая ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ сСгодня, стоит большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€, Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π°, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ приносит ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ этого ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

Для провСдСния DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ прСдполоТСния ΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°Ρ…, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ рост ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΌΠ°Ρ€ΠΆΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ (Π΅Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ), Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΡƒΡŽ ставку Π½Π° ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ инвСстиции Π² бизнСс, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ риски для Π±Π°Π·ΠΎΠ²ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ извСстная ΠΊΠ°ΠΊ дисконтированная ставка).Π§Π΅ΠΌ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚Π΅ финансовыС ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅ это ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ.

ΠŸΡ€ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌ большом количСствС ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎ сдСлкС ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½Ρ‹ΠΌ ΠΈ ΠΏΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ инвСсторов ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΏΠΎ сдСлкам ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ нСсколько Ρ‚ΠΈΠΏΠΎΠ² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ для принятия обоснованных Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ наряду с Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ DCF. Π’ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, сколько сСйчас стоит инвСстиция ΠΈ ΠΎΡ‚ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… сдСлок стоит ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒΡΡ.

МодСль Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Π’ΠΎΡ‚ основная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° DCF:


  • DCF —Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ прСдставляСт собой сумму всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ оТидаСтся, принСсСт инвСстиция
  • CF β€”Π”Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π·Π° Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄
  • r β€”Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования ΠΈΠ»ΠΈ цСлСвая Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π½Π° инвСстиции, выраТСнная Π² дСсятичной Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅.


Π˜ΠΌΠ΅ΠΉΡ‚Π΅ Π² Π²ΠΈΠ΄Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ сущСствуСт ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΈΠΉ спСктр Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ», ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… для Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° DCF, ΠΏΠΎΠΌΠΈΠΌΠΎ этой ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ, Π² зависимости ΠΎΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ Ρ‚ΠΈΠΏ инвСстиций анализируСтся ΠΈ какая финансовая информация для Π½Π΅Π³ΠΎ доступна.Π­Ρ‚Π° Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° просто ΠΏΡ€Π΅Π΄Π½Π°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½Π° для выдСлСния ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΡ… рассуТдСний, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π² процСссС.

Какой ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ расчСта Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²?

Допустим, Π²Ρ‹ ΡΠΎΠ±ΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚Π΅ΡΡŒ ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ 10% Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ частной ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π£ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΡƒΡΡ‚ΠΎΡΠ²ΡˆΠ°ΡΡΡ бизнСс-модСль, которая приносит ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, ΠΈ Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ растСт ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ°ΠΌΠΈ Π½Π° 5% Π² Π³ΠΎΠ΄. Π’ ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ ΠΎΠ½ принСс Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² 2 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½Π° Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², поэтому 10% -ная доля, вСроятно, Π΄Π°Π»Π° Π±Ρ‹ Π²Π°ΠΌ 200 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Ссли Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ ΠΊΡƒΠΏΠΈΠ»ΠΈ Π΅Π΅ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ.

Π’ΠΎΡ‚ ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΠΎΠ΅ объяснСниС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· DCF ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Π²Π°ΠΌ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, сколько Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½ΠΎ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° эту 10% долю:

Π’ этом Π³ΠΎΠ΄Ρƒ бизнСс принСсСт Π²Π°ΠΌ 210 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Ссли ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ вырастСт Π½Π° 5% Π² Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ исчислСнии. Π’ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ — 220 500 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² ΠΈ Ρ‚. Π”. ΠŸΡ€ΠΈ условии, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ останутся ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ваша цСлСвая совокупная ставка доходности составляСт 14%, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ставка доходности, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ, ΠΊΠ°ΠΊ Π²Ρ‹ Π·Π½Π°Π΅Ρ‚Π΅, Π²Ρ‹, вСроятно, ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций.Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ Π½Π΅ Π·Π°Ρ…ΠΎΡ‚Π΅Π»ΠΈ Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ долю Π² бизнСсС, Ссли Π±Ρ‹ Π½Π΅ Π·Π½Π°Π»ΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ смоТСтС Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ хотя Π±Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ; Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ случаС Π²Π°ΠΌ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ свои дСньги Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ΅ мСсто. Из-Π·Π° этого 14% становится ставкой дисконтирования (r), ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ примСняСтС ΠΊΠΎ всСм Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°ΠΌ для ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… инвСстиций.

ЧислитСли Π² ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ° роста 5% Π³ / Π³. ΠœΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ‚Π΅ΠΌ, Π·Π½Π°ΠΌΠ΅Π½Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ эти Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ дСлятся Π½Π° ваши Ρ†Π΅Π»Π΅Π²Ρ‹Π΅ 14% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… слоТных ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ².DCF прСдставляСт собой сумму всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈ являСтся максимальной суммой, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° долю Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ссли Π²Ρ‹ Ρ…ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ 14% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ любого ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π²Ρ‹ Π²Ρ‹Π±Π΅Ρ€Π΅Ρ‚Π΅.

Для простоты ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ рассчитываСтС Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° Ρ‚Ρ€ΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π° для этих инвСстиций. Π’ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π΅ Π½ΠΈΠΆΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ Π² этом ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°ΡŽΡ‚ расти, дисконтированныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ со Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π΅ΠΌ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΠΎΠΊΡ€Π°Ρ‰Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. Π­Ρ‚ΠΎ связано с Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка дисконтирования Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста, Π° это ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚Π΅ большС Π΄Π΅Π½Π΅Π³ Π½Π° своих инвСстициях Π² Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΌ мСстС, ΠΏΡ€ΠΈ условии, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ ΡƒΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Ρ‹, Ρ‡Ρ‚ΠΎ смоТСтС Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ способами.

Π“ΠΎΠ΄ Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ
1 210 000 долл. БША 184 210
2 220 500 $ 169 668
3 231 525 долл. БША $ 156 273
Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ 662 025 Π΄ΠΎΠ»Π». БША 510 151 Π΄ΠΎΠ»Π». БША


Π’ этом сцСнарии, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли Π²Ρ‹ гипотСтичСски ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ 231 525 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΠΈΠΉ Π³ΠΎΠ΄ своих инвСстиций, сСгодня это Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Π²Π°ΠΌ всСго 156 273 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ².ΠŸΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°: Ссли Π±Ρ‹ Π²Ρ‹ инвСстировали Ρ‚Ρƒ ΠΆΠ΅ сумму сСгодня ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ»ΠΈ Π±Ρ‹ 14% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ‚ Π½Π΅Π΅ Π·Π° счСт Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиций, Π²Ρ‹ Π±Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π²Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΠΈ Π΅Π΅ Π² 231 525 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π·Π° Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΆΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. А ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ставка дисконтирования (14%) Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (5%), дисконтированныС вСрсии этих Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² стоимости ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄, ΠΏΠΎΠΊΠ° Π½Π΅ достигнут нуля.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Ρ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ваша цСлСвая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ исчислСнии составляСт 14% для этих инвСстиций, Π° вашС ΠΎΠΊΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π° составляСт Ρ‚Ρ€ΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π°, 510 151 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ — общая DCF Π·Π° этот ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ — это самая большая сумма, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° 10% долю Π² настоящСС врСмя.

DCF ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ² сопоставимых: ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° слСдуСт ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄?

РасчСт дисконтированного Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² — это всСго лишь ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΊ расчСту ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ. Π•Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ — построСниС сопоставимых ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ созданиС Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏΡ‹ свСрстников. Π¨ΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ распространСнный способ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ сочСтаСт Π² сСбС ΡΠ΅Ρ€ΠΈΡŽ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ: частныС Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹, ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Анализ

DCF прояснит, сколько Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ доходности, Π² Ρ‚ΠΎ врСмя ΠΊΠ°ΠΊ сопоставимый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π΄Π°Π΅Ρ‚ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π΅ прСдставлСниС ΠΎ настроСнии Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°.Если Ρƒ вас Π½Π΅Ρ‚ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ источника Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ…, поиск исходных Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… для DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ слоТнСС, Ρ‡Π΅ΠΌ для comps-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°.

Как ΡΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡ‚ΡŒ врСмя Π½Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ

Вочная ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° частной ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ понимания двиТСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π²ΠΎ всСх сфСрах Π²Π΅Π½Ρ‡ΡƒΡ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, частного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ слияний ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π»ΠΎΡ‰Π΅Π½ΠΈΠΉ, Π½Π΅ говоря ΡƒΠΆΠ΅ ΠΎ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°Ρ…. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ процСсс ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π·Π°Π½ΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°, особСнно Ссли ваша компания ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΡƒΡΡ‚Π°Ρ€Π΅Π²ΡˆΠΈΠ΅ инструмСнты ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΈ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ хранятся Π² Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Ρ… систСмах.

Π˜Π½Ρ‚Π΅Π³Ρ€Π°Ρ†ΠΈΡ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ³ΠΎ инструмСнта, ΠΊΠ°ΠΊ PitchBook, Π² ваш Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‡ΠΈΠΉ процСсс ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ вас Π΅ΡΡ‚ΡŒ доступ ΠΊ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Π΅ΠΉΡˆΠ΅ΠΉ Π² ΠΌΠΈΡ€Π΅ Π±Π°Π·Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΊ Π½Π°Π±ΠΎΡ€Ρƒ инструмСнтов, Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ для Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ Π²Π°ΠΌ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ эффСктивно.

ΠœΡ‹ Π·Π½Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наряду с Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈ построСнии финансовых ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π²Π°ΠΆΠ½Π° ΡΠΊΠΎΡ€ΠΎΡΡ‚ΡŒ. Π’Ρ‰Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ провСрСнная транзакция ΠΈΠ»ΠΈ сопоставимый Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅ принСсут Π²Π°ΠΌ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·Ρ‹, Ссли ваша Ρ†Π΅Π»ΡŒ подписываСтся с ΠΊΠ΅ΠΌ-Ρ‚ΠΎ Π΅Ρ‰Π΅, ΠΏΠΎΠΊΠ° Π²Ρ‹ это Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚Π΅.

PitchBook позволяСт ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ финансовыС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π·Π° считанныС ΠΌΠΈΠ½ΡƒΡ‚Ρ‹.Позволяя Π²Π°ΠΌ быстро ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ‚ΠΈΠΏΡ‹ Ρ€Π°ΡƒΠ½Π΄ΠΎΠ² финансирования, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ источники финансирования, PitchBook позволяСт Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Ρ‰Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π½Π°Π±ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… для быстрого поиска ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ‚Ρ€Π°Π½Π·Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

Π£Π·Π½Π°ΠΉΡ‚Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ PitchBook ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‡ΡŒ ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‡ΠΈΠΉ процСсс ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ознакомившись с нашим ΠΏΠΎΠ»Π½Ρ‹ΠΌ Π½Π°Π±ΠΎΡ€ΠΎΠΌ инструмСнтов ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ .


ОбновлСниС : ΠΈΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π² этой ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠ΅ Π±Ρ‹Π»Π° исправлСна β€‹β€‹ΠΎΡˆΠΈΠ±ΠΊΠ° вычислСний

ΠžΠ±ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ

DCF: 6 шагов ΠΊ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF Π² Excel

Π’Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π² модСль DCF

МодСль дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° («модСль DCFΒ») — это Ρ‚ΠΈΠΏ финансовой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, которая ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ компанию, прогнозируя Π΅Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΈ дисконтируя Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ.DCF ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Π² акадСмичСских ΠΊΡ€ΡƒΠ³Π°Ρ…, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅. ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… DCF, считаСтся основным Π½Π°Π²Ρ‹ΠΊΠΎΠΌ для инвСстиционных Π±Π°Π½ΠΊΠΈΡ€ΠΎΠ², частных инвСсторов, исслСдоватСлСй ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ инвСсторов со стороны покупатСля.

Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Apple ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° (ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‡Ρ‚ΠΎ наши прСдполоТСния Π½Π΅Π²Π΅Ρ€Π½Ρ‹!)

МодСль DCF ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡƒΡŽ Π½Π° способности ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ) ΠΈ часто сравниваСтся с Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ .НапримСр, Ρƒ Apple рыночная капитализация ΠΎΠΊΠΎΠ»ΠΎ 909 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Обоснована Π»ΠΈ эта рыночная Ρ†Π΅Π½Π° Π½Π° основС Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² (Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΅Π΅ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости)? Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ — ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ Ρ‚ΠΎ, Π½Π° Ρ‡Ρ‚ΠΎ пытаСтся ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ DCF.

Π’ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· сопоставимых ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, идСя ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅ являСтся Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠ΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ спроса ΠΈ прСдлоТСния Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ этой ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Напротив, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ зависит ΠΎΡ‚ Π΅Π΅ способности Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ для своих Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ².

ΠšΡ‚ΠΎ это руководство DCF для

ΠœΡ‹ написали это руководство для Ρ‚Π΅Ρ…, ΠΊΡ‚ΠΎ Π΄ΡƒΠΌΠ°Π΅Ρ‚ ΠΎ ΠΊΠ°Ρ€ΡŒΠ΅Ρ€Π΅ Π² сфСрС финансов, ΠΈ Ρ‚Π΅Ρ…, ΠΊΡ‚ΠΎ находится Π½Π° Ρ€Π°Π½Π½ΠΈΡ… этапах ΠΏΠΎΠ΄Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²ΠΊΠΈ ΠΊ собСсСдованию. Π­Ρ‚ΠΎ руководство довольно ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎΠ΅, Π½ΠΎ Π² Π½Π΅ΠΌ Π½Π΅ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ всС Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΈ Π½ΡŽΠ°Π½ΡΡ‹ ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΡ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF. Для этого Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π·Π°ΠΏΠΈΡΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π° наш ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΌΠ°ΡΡˆΡ‚Π°Π±Π½Ρ‹ΠΉ курс модСлирования.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹ DCF: Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости

ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ DCF Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ ΠΈ дисконтируСм ΠΈΡ… ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ настоящСму, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.Π­Ρ‚Π° привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ — это сумма, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ инвСсторы Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Ρ‹ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ). Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»ΡŒΠ½ΠΎ это ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹Ρ€Π°Π·ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ (ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡ΠΈΠΌ ставку дисконтирования ΠΊΠ°ΠΊ r) :

Π˜Ρ‚Π°ΠΊ, допустим, Π²Ρ‹ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΠ»ΠΈ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ 800 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². ΠœΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ это ΠΊΠ°ΠΊ:

Если я сдСлаю Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ самоС, Π½ΠΎ вмСсто обСщания Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ 1000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌ Π³ΠΎΠ΄Ρƒ, скаТСм, я ΠΎΠ±Π΅Ρ‰Π°ΡŽ 1000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… 5 Π»Π΅Ρ‚. ΠœΠ°Ρ‚Π΅ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠΊΠ° становится Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ слоТнСС:

Π’ Excel это довольно Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡΠ»ΠΈΡ‚ΡŒ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΈ PV (см. НиТС).Однако, Ссли Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ, Π²Π°ΠΌ придСтся Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ:

ΠŸΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ начнСм… Π—Π°Π³Ρ€ΡƒΠ·ΠΈΡ‚Π΅ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Π΅Ρ† DCF ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ

Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠΉΡ‚Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒ Π½ΠΈΠΆΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π·Π°Π³Ρ€ΡƒΠ·ΠΈΡ‚ΡŒ наш ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·Π΅Ρ† ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF:

6 шагов к созданию DCF

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡΡ‹Π»ΠΊΠ° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF состоит Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса являСтся ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠ΅ΠΉ Π΅Π³ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, пСрвая Π·Π°Π΄Π°Ρ‡Π° ΠΏΡ€ΠΈ построСнии ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF — ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ бизнСсом.Π•ΡΡ‚ΡŒ Π΄Π²Π° распространСнных ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π° ΠΊ расчСту Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… бизнСсом.

  1. ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ DCF Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ²
    ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠΉΡ‚Π΅ ΠΈ дисконтируйтС ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈ дисконтируйтС ΠΈΡ…. Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρƒ вас Π΅ΡΡ‚ΡŒ привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, просто Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, ΠΈ Π²Ρ‹Ρ‡Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°, связанныС с финансированиСм, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.
  2. Π Ρ‹Ρ‡Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ DCF
    ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠΉΡ‚Π΅ ΠΈ дисконтируйтС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΡΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ доступными Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ послС ΠΈΡ… поступлСния, ΠΏΠΎ всСм трСбованиям, Π½Π΅ связанным с ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ (Ρ‚.Π΅. Π΄ΠΎΠ»Π³) Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΡƒΠ΄Π°Π»Π΅Π½Ρ‹.

ВСорСтичСски ΠΎΠ±Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΈ Ρ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΆΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ (хотя Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ довольно слоТно Π΄ΠΎΠ±ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΈΡ… Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ равСнства). Π‘Π΅Π·Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ DCF являСтся Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнным ΠΈ поэтому являСтся ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠΌ настоящСго руководства. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ 6 шагов:

1. ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ²

Π¨Π°Π³ 1 — ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ компания Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ своСй основной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ, послС ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° всСх ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… расходов ΠΈ инвСстиций.Π­Ρ‚ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ «свободными Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°ΠΌΠΈ Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°Β».

2. РасчСт ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости

НСвозмоТно Π²Π΅Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ. Π’ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚ Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ высокоуровнСвыС прСдполоТСния ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°Ρ… Π·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°ΠΌΠΈ ΠΎΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ явного ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π°, ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ² Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ бизнСса послС Π΅Π³ΠΎ явного ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°. Π­Ρ‚Π° СдиноврСмСнная Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π° называСтся Β«ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽΒ».

3. ДисконтированиС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π΄ΠΎ настоящСго Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования, которая ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Ρ€ΠΈΡΠΊΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ², называСтся ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ свободныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ² ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ собой всС ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, эти Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Β«ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠ°Ρ‚Β» ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°ΠΌ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, риски ΠΎΠ±ΠΎΠΈΡ… поставщиков ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ с использованиСм ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… вСсов структуры ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (ΠΎΡ‚ΡΡŽΠ΄Π° ΠΈ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ Β«ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°ΡΒ» ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°). ПослС дисконтирования привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ всСх свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ² называСтся ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ прСдприятия.

4. Π”ΠΎΠ±Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ²

Если компания ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ инвСстиции, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ просто находятся Π½Π° балансС, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· использования Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°.НапримСр, Ссли ΠΌΡ‹ подсчитаСм, Ρ‡Ρ‚ΠΎ привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Apple Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠ² составляСт 700 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Π½ΠΎ Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ ΠΎΠ±Π½Π°Ρ€ΡƒΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ Apple Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΅ΡΡ‚ΡŒ 200 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ эти дСньги.

5. Π’Ρ‹Ρ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ‡ΠΈΠ΅ трСбования, Π½Π΅ связанныС с Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ

ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ Ρ†Π΅Π»ΡŒ DCF — ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°). Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Ссли Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ (ΠΈΠ»ΠΈ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Ρ‚Π΅Π½Π·ΠΈΠΈ ΠΊ бизнСсу, Π½Π΅ связанныС с Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ), Π½Π°ΠΌ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Ρ‹Ρ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ это ΠΈΠ· ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости.Π’ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΠΎΡΡŒ, ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ.

Π’ нашСм ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π΅, Ссли Π±Ρ‹ Apple ΠΈΠΌΠ΅Π»Π° Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° Π½Π° сумму 50 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π½Π° Π΄Π°Ρ‚Ρƒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π±Ρ‹Π»Π° Π±Ρ‹ рассчитана ΠΊΠ°ΠΊ:

700 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия) + 200 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² (Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹) — 50 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² (Π΄ΠΎΠ»Π³) = 850 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ²

Часто Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΈ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ трСбования ΡΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ вмСстС Π² ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½, Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ чистым Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠΌ (Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Π½Π΅ связанныС с ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ трСбования — Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹). Π’Ρ‹ часто Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚Π΅ Π²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ ΡƒΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅: стоимости прСдприятия — чистый Π΄ΠΎΠ»Π³ = ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° .Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ Π²Ρ‹Π΄Π°Π΅Ρ‚ DCF, Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ с Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ (это восприятиС Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠΌ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°).

6. Π Π°Π·Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ Π½Π°ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ²Π° общая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ для Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π΅Π². Но ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠ²Π° ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ? Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ это, ΠΌΡ‹ Π΄Π΅Π»ΠΈΠΌ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° количСство Π²Ρ‹ΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π·Π²ΠΎΠ΄Π½Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ Π΄Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ Ρ€Π°Π·Π±Π΅Ρ€Π΅ΠΌ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ шаг Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎ.

РасчСт свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (FCF) Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°

Π’ΠΎΡ‚ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°:

FCF = EBIT x (1- ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°) + D&A + NWC — ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹

  • EBIT = ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π΄ΠΎ ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ².Π­Ρ‚ΠΎ прСдставляСт собой ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎ GAAP.
  • Налоговая ставка = Налоговая ставка, с ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ, ΠΊΠ°ΠΊ оТидаСтся, столкнСтся компания. ΠŸΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² ΠΌΡ‹ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌ ΠΈΡΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΡƒΡŽ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΡƒΡŽ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡƒΡŽ ставку ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
  • D&A = износ ΠΈ амортизация.
  • NWC = Π“ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ измСнСния Π² чистом ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅. Π£Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ NWC — это ΠΎΡ‚Ρ‚ΠΎΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, Π° ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ — это ΠΏΡ€ΠΈΡ‚ΠΎΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.
  • ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ собой Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ влоТСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ компания Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ для поддСрТания ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ роста бизнСса.Если Π²Ρ‹ Π½Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ³ΠΎ рСинвСстирования Π² бизнСс, Π²Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, давая Π΅ΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π½Π° рост EBIT Π±Π΅Π· ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° инвСстиций, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Ρ… для Π΅Π³ΠΎ достиТСния.

FCF Π² ΠΈΠ΄Π΅Π°Π»Π΅ ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΡ‚ 3-ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ всСх этих статСй Π² ΠΈΠ΄Π΅Π°Π»Π΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π½Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ с трСмя ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π°ΠΌΠΈ, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ всС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π° взаимосвязаны; ИзмСнСния Π² допущСниях ΠΏΠΎ EBIT Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° капвлоТСния, NWC ΠΈ D&A.Π‘Π΅Π· ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², которая динамичСски связываСт всС это вмСстС, Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ измСнСния Π² прСдполоТСниях ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Π° ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹.

ΠŸΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ это Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ большС Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ ΠΈ большС Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, финансовыС спСциалисты часто проводят ΠΏΡ€Π΅Π΄Π²Π°Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Π±Ρ‹ΡΡ‚Ρ€ΡƒΡŽ, ΡΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΡƒΡŽ ΠΎΡ‚ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚Π° модСль DCF, ΠΈ строят ΠΏΠΎΠ»Π½ΡƒΡŽ модСль DCF, ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡƒΡŽ Π½Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΡƒΡ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠΉ, Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ставки высоки, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° инвСстиционно-банковская сдСлка ΠΏΡ€ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Β«Π²ΠΆΠΈΠ²ΡƒΡŽΒ» ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° частная инвСстиционная компания находится Π½Π° Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ·Π΄Π½ΠΈΡ… стадиях инвСстиционного процСсса.

ДвухступСнчатая модСль DCF

МодСли ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΡƒΡ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ DCF, ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ собой Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅ Π½Π° 5–10 Π»Π΅Ρ‚. Однако ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ бизнСса ΠΌΡ‹ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, ΠΎΠ½ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π΅Ρ‡Π½ΠΎ.

Π­Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ модСль ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΡƒΡ‚Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΠΉ ΡƒΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ нас Π΄Π°Π»Π΅ΠΊΠΎ. ΠœΡ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, Π½Π΅ обСспСчСнных Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³ΠΎΠΌ, послС ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° явного прогнозирования. Π­Ρ‚ΠΎ называСтся двухступСнчатой β€‹β€‹ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΡŒΡŽ DCF.ΠŸΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ этап — это явный ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π° (Π² ΠΈΠ΄Π΅Π°Π»Π΅ Π½Π° основС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ с трСмя ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π°ΠΌΠΈ). Π’Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ этап — это сумма всСх Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² послС этапа 1. ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ это Π²Π»Π΅Ρ‡Π΅Ρ‚ Π·Π° собой Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ прСдполоТСния ΠΎ достиТСнии ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π·Ρ€Π΅Π»ΠΎΠ³ΠΎ роста. ВСкущая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π° этапС 2 называСтся ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°Π΅Ρ‚Π΅ Π²ΠΈΠ΄Π΅ΠΎ? Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ бСсплатный Π²ΠΈΠ΄Π΅ΠΎ-ΡƒΡ€ΠΎΠΊ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ DCF, Ρ‰Π΅Π»ΠΊΠ½ΠΈΡ‚Π΅ здСсь

РасчСт ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости

Π’ DCF конСчная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (TV) прСдставляСт собой ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈΠ· всСх ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² послС ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° явного ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π°.ΠŸΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ рассчитываСм ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π±Π΅Π·Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ свободныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Apple:

ΠžΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚ΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Apple Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ послС 2022 Π³ΠΎΠ΄Π°, Π½ΠΎ ΠΌΡ‹ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ навсСгда (с любой ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ точности). Π’Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΆΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Apple послС 2022 Π³ΠΎΠ΄Π°? ΠŸΡ€Π΅ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°ΡŽΡ‚ Π΄Π²Π° ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄Π°:

  1. БСссрочный рост
  2. ΠœΠ½ΠΎΠΆΠ΅ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Exit EBITDA
Рост бСсконСчности

ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ бСссрочному росту ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ UFCF Apple Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ расти ΠΏΡ€ΠΈ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ постоянном ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠ°Ρ… роста с 2022 Π³ΠΎΠ΄Π° Π΄ΠΎ … навсСгда.Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для расчСта ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, растущСго с постоянной ΡΠΊΠΎΡ€ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π½Π° Π½Π΅ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ срок, называСтся Β«Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»ΠΎΠΉ бСсконСчного роста». Π­Ρ‚ΠΎ:

Если ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ послС 2022 Π³ΠΎΠ΄Π° UFCF ΠΎΡ‚ Apple Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ расти с постоянной ΡΠΊΠΎΡ€ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ 4% Π½Π° Π½Π΅ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ срок ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΡ‚Π°Π»ΠΊΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ со ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° 10% Π½Π° постоянной основС, конСчная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ (которая являСтся ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ всСх Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Apple послС 2022 Π³.) рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ:

На этом этапС ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹, Π½Π°ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ†, рассчитали ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΡƒΡŽ сумму ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости UFCF для этапа 1 + ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости этапа 2.

ΠœΠ½ΠΎΠΆΠ΅ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Exit EBITDA

ΠŸΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄, основанный Π½Π° ростС бСсконСчности, заставляСт нас Π΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ прСдполоТСния ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ долгосрочных Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ чувствитСлСн ΠΊ этому ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡŽ. Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ³Π°Π΄Π°Ρ‚ΡŒ долгосрочныС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΠ³Π°Π΄Π°Ρ‚ΡŒ коэффициСнт EBITDA, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° Π² послСдний Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° Π½Π° этапС 1.

ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹ΠΉ способ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ это — ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ Π½Π° Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠΉ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ EV / EBITDA, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ торгуСтся компания (ΠΈΠ»ΠΈ срСдний ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ EV / EBITDA Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏΡ‹ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²), ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΠΎ этому ΠΆΠ΅ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€Ρƒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. .НапримСр, Ссли Apple Π² настоящСС врСмя оцСниваСтся Π² 9,0x EBITDA Π·Π° послСдниС Π΄Π²Π΅Π½Π°Π΄Ρ†Π°Ρ‚ΡŒ мСсяцСв (LTM), ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² 2022 Π³ΠΎΠ΄Ρƒ ΠΎΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° Π² 9,0x ΠΎΡ‚ EBITDA 2022 Π³ΠΎΠ΄Π°.

Рост бСссрочного Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ расчСта EBITDA Π½Π° Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π΅

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π±Π°Π½ΠΊΠΈΡ€Ρ‹ ΠΈ профСссионалы Π² области прямых инвСстиций, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠ²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚Π½Ρ‹ΠΌ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ EBITDA, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½ привносит Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² DCF. ΠŸΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π» Π² области прямых инвСстиций, ΡΠΎΠ·Π΄Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ DCF, вСроятно, попытаСтся Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ / ΠΎΠ½Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ 5 Π»Π΅Ρ‚ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Ρ‚Π°ΠΊ Ρ‡Ρ‚ΠΎ это, Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ, которая ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ EBITDA.

Однако этот ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ страдаСт ΡΠ΅Ρ€ΡŒΠ΅Π·Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ‚ΡƒΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠΎΠΉ: ΠΎΠ½ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π² DCF, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, сводит Π½Π° Π½Π΅Ρ‚ всю Ρ†Π΅Π»ΡŒ DCF. Π‘ΠΈΡ‚ΡƒΠ°Ρ†ΠΈΡŽ усугубляСт Ρ‚ΠΎΡ‚ Ρ„Π°ΠΊΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ конСчная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ часто прСдставляСт собой Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ долю Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Π° стоимости Π² DCF, поэтому прСдполоТСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΈ вычислСнии ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости, становятся всС Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ.

ΠŸΠΎΡˆΠ°Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ½Π»Π°ΠΉΠ½-курс

ВсС Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ΅ для освоСния финансового модСлирования

Π—Π°Ρ€Π΅Π³ΠΈΡΡ‚Ρ€ΠΈΡ€ΡƒΠΉΡ‚Π΅ΡΡŒ Π² ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚Π΅: ΠΈΠ·ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ финансовой отчСтности, DCF, M&A, LBO ΠΈ Comps.Вакая ΠΆΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ° обучСния ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… инвСстиционных Π±Π°Π½ΠΊΠ°Ρ….

Π—Π°ΠΏΠΈΡˆΠΈΡ‚Π΅ΡΡŒ сСгодня

Как Π΄ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π΄ΠΎ стоимости прСдприятия: дисконтированиС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΠΎ WACC

Π”ΠΎ сих ΠΏΠΎΡ€ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π»ΠΈ ставку дисконта для Apple 10%, Π½ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ это ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ количСствСнно? ΠšΠΎΠ»ΠΈΡ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Π°Ρ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ставки дисконтирования, которая Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС являСтся ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (WACC), являСтся Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ исслСдований Π² области ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… финансов. Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° это ΠΈΠ·ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ†Π΅Π»ΠΎΠ³ΠΎ сСмСстра Π² ΠΊΠΎΠ»Π»Π΅Π΄ΠΆΠ΅. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ ΠΌΡ‹ написали ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠ΅ руководство ΠΏΠΎ WACC, Π½ΠΎ ΠΌΡ‹ суммируСм основныС элСмСнты Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½ рассчитываСтся:

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° WACC

Π“Π΄Π΅:

  • Π”ΠΎΠ»Π³ = рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°
  • ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» = рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°
  • r Π΄ΠΎΠ»Π³ = ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°
  • r собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» = ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°: слоТСниС стоимости Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

МногиС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, Π½Π΅ связанныС Π½Π°ΠΏΡ€ΡΠΌΡƒΡŽ с производствСнной Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.ΠžΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅, ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ (Ρ‚. Π•. Компания, Ρ‡ΡŒΡ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ стоит 1 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ 100 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, стоит 1,1 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠ°Ρ€Π΄Π° Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ²). Но Π΄ΠΎ сих ΠΏΠΎΡ€ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ учитываСтся ΠΏΡ€ΠΈ расчСтС свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π±Π΅Π· Ρ€Ρ‹Ρ‡Π°Π³Π°. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, эти Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊ стоимости. К Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнным Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌ относятся:

  • НаличныС
  • ΠžΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ
  • ВлоТСния Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»

НиТС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ баланс Apple Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† 2016 Π³ΠΎΠ΄Π°.Π’Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ — это Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΈ ΠΈΡ… эквивалСнты, краткосрочныС Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΈ долгосрочныС Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ. Как Π²ΠΈΠ΄ΠΈΡ‚Π΅, ΠΎΠ½ΠΈ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ баланса ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π’ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ основныС срСдства, запасы ΠΈ Π½Π΅ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹, балансовая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π² балансС ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ довольно Π±Π»ΠΈΠ·ΠΊΠ° ΠΊ ΠΈΡ… фактичСской стоимости. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ Π² основном состоят ΠΈΠ· Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΈ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½Ρ‹Ρ… инвСстиций, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ справСдливой стоимости.Π­Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ всСгда Ρ‚Π°ΠΊ (влоТСния Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» — Π·Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Π½ΠΎΠ΅ ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅), Π½ΠΎ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ бСзопасно просто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ послСднюю Π±Π°Π»Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π² качСствС фактичСской Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости.

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°: Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡ‚Π°Π½ΠΈΠ΅

Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π½Π΅ связанных с ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ

На этом этапС Π½Π°ΠΌ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΈΠ΄Π΅Π½Ρ‚ΠΈΡ„ΠΈΡ†ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΈ Π²Ρ‹Ρ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ всС Π½Π΅ связанныС с ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ трСбования ΠΊ бизнСсу, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, какая Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ фактичСски ΠΏΡ€ΠΈΠ½Π°Π΄Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Π°ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. НаиболСС частыС ΠΏΡ€Π΅Ρ‚Π΅Π½Π·ΠΈΠΈ, Π½Π΅ связанныС с Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ, с ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌΠΈ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΡΡ‚ΠΎΠ»ΠΊΠ½ΡƒΡ‚ΡŒΡΡ:

  • Вся Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ (краткосрочная, долгосрочная, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π·Π°ΠΉΠΌΡ‹ ΠΈ Ρ‚. Π”.).)
  • ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π°Ρ€Π΅Π½Π΄Π°
  • ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ
  • ΠΠ΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ (ΠΌΠΈΠ½ΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹Π΅) Π΄ΠΎΠ»ΠΈ

НиТС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Ρ‹ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° Apple ΠΏΠΎ балансу Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ† 2016 Π³ΠΎΠ΄Π°. Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ Π½Π΅Π³ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ коммСрчСскиС Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ, тСкущая Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ долгосрочного Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ долгосрочный Π΄ΠΎΠ»Π³. Π­Ρ‚ΠΎ Ρ‚Ρ€ΠΈ элСмСнта, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π΅Ρ‚Π΅Π½Π·ΠΈΠΈ Apple, Π½Π΅ связанныС с Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ.

Как ΠΈ Π² случаС с Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ, спСциалисты ΠΏΠΎ финансам ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ просто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ послСдниС балансовыС значСния этих статСй Π² качСствС прокси для фактичСских Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ.ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ это бСзопасный ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ довольно Π±Π»ΠΈΠ·ΠΊΠ° ΠΊ балансовой стоимости. V Рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π½Π΅ слишком сильно отклоняСтся ΠΎΡ‚ балансовой стоимости, Ссли Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки Π½Π΅ измСнились Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΎ с ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π° выпуска ΠΈΠ»ΠΈ Ссли компания ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΡ„ΠΈΠ»ΡŒ Ρ€Π΅Π·ΠΊΠΎ измСнился (Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ компания, находящаяся Π² Π·Π°Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ финансовом ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ своим Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠΌ ΠΏΠΎ ΠΏΠ΅Π½Π½ΠΈ Π½Π° Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€).

Одно ΠΈΠ· мСст, Π³Π΄Π΅ балансовая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ прокси-рыночная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ опасной, — это Β«Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ.Β» ΠΠ΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π·Π°Π½ΠΈΠΆΠ΅Π½Ρ‹ Π² балансС. Если ΠΎΠ½ΠΈ Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒ отраслСвой ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ ΠΎΡ‚Ρ€Π°Π·ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΡ… ΠΈΡΡ‚ΠΈΠ½Π½ΡƒΡŽ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

ΠŸΠ»ΠΎΡ…Π°Ρ Π½ΠΎΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π΅ΠΌ достаточно Π³Π»ΡƒΠ±ΠΎΠΊΠΎΠ³ΠΎ понимания Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π° ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ², Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΌΡƒΠ»ΡŒΡ‚ΠΈΠΏΠ»ΠΈΠΊΠ°Ρ‚ΠΎΡ€ для использования. Π₯ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ°Ρ Π½ΠΎΠ²ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ Π±Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ достаточно большими, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ сущСствСнно ΠΏΠΎΠ²Π»ΠΈΡΡ‚ΡŒ Π½Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ (Ρƒ Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ ΠΈΡ… Π½Π΅Ρ‚).

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π°

ΠŸΡ€ΠΈ построСнии ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF финансовыС спСциалисты часто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ чистыС Π²Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ² Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ, Π½Π΅ связанных с ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠΌ, ΠΈ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ это чистым Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠΌ , ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ вычитаСтся ΠΈΠ· стоимости прСдприятия, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€:

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия — чистый Π΄ΠΎΠ»Π³ = ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π° — это просто ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ всСх Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΉ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π·Π° Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ стоимости всСх Π½Π΅ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²:

Π’Π°Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π³ (краткосрочный, долгосрочный, ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π·Π°ΠΉΠΌΡ‹ ΠΈ Ρ‚. Π”.).)

+ ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π°Ρ€Π΅Π½Π΄Π°

+ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ

+ ΠΠ΅ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ (ΠΌΠΈΠ½ΠΎΡ€ΠΈΡ‚Π°Ρ€Π½Ρ‹Π΅) Π΄ΠΎΠ»ΠΈ

— НаличныС

— Π‘ΠΈΡ€ΠΆΠ΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ

— ВлоТСния Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»

Чистый Π΄ΠΎΠ»Π³

Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ 10K Apple Π·Π° 2016 Π³ΠΎΠ΄, ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡƒΠ²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ Π½Π΅Π΅ сущСствСнноС ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ сальдо чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π°. Для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ встрСчаСтся ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ сальдо чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π°, Ρ‚ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ сальдо чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π½ΠΎ для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ хранят ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.

ΠžΡ‚ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ

Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ шагом послС расчСта стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ являСтся ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ. Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ это, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, находящихся Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ Π² настоящСС врСмя. ΠœΡ‹ написали ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎΠ΅ руководство ΠΏΠΎ расчСту Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½ΠΎ Π²ΠΊΡ€Π°Ρ‚Ρ†Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Π΄Π΅ΠΌ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³ΠΈ:

1. Π’ΠΎΠ·ΡŒΠΌΠΈΡ‚Π΅ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅Π΅ фактичСскоС количСство Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с ΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠΊΠΈ послСднСй Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ (10K) ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠ΅ΠΆΡƒΡ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ (10Q) отчСтности ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.Для Apple это:

2. Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ эффСкт Ρ€Π°Π·Π²ΠΎΠ΄Π½ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π­Ρ‚ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π΅Ρ‰Π΅ Π½Π΅ ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ акциями, Π½ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ акциями ΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·Π²ΠΎΠ΄Π½ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ эффСкт для ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² (Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Ρ‹ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Π²Π°Ρ€Ρ€Π°Π½Ρ‚Ρ‹, ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ).

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Ρ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ подсчитали 50 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Ρ€Π°Π·Π²ΠΎΠ΄Π½ΡΡŽΡ‰ΠΈΡ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ Apple, Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ всС Π²ΠΎΠ΅Π΄ΠΈΠ½ΠΎ ΠΈ Π·Π°Π²Π΅Ρ€ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·:

Π’Ρ€ΠΈ ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Ρ… допущСния Π² DCF

ΠœΡ‹ Π·Π°Π²Π΅Ρ€ΡˆΠΈΠ»ΠΈ 6 шагов ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF ΠΈ рассчитали ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Apple.ΠšΠ°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ Π±Ρ‹Π»ΠΈ основныС прСдполоТСния, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π»ΠΈ нас ΠΊ Ρ‚ΠΎΠΉ цСнности, ΠΊ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΡˆΠ»ΠΈ? Π’Ρ€ΠΈ ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π²Ρ‹Ρ… допущСния Π² ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF:

  1. ΠžΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ допущСния (рост Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ ΠΈ опСрационная ΠΌΠ°Ρ€ΠΆΠ°)
  2. WACC
  3. ДопущСния Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости: долгосрочныС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΈ коэффициСнт Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π°

КаТдоС ΠΈΠ· этих ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ для получСния Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ. ЀактичСски, Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF ΠΊ этим прСдполоТСниям ΠΈ нСдостаток довСрия спСциалистов ΠΏΠΎ финансам ΠΊ этим прСдполоТСниям (особСнно ΠΊ WACC ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости) часто Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ основными нСдостатками ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF.

Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅, модСль DCF являСтся ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ· Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнных ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… инвСстиционными Π±Π°Π½ΠΊΠΈΡ€Π°ΠΌΠΈ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ финансовыми профСссионалами, ΠΈ Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ DCF ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ всСгда ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ с использованиСм Π΄ΠΈΠ°ΠΏΠ°Π·ΠΎΠ½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΈ Π΄ΠΎΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½ΠΈΠΉ WACC, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π² контСкстС Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΎΠ³ΠΈΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ. РаспространСнный способ прСдставлСния этого — использованиС ΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΡ†Ρ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ„ΡƒΡ‚Π±ΠΎΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ поля.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΡ‡ΠΈΡ‚Π°Π΅Ρ‚Π΅ Π²ΠΈΠ΄Π΅ΠΎ? Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ бСсплатный Π²ΠΈΠ΄Π΅ΠΎ-ΡƒΡ€ΠΎΠΊ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Ρ‚ΡŒ DCF, Π½Π°ΠΆΠΌΠΈΡ‚Π΅ здСсь

Π—Π°ΠΏΠΈΡˆΠΈΡ‚Π΅ΡΡŒ Π½Π° ΠΏΠΎΠ»Π½Ρ‹ΠΉ курс обучСния ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ DCF Π½Π° Wall Street Prep

НадСюсь, Π²Π°ΠΌ ΠΏΠΎΠ½Ρ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎΡΡŒ это руководство, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ прСдставляСт собой ΡƒΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡŽ нашСй Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Ρ€Π°ΠΌΠΌΡ‹ обучСния финансовому ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ.Наша полная ΠΏΡ€ΠΎΠ³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Π΅ΠΉΡˆΠΈΠΌΠΈ инвСстиционными Π±Π°Π½ΠΊΠ°ΠΌΠΈ ΠΌΠΈΡ€Π° для обучСния Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… сотрудников ΠΈ Π²Π΅Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌΠΈ бизнСс-школами для ΠΏΠΎΠ΄Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²ΠΊΠΈ своих студСнтов ΠΊ ΠΊΠ°Ρ€ΡŒΠ΅Ρ€Π΅ Π² сфСрС финансов.

Полная ΠΏΡ€ΠΎΠ³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ доступна для физичСских Π»ΠΈΡ† Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π½Π°ΡˆΡƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Ρ€Π°ΠΌΠΌΡƒ самообучСния Premium Package. Π’Ρ‹ ΡƒΠ·Π½Π°Π΅Ρ‚Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ»Π΅ΠΊΡΠ½ΡƒΡŽ модСль DCF, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ мноТСство ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ для ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF:

  • ΠŸΠΎΠ΄ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF ΠΊ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ с 3 ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ
  • РасчСт Π½Π° Π³ΠΎΠ΄ выпуска
  • БрСднСгодовая скидка
  • ИспользованиС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ†Π΅Π»ΠΈ приобрСтСния
  • ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° синСргии ΠΈ Π§ΠžΠ› Π² DCF
  • РасчСт стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° с использованиСм отраслСвой Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсии
  • РасчСт ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ бСссрочного роста ΠΏΡ€ΠΈ использовании ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° EBITDA
  • ΠžΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ соотвСтствия Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² DCF
Π‘ΠΊΠΈΠ΄ΠΊΠ° 15% Π½Π° ΠΏΠΎΠ»Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡˆΠ°Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ курс модСлирования DCF

ΠŸΠΎΠ΄ΠΏΠΈΡˆΠΈΡ‚Π΅ΡΡŒ Π½Π° ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ°ΠΊΠ΅Ρ‚ Wall Street Prep со скидкой 15%, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ ΠΏΡ€ΠΎΠΌΠΎΠΊΠΎΠ΄ webpromo ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΡ„ΠΎΡ€ΠΌΠ»Π΅Π½ΠΈΠΈ Π·Π°ΠΊΠ°Π·Π°.

[article_ads name = ’premium-package-ad’]

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°

БСгодня ΠΌΡ‹ рассмотрим, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF) ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ инвСстиционных возмоТностСй ΠΈΠ»ΠΈ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² Π² ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Ρ… компаниях, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ запуск Π½ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚Π°, Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ сборочной Π»ΠΈΠ½ΠΈΠΈ ΠΈ Ρ‚. Π”.

ΠœΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ DCF всякий Ρ€Π°Π·, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΌΡ‹ рассматриваСм Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ сСйчас, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ большС Π΄Π΅Π½Π΅Π³ (ΠΈΠ»ΠΈ Π»ΡŒΠ³ΠΎΡ‚) ΠΏΠΎΠ·ΠΆΠ΅.

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ инвСстиционного Π±Π°Π½ΠΊΠΈΠ½Π³Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ DCF для опрСдСлСния стоимости бизнСса ΠΏΡ€ΠΈ принятии Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ± инвСстиционных возмоТностях.

ΠžΡΠ½ΠΎΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² настоящСС врСмя инвСстиция стоит ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΆΠ΅, сколько ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, скоррСктированныС с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³ ΠΈΠ»ΠΈ дисконтированныС Π΄ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости.

ДисконтированныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ посмотрим Π½Π° Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ DCF:

Π“Π΄Π΅:

  • CF — Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄
  • r — ставка дисконтирования (ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ часто ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ WACC. )

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΡ‹, вСроятно, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠΌ, Π² ΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π° основС ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½ΠΎ Π΄ΠΎΡΡ‚ΠΈΡ‡ΡŒ сСгодня.

Если Ρ†Π΅Π½Π° инвСстиции Π½ΠΈΠΆΠ΅ Π΅Π΅ DCF, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π° ΠΈ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ. И Ссли Ρ†Π΅Π½Π° Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, Ρ‡Π΅ΠΌ DCF, это явный ΠΏΡ€ΠΈΠ·Π½Π°ΠΊ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстиции ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Ρ‹.

Π‘Ρ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅ инвСстиционныС Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ рассмотрим Π΄Π²Π΅ инвСстиционныС Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Ρ‹ ΠΈ Π²ΠΎΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡΡ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ DCF, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²Ρ‹Π±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ, Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. Для этого упраТнСния ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наш инвСстиционный Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ составляСт 500 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ, Π° ТСлаСмая Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиций составляСт 9%.

Наша пСрвая инвСстиционная Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ — ΠΊΡƒΠΏΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π΅ΠΌΠ΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ участок Π² слаборазвитой Π·ΠΎΠ½Π΅ Π·Π° 500 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΡ‹ Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· 10 Π»Π΅Ρ‚ Π·Π° 1 300 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ.ΠΠ»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΉ являСтся инвСстированиС Π² Ρ„ΠΎΠ½Π΄ прямых инвСстиций, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ принСсСт Π½Π°ΠΌ 11% ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… дСсяти Π»Π΅Ρ‚, плюс Π²ΠΎΠ·Π²Ρ€Π°Ρ‚ Π½Π°ΡˆΠΈΡ… ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… инвСстиций Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ этих дСсяти Π»Π΅Ρ‚.

Если ΠΌΡ‹ посмотрим Π½Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΠΏΠΎΠ΄ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ принСсСт Π½Π°ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π² 800000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ, Π° Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ даст Π½Π°ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π² 550 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ (11% * 500000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ * 10 Π»Π΅Ρ‚), поэтому получаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π½Π°Π΄ΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Π·Π΅ΠΌΠ΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ участок. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ Π½Π° ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ DCF.

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΠ±Π»Π΅Π³Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ наш Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€, ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚ΡƒΡŽ модСль DCF Π² Excel.

ПослС расчСта DCF ΠΎΠ±ΠΎΠΈΡ… Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ΠΎΠ² инвСстирования ΠΌΡ‹ Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅. Когда ΠΌΡ‹ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΠΌ Π²ΠΎ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³, оказываСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ΅ распрСдСлСниС Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ дСсяти Π»Π΅Ρ‚ Π΄Π΅Π»Π°Π΅Ρ‚ Π·Π΅ΠΌΠ΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ участок ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΆΠ΅Π»Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Ссли валовая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π·Π° эти Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΎΡ‚ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ инвСстиционного Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π°.

Π‘Ρ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρ‹

МногиС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ свою WACC (ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ компания ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ Π·Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π·Π° счСт заимствования ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°) Π² качСствС ставки дисконтирования ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° DCF для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ².

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ рассмотрим Π΄Π²Π΅ Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ ΠΈΠ΄Π΅ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΠΌ, ΠΊΡƒΠ΄Π° ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ.

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ составляСт 10%. Π’ настоящСС врСмя Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π±ΡŽΠ΄ΠΆΠ΅Ρ‚ Π² 400 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ Π½Π° сокращСниС расходов, связанных с производствСнной Π»ΠΈΠ½ΠΈΠ΅ΠΉ. Один сократит объСм услуг ΠΏΠΎ Π²Π½Π΅ΡˆΠ½Π΅ΠΌΡƒ Ρ€Π΅ΠΌΠΎΠ½Ρ‚Ρƒ Π½Π° 40 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ… Π΄Π²ΡƒΡ… Π»Π΅Ρ‚ ΠΈ Π½Π° 80 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… восьми Π»Π΅Ρ‚. ΠΠ»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ снизит Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π° ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠ΅ Π΄Π²ΡƒΡ…Π³ΠΎΠ΄ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠ΅ тСхничСскоС обслуТиваниС сборочной Π»ΠΈΠ½ΠΈΠΈ Π½Π° 135 000 Π΅Π²Ρ€ΠΎ.Нам Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ Π²Ρ‹ΡΡΠ½ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΊΡƒΠ΄Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ слСдуСт ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ, учитывая, ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ принСсСт Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ большС прСимущСств Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ сокращСния Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚.

Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ это, Π΄Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ Π²ΠΎΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡΡ нашСй ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΉ модСлью для расчСта DCF для Π΄Π²ΡƒΡ… Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ².

Глядя Π½Π° DCF ΠΎΠ±ΠΎΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², ΠΌΡ‹ Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, учитывая Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³, ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ сниТаСт Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π° обслуТиваниС, стоит ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π°, которая Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π½Π΅Π³Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΉ эффСкт ΠΎΡ‚ инвСстиции с Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ снизит Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π° внСшнСС обслуТиваниС для Ρ€Π΅ΠΌΠΎΠ½Ρ‚Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ даст ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ Π½Π° 20 тысяч большС прСимущСств Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ сокращСния Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ инвСстициями.

ΠžΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

ΠŸΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° с использованиСм ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π΅ связана с построСниСм самой ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ. ΠœΠ°Ρ‚Π΅ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠΊΠ° проста, Π° ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΈΠΊΠ° проста Π² ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ. ΠŸΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅ ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ.Если ΠΌΡ‹ ошибаСмся Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠΌ, Ρ‚ΠΎ модСль DCF Π½Π΅ принСсСт Π½Π°ΠΌ ΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·Ρ‹ — ΠΎΠ½Π° ​​будСт Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π°, Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½Π΅Π½Π°.

Π—Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅

DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· — ΠΌΠΎΡ‰Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ справСдливой стоимости Π»ΡŽΠ±Ρ‹Ρ… инвСстиций ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ оТидаСтся, Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ. ΠŸΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΈ любой Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½Π°Ρ‡Π΅ основан Π½Π° DCF.

Однако ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² — это Π½Π΅ просто ΠΌΠ°Ρ‚Π΅ΠΌΠ°Ρ‚ΠΈΠΊΠ°; это Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ° искусства. А ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΌΡ‹ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ Π·Π°Π³Π»ΡΠ΄Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅ (ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅, я Π½Π΅ ΠΌΠΎΠ³Ρƒ), Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Ρ‚ΡŒ, — это Ρ€Π°Π·Π±ΠΈΡ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π½Π° Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΌΠ΅Π»ΠΊΠΈΠ΅ части ΠΈ Π½Π°Π΄Π΅ΡΡ‚ΡŒΡΡ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ наши ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ для этих частСй Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ достаточно Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ.

Π­Ρ‚ΠΎ Π±Ρ‹Π» ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΈΠΉ ΠΎΠ±Π·ΠΎΡ€ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΡΠΊΠ°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ Excel, Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π½ΠΈΠΆΠ΅.

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ | Inc.com

Анализ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (DCF) — это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ опрСдСлСния стоимости бизнСса сСгодня Π² свСтС Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΉ доходности Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ . Π•Π³ΠΎ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ люди, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ бизнСс. Он основан Π½Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ΅ , ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΎΡ‚ бизнСса Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²Π»Π΅Π½Ρ‹. Он называСтся дисконтированным ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠΌ , ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ с коммСрчСской Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² вашСм ΠΊΠ°Ρ€ΠΌΠ°Π½Π΅ сСйчас Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² вашСм ΠΊΠ°Ρ€ΠΌΠ°Π½Π΅ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄.ΠŸΠΎΡ‡Π΅ΠΌΡƒ? Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ свои 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² Π±Π°Π½ΠΊ, ΠΈ ΠΎΠ½ΠΈ принСсут Π²Π°ΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ 3-4 ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°. Π§Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄ ΠΎΠ½ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ 104 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°. Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Ссли ΠΏΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒ с Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ стороны, 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ², ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄, сСгодня стоят всСго 96,15 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°, Ссли ставка дисконтирования составляСт 4 ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° (96,15 Γƒ — 1,04 = 100). Если Π±Ρ‹ ваши Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΌΠΎΠ³Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ 10% ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ², Ρ‚ΠΎ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² ΠΏΠΎ сСгодняшнСй ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ стоили Π±Ρ‹ всСго 90,9 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€Π°.

РАБЧЕВ DCF

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, элСмСнтами DCF ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ: 1) ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, скаТСм, ΠΆΠΈΠ·Π½Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Ρ†ΠΈΠΊΠ» 10 Π»Π΅Ρ‚, 2) ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΡΡ…ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ Π² этом бизнСсС, Π² Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ΠΌ случаС. ΠΊΠ°ΠΊ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π΄ΠΎΠ³Π°Π΄Π°Ρ‚ΡŒΡΡ, 3) ваша собствСнная внутрСнняя учСтная ставка ΠΈΠ»ΠΈ, Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ваши дСньги ΠΌΠΎΠ³Π»ΠΈ Π±Ρ‹ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ, Ссли Π±Ρ‹ ΠΈΡ… Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΠ»ΠΈ Π²ΠΎ Ρ‡Ρ‚ΠΎ-Ρ‚ΠΎ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠ΅ с Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ риском.Π‘Π°ΠΌ расчСт ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π² элСктронной Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π΅ с ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒΡŽ простой Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ (ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Π½ΠΈΠΆΠ΅). Π§Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Π² DCF, Ρ‚Π°ΠΊ это ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° бизнСса ΠΈ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΎΠ½ принСсСт.

ΠŸΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для дисконтирования выполняСтся ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ:

  • ΠΠ°Ρ‡Π°Ρ‚ΡŒ с чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ послС налогооблоТСния.
  • Π”ΠΎΠ±Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΡŽ Π·Π° Π³ΠΎΠ΄ (ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ амортизация Π½Π΅ являСтся Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Π°ΠΌΠΈ).
  • Π’Ρ‹Ρ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с ΠΏΡ€Π΅Π΄Ρ‹Π΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΌ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ.На самом Π΄Π΅Π»Π΅ это ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ, ΠΈ Π² этом случаС эта опСрация ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Ρ‚ ΠΊ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. ΠŸΡ€ΠΈ растущСм объСмС ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΎΠ½ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ, ΠΈ для этого ΠΏΠΎΡ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Π΅ дСньги.
  • Π’Ρ‹Ρ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹.

ΠžΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» — это ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ Π·Π° Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π². Если DCF Π½Π΅ являСтся ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΌ, ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Β«Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Π΅Β» ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ, дСбиторская Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΈ запасы Π½Π° сторонС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈ крСдиторская Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π° сторонС пассивов, ΠΏΡ€ΠΈ этом ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ измСнСния. Если Π±Ρ‹ дСбиторская Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ составляла 100 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΈ 130 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅, Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ составляСт 30 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ².Если запасы ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΠ»ΠΈΡΡŒ с 40 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША Π΄ΠΎ 35 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ составит — 5 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША — ΠΏΡ€ΠΈ чистом ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π½Π° 25 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША. Допустим, крСдиторская Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ выросла с 80 000 Π΄ΠΎ 110 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Π’ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² составляСт 30 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π·Π° Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² составляСт -5 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Π­Ρ‚Π° сумма вычитаСтся ΠΈΠ· чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ послС ΡƒΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ², Π½ΠΎ Π·Π° Π²Ρ‹Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ суммы ΠΎΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²Π»Π΅Π½Π°. ЀактичСски ситуация Π² этом случаС ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ бизнСса кассовоС ΠΈ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΠ»ΠΎΡΡŒ. НаконСц, Π²Ρ‹Ρ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹, Ρ‚ΠΎ Π΅ΡΡ‚ΡŒ постоянный ΠΎΡ‚Ρ‚ΠΎΠΊ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.

Π­Ρ‚ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΏΠΎΠ²Ρ‚ΠΎΡ€ΡΡŽΡ‚ΡΡ для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°, Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ случаС дСсятилСтнСго Ρ†ΠΈΠΊΠ»Π°. Π§Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π΅ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ число, Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ послС налогооблоТСния, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½, ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎ, ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ объСм ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ ΠΈ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚, прСдполагая Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ — ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ Π½Π° основС истории Ρ†Π΅Π»Π΅Π²ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Он ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠ½Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½ΠΈ запасов для ΠΏΠΎΠ΄Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Π°Π²ΠΊΠΈ ΠΊ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Ρƒ Π½Π° основС производствСнных мощностСй Π½Π° Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°.

Π‘ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ½ΡΡ‚Π²ΠΎ DCF Π·Π°ΠΊΠ°Π½Ρ‡ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ Ρ†ΠΈΠΊΠ»Π° компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ снова ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π½Π° ΠΏΠΎ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ консСрвативному коэффициСнту Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ послС налогооблоТСния. Π­Ρ‚ΠΎ число Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ подставляСтся ΠΊΠ°ΠΊ «остаточная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΒ» Π·Π° 11-ΠΉ Π³ΠΎΠ΄.

Π—Π°Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊΡƒΡŽ ставку дисконтирования ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΎΡ‚ собствСнных срСдств, Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ инвСстиции Π² собствСнный бизнСс ΡΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ 16,7%. Он ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ эту ставку ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌΠ»Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΡŽΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π°ΠΊΠΊΡƒΡ€Π°Ρ‚Π½ΠΎ занСсСны Π² ΡΠ»Π΅ΠΊΡ‚Ρ€ΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρƒ Π½Π° столбСц, каТдая строка ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ прСдставляСт Π³ΠΎΠ΄, Π° 11-ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ содСрТит «остаток ΠΎΡ‚ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈΒ», ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ дисконтирования. Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ строки довольно проста:

PV = FV Γƒβ€” (1 + dr)? — n.

Π’ этой Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ PV ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π° ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ сСйчас, Π² Π³ΠΎΠ΄ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°. FV — это дСнСТная Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, прогнозируСмая Π½Π° ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ· Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π»Π΅Ρ‚. dr — ставка дисконтирования.16,7% Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Π²Π²Π΅Π΄Π΅Π½Ρ‹ ΠΊΠ°ΠΊ 0,167. Π‘ΠΈΠΌΠ²ΠΎΠ» ΠΊΠ°Ρ€Π΅Ρ‚ΠΊΠΈ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ·Π²Π΅Π΄Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π² ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ; n — количСство Π»Π΅Ρ‚; ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ n — ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Π°. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Π³ΠΎΠ΄ 1 Ρ€Π°Π²Π΅Π½ -1, Π³ΠΎΠ΄ 2 Ρ€Π°Π²Π΅Π½ -2 ΠΈ Ρ‚Π°ΠΊ Π΄Π°Π»Π΅Π΅.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ Π½Π°Ρ‡ΠΈΠ½Π°ΡŽΡ‚ΡΡ с 2007 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΈ Ρ‡Ρ‚ΠΎ эти Π³ΠΎΠ΄Ρ‹ ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Ρ‹ Π² столбцС A, начиная со строки 5 нашСй Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹. Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Ρ‹ Π² столбцС B, Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ начиная со строки 5. Π’ΠΎΠ³Π΄Π° Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Π² столбцС C, строка 5, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²Ρ‹Π³Π»ΡΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊ:

= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))

Π’ΠΈΡ€Π°ΠΆΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ этой Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ Π΄ΠΎ послСднСй строки, строки 15 (которая начнСтся с 2017 Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΠΎΠ΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚ΡŒ остаток), автоматичСски ΠΏΡ€Π΅ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² ΠΈΡ… дисконтированныС эквивалСнты.ΠŸΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΎΠ΅ ΠΈΡ… слоТСниС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Ρ‚ ΠΊ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΡŽ стоимости дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° бизнСса. ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π² столбцС B Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ (с ΠΏΠΎΠ΄Π°Π²Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ тысячами) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175, Π° послСдний остаток Ρ€Π°Π²Π΅Π½ 675, Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° дисконтирования даст значСния 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 ΠΈ, Π½Π°ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ†, 123. Π­Ρ‚ΠΈ значСния добавятся ΠΊ 809. Π’ фактичСских Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдствах, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π»ΠΎΡΡŒ, бизнСс Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π³Π΅Π½Π΅Ρ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ 2 186 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША, Ρ‡Ρ‚ΠΎ составляСт сумму ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ Π½Π°Π±ΠΎΡ€ чисСл. Но ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ дисконтирования с использованиСм 16.7, Ρ‚ΠΎ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ сСгодня стоит 809000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ссли Ρ†Π΅Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ Ρ€Π°Π²Π½Π° ΠΈΠ»ΠΈ Π½ΠΈΠΆΠ΅ этого значСния, сдСлка считаСтся Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ΅ΠΉ. Если ΠΎΠ½ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ, вСроятно, Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΡ€ΠΎΠΉΡ‚ΠΈ.

Π”Π Π£Π“Π˜Π• Π’ΠžΠŸΠ ΠžΠ‘Π«

Анализ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ всСгда примСняСтся, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° компания Π΄ΡƒΠΌΠ°Π΅Ρ‚ ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ΅ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ. Как ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅, ΠΏΡ€ΠΈ остороТном ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ этот ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Π² ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΌ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³Π΅ достаточно прост. Для Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹ достаточно ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎΠΉ Ρ‚Π°Π±Π»ΠΈΡ†Ρ‹. Но настоящая Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π° — это Π½Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ матСматичСской Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹.

Как ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΠ» Дэвид Π₯аррисон Π² ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠ΅ Strategic Finance : «ВСроятно, простота ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ DCF — это Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΡƒΡŽ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ способствуСт Π½Π΅Π΄ΠΎΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎΠ³ΠΎ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚. ΠŸΠΎΠ΄ΡƒΠΌΠ°ΠΉΡ‚Π΅ ΠΎΠ± этом — это Π½Π΅ расчСты DCF для этого трСбуСтся любоС врСмя, ΠΎΠ½ΠΈ Π·Π°ΠΏΡƒΡΠΊΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ³Π½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ. Но DCF Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆ Π½Π°ΡΡ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ, насколько Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈ Π΅Π³ΠΎ Π²Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅, Ρ‚Π°ΠΊ Ρ‡Ρ‚ΠΎ старая пословица: Β«Π’Ρ‹ — Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π΅Β»; Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΌ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ DCF. Π₯ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π΄Π°ΡŽΡ‚ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠΈΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΏΠ»ΠΎΡ…ΠΈΠ΅ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Β»Π½Ρƒ, ΠΎΡΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ΅ Π²Ρ‹ Π·Π½Π°Π΅Ρ‚Π΅.Как ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·ΡƒΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ Π΄ΠΈΠ°ΠΏΠ°Π·ΠΎΠ½ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ нашСго дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°? Π’ этом ΠΈ Π·Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ° — Π³Ρ€Π΅ΠΌΠ»ΠΈΠ½, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΆΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚ нашС врСмя, сводит нас с ΡƒΠΌΠ° ΠΈ заставляСт Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ сСбя Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ»ΡŽΠ±ΠΈΠ²Ρ‹ΠΌΠΈ Π»ΡŽΠ±ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡΠΌΠΈ Β». Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΊ бизнСсу, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΌΡ‹ Π΄ΡƒΠΌΠ°Π΅ΠΌ ΠΎ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠ΅. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ всСгда, Π³Π»ΡƒΠ±ΠΎΠΊΠΎΠ΅ Π·Π½Π°Π½ΠΈΠ΅ отрасли, консСрвативныС прСдполоТСния, долТная ΠΎΡΠΌΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ рассмотрСнии бизнСса Π² дСталях, особСнно посСщСния Π΅Π³ΠΎ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈ поставщиков, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ опрСдСлСнная ΡΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ со стороны покупатСля ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅.МногиС Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»ΡŒΡ†Ρ‹ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΡƒΠ²Π΅Ρ€Π΅Π½Ρ‹ Π² своих силах ΠΈ Π·Π°Π½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Ρ†Π°. Π­Ρ‚ΠΎ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π³ΠΎΡ€Π°Π·Π΄ΠΎ большим Ρ‚Ρ€Π΅Π²ΠΎΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ сигналом, Ρ‡Π΅ΠΌ тусклоС число DCF.

Π‘Π˜Π‘Π›Π˜ΠžΠ“Π ΠΠ€Π˜Π―

«Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΒ». Π‘Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ„ΠΈΡ†ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ институт ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°: ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ списки: ΡƒΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ ΠΈ финансами . ΠžΠΊΡ‚ΡΠ±Ρ€ΡŒ 2005 Π³.

Π“Π»Π°Π·Π³ΠΎ, Π‘ΠΎ. Β«ΠœΠ΅Ρ‚Ρ€ΠΈΠΊΠΈ ΠΈ ΠΌΠ΅Ρ€Ρ‹: Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚Β». Π Π΅ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Π΅Ρ€ химичСского Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° . 25 ноября 2002Π³.

Π₯аррисон, Дэвид Π‘.Β«ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° бизнСса стала ΠΏΡ€ΠΎΡ‰Π΅: всС Π΄Π΅Π»ΠΎ Π² Π½Π°Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π΅Π½ΡŒΠ³Π°Ρ…Β». БтратСгичСскиС финансы . Π€Π΅Π²Ρ€Π°Π»ΡŒ 2003Π³.

ΠœΠ°Ρ…ΠΎΠ»ΡŒΠΌ, Π”ΠΆΠ΅Ρ„Ρ„ Π”. Β«Π’ Π·Π°Ρ‰ΠΈΡ‚ΡƒΒ« Π·ΠΎΠ»ΠΎΡ‚ΠΎΠ³ΠΎ стандарта Β»: Ρ‚Ρ€ΡƒΠ΄Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄Π²ΠΈΠ΄Π΅Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚ΠΊΠ°Π· ΠΎΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° дисконтирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Ρ‚Π°ΠΊ сильно полагались послСдниС ΠΏΠ°Ρ€Ρƒ дСсятилСтий». ΠšΠΎΠΌΠΌΡƒΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ прСдприятия Π”Π²Π΅ Π½Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈ . 15 мая 2003Π³.

Β«Π§Π΅Π³ΠΎ Π²Ρ‹ стоитС? Для ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Ρ†ΠΎΠ² это Π½Π°Π·Π°Π΄ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅, Π° для ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ — здСсь ΠΈ сСйчас». ЀинансовоС ΠΏΠ»Π°Π½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ . 1 мая 2005 Π³.

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ — Π‘ΠΎΠ·Π΄Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ DCF (7 шагов)

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (DCF)?

МодСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF) опрСдСляСт ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· позволяСт ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² / ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π°ΡΡΡŒ ΠΊ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ инфляция, риск, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ анализируя Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Ρ‹ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ DCF ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ свободныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ дисконтируСт ΠΈΡ…, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости, которая Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ основу для ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… инвСстиций Π² настоящий ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ‚.

Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ свободно ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ это ΠΈΠ·ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π° своСм Π²Π΅Π±-сайтС, Π² ΡˆΠ°Π±Π»ΠΎΠ½Π°Ρ… ΠΈ Ρ‚. Π”. ΠŸΠΎΠΆΠ°Π»ΡƒΠΉΡΡ‚Π°, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ Π½Π°ΠΌ ссылку с ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ авторства Бсылка Π½Π° ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡŽ с гипСрссылкой
НапримСр:
Π˜ΡΡ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊ: Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (DCF) (wallstreetmojo.com)

Аналогия ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF)

Π”Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ рассмотрим простой ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Если Ρƒ вас Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² сСгодня ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· Π³ΠΎΠ΄. Какой Ρ‚Ρ‹ возьмСшь?

Π—Π΄Π΅ΡΡŒ шансов большС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ ΠΏΠΎΠ΄ΡƒΠΌΠ°Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π²Π·ΡΡ‚ΡŒ дСньги сСйчас, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ Π²Π»ΠΎΠΆΠΈΡ‚ΡŒ эти 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² сСгодня ΠΈ Π·Π°Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ 100 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π²Π΅Π½Π°Π΄Ρ†Π°Ρ‚ΡŒ мСсяцСв.ΠžΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Π²Ρ‹ рассматривали дСньги сСгодня, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ дСньги, доступныС сСгодня, стоят большС, Ρ‡Π΅ΠΌ дСньги Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ ΠΈΠ·-Π·Π° ΠΈΡ… ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ доходности (концСпция Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³) ΠŸΡ€ΠΈΠ½Ρ†ΠΈΠΏ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости Π΄Π΅Π½Π΅Π³ (TVM) гласит, Ρ‡Ρ‚ΠΎ дСньги, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π² настоящСм, Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Π΅ΠΌ дСньги, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‡Ρ‚ΠΎ дСньги, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ сСйчас, ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ инвСстированы ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½Ρ‹ для гСнСрирования Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² для прСдприятия Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ Π·Π° счСт ΠΏΠΎΠ²Ρ‹ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ стоимости Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… инвСстиций ΠΈ рСинвСстирования.ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅)

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΆΠ΅ расчСт для всСх Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ Π²Ρ‹ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚Π΅, компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, ΠΈ дисконтируйтС ΠΈΡ…, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΈ Π²Ρ‹ смоТСтС ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ…ΠΎΡ€ΠΎΡˆΠ΅Π΅ прСдставлСниС ΠΎ стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Ρ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ поняли этот простой ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ с акциями DCF, ΠΌΡ‹ Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅ΠΌ ΠΊ практичСскому ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для IPO Alibaba Alibaba — самая ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½Π°Ρ китайская компания элСктронной ΠΊΠΎΠΌΠΌΠ΅Ρ€Ρ†ΠΈΠΈ, ΠΈ Π΅Π΅ IPO ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ большоС Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ·-Π·Π° Π΅Π΅ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π°. Благодаря своСму ΠΎΠ³Ρ€ΠΎΠΌΠ½ΠΎΠΌΡƒ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ ΠΈ сСти IPO Alibaba ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄ΡƒΠ½Π°Ρ€ΠΎΠ΄Π½ΡƒΡŽ экспансию Π·Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Ρ‹ ΠšΠΈΡ‚Π°Ρ ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ привСсти ΠΊ Ρ†Π΅Π½ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ Π²ΠΎΠΉΠ½Π°ΠΌ ΠΈ интСнсивной ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡƒΡ€Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΈ Π² БША.ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅.

7-ступСнчатая модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

Как ΠΏΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ инвСстиционный Π±Π°Π½ΠΊΠΈΡ€ ΠΈΠ»ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊ ΠΏΠΎ исслСдованию Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Аналитик ΠΏΠΎ исслСдованию Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ — это ΠΊΠ²Π°Π»ΠΈΡ„ΠΈΡ†ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ профСссионал, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Ρ€ΠΏΡ€Π΅Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΈ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΈ Π² ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ отрасли, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄Π°Ρ†ΠΈΠΈ, мнСния, ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Ρ‹ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹ΠΌ акциям для облСгчСния Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Π»ΠΈ акциями. Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π°Π»Π΅Π΅ , ΠΎΡ‚ вас оТидаСтся комплСксноС Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ DCF. НиТС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½ ΠΏΠΎΡˆΠ°Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² (Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ профСссионалами).

Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ свободно ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ это ΠΈΠ·ΠΎΠ±Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π° своСм Π²Π΅Π±-сайтС, Π² ΡˆΠ°Π±Π»ΠΎΠ½Π°Ρ… ΠΈ Ρ‚. Π”. ΠŸΠΎΠΆΠ°Π»ΡƒΠΉΡΡ‚Π°, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ Π½Π°ΠΌ ссылку с ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ авторства Бсылка Π½Π° ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡŽ с гипСрссылкой
НапримСр:
Π˜ΡΡ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΈΠΊ: Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (DCF) (wallstreetmojo.com)

Π’ΠΎΡ‚ сСмь шагов ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° (DCF) —

Π¨Π°Π³ β„– 1 — ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ финансовой отчСтности

ΠŸΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ вашСго внимания ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², — это ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ прогнозирования, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, Π² ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ людСй, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π±Π΅ΡΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΡƒΡŽ Тизнь.Π‘Π»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠ°ΠΌ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Ρ€Π΅ΡˆΠΈΡ‚ΡŒ, насколько Π΄Π°Π»Π΅ΠΊΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ свой Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π§Ρ‚ΠΎ ΠΆ, ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ прогнозирования Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΎΠ² зависит ΠΎΡ‚ этапов, Π½Π° ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ компания, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΠΎ бизнСса, высокиС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста, ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста Π½Π° Π½Π΅ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ срок.

Π’ΠΠ–ΠΠž — ΠžΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΡŒΡ‚Π΅ΡΡŒ с этим ΠΏΠΎΡˆΠ°Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ руководством ΠΏΠΎ финансовому ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ Π² Excel

ΠŸΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ прогнозирования ΠΈΠ³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‰ΡƒΡŽ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΌΠ°Π»Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ растут быстрСС, Ρ‡Π΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π·Ρ€Π΅Π»Ρ‹Π΅ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, ΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокиС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста.Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ Π½Π΅ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ бСсконСчная Тизнь ΠΈΠ·-Π·Π° Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚Π°, Ρ‡Ρ‚ΠΎ нСбольшиС Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚Ρ‹ для поглощСния ΠΈ банкротства, Ρ‡Π΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹Π΅. ΠŸΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΠΎ большого ΠΏΠ°Π»ΡŒΡ†Π° гласит, Ρ‡Ρ‚ΠΎ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ доходности Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, которая пСрСстаСт ΠΏΠΎΠΊΡ€Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ свои расходы Π·Π° счСт инвСстиций ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, Π²Π°ΠΌ Π½Π΅ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… пяти Π»Π΅Ρ‚ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠΊΠΎΠ»ΠΎ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ выполняСтся ΠΏΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ с использованиСм финансового модСлирования ЀинансовоС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ относится ΠΊ использованию ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π½Π° основС Excel для отраТСния ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… финансовых ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.Π’Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ ΡΠΈΡ‚ΡƒΠ°Ρ†ΠΈΡŽ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ рисков ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ Ρ€Π΅ΡˆΠ°ΡŽΡ‰Π΅Π΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ для принятия Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° бизнСса, ΠΈ ΠΈΠ½Ρ‚Π΅Ρ€ΠΏΡ€Π΅Ρ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈΡ… воздСйствия. Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π°Π»Π΅Π΅. Π—Π΄Π΅ΡΡŒ Π²Ρ‹ Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²ΠΈΡ‚Π΅ модСль ΠΈΠ· Ρ‚Ρ€Π΅Ρ… ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² вмСстС со всСми Π²ΡΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊΠ°ΠΌΠΈ, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌΠΈ ΠΊΠ°ΠΊ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ Π½Π΅ΠΌΠ°Ρ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π». БобствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» — это остаточная доля Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, которая рассчитываСтся ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌΠΈ.ΠžΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ ΠΎΠ± Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅ Π½Π° балансС Π΄Π΅Ρ‚Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ стоимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° с Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π° Π΄ΠΎ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π° ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ, Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… долгосрочных статСй, Π³Ρ€Π°Ρ„ΠΈΠΊ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ Ρ‚. Π”.

БоставлСниС ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚Π° ΠΎ прибылях ΠΈ ΡƒΠ±Ρ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ…

  • Π—Π΄Π΅ΡΡŒ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ рост ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ ΠΈΠ»ΠΈ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… пяти Π»Π΅Ρ‚, учитывая, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΡΡ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚ компания Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΈΠ·Π±Ρ‹Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ. ПослС этого Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ послС налогооблоТСния ΠΈ Π² Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ CAPEXCapex ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ — это расходы Π½Π° ΠΎΠ±Ρ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠΊΠΈ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°, опрСдСляСмыС ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ добавлСния чистого прироста производствСнных мощностСй, собствСнности ΠΈ Ρ‚. Π”. ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΡƒΠ΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈ Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ расходы Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ финансового Π³ΠΎΠ΄Π°.ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ ΠΈ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ чистого ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π·Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄.
  • Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, рост Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ становится Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ Π΄ΠΎΠΏΡƒΡ‰Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π² дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°Ρ…, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ Π΄Π΅Π»Π°ΡŽΡ‚ Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
  • Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, прогнозируя рост Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΡˆΠΈΡ€ΠΎΠΊΠΈΠΉ спСктр аспСктов, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ историчСский рост Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста отрасли, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ компания, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ рост экономики ΠΈΠ»ΠΈ Π’Π’ΠŸ.МногиС Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ это Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠΌ роста свСрху Π²Π½ΠΈΠ·, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ΠΎΠ½ΠΈ сначала смотрят Π½Π° рост экономики, Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ отрасли ΠΈ, Π½Π°ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ†, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
  • Однако Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΅Ρ‰Π΅ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ называСтся Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»ΠΎΠΉ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅Π³ΠΎ роста. Π’Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΠΈΠΉ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста рассчитываСтся ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ умноТСния Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π° коэффициСнт удСрТания ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π£Ρ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ выглядит ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ: IGR = ROA * r / (1-ROA * r). ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π² сСбя Ρ€Π΅Π½Ρ‚Π°Π±Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ рост нСраспрСдСлСнной ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ. НСраспрСдСлСнная ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ опрСдСляСтся ΠΊΠ°ΠΊ совокупная ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ, получСнная ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Π΄ΠΎ Π΄Π°Ρ‚Ρ‹ послС ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠΈ Π½Π° распрСдСлСниС Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚ инвСсторам ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² пассивах баланса ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΌΡ‹ возьмСм ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΈ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΡƒΡŽ Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΡƒ.

БоставлСниС баланса

БоставлСниС ΠΎΡ‚Ρ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠ² ΠΎ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств

Π¨Π°Π³ β„– 2 — РасчСт свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹

Π’Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ этапом Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² являСтся расчСт свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹.

ΠŸΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ ΠΌΡ‹ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠΌ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ сначала ΠΏΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ. Π‘Π²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ — это Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ послС Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ компания ΠΎΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ всС ΠΎΠΏΠ΅Ρ€Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹Π΅ расходы ΠΈ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹. Компания ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ этот свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для ускорСния своСго роста, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ для Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΠΈ Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚ΠΎΠ², создания Π½ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… производствСнных мощностСй ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² своим Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ инициирования ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²Ρ‹ΠΊΡƒΠΏΠ° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ для ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ количСства Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, находящихся Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π° балансС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.Π­Ρ‚ΠΎ дСлаСтся Π»ΠΈΠ±ΠΎ для увСличСния стоимости ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, Π»ΠΈΠ±ΠΎ для прСдотвращСния контроля Π½Π°Π΄ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅.

Π‘Π²ΠΎΠ±ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ дСньги ΠΎΡ‚ своСго бизнСса, усиливая Ρ„ΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡƒΡŽ Π³ΠΈΠ±ΠΊΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΎΠ½Π° ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Ρ‹ нСпогашСнного чистого Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ увСличСния стоимости для Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ².

Π Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ FCFFFCFF (свободный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹), ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, — это Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства, ΠΎΡΡ‚Π°Π²ΡˆΠΈΠ΅ΡΡ послС Π°ΠΌΠΎΡ€Ρ‚ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ, Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… инвСстиционных Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚, Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΈΠ· Π²Ρ‹Ρ€ΡƒΡ‡ΠΊΠΈ.Он прСдставляСт собой сумму Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, доступного всСм дСрТатСлям финансирования — дСрТатСлям Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π², дСрТатСлям Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ, дСрТатСлям ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΈΠ»Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ дСрТатСлям ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ —

РасчСт свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ ΠΈΠ»ΠΈ FCFF = EBIT x (1-налоговая ставка) + НСдСнСТныС сборы + ИзмСнСния Π² ΠΎΠ±ΠΎΡ€ΠΎΡ‚Π½ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅ — ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹

ПослС прогнозирования финансовых ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ Alibaba Π²Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΡΠ²ΡΠ·Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ элСмСнты, ΠΊΠ°ΠΊ ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½ΠΎ Π½ΠΈΠΆΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹ свободного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° для Alibaba

.

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΈΠ² свободныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Π½Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ ΠΏΡΡ‚ΡŒ Π»Π΅Ρ‚, ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ этих Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π² настоящСС врСмя.Однако, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ этих Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², Π½Π°ΠΌ потрСбуСтся ставка дисконтирования, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ для опрСдСлСния чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости, ΠΈΠ»ΠΈ NPVNet Present Value (NPV) ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈ прСдставляСт собой Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Ρƒ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ поступлСний Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств ΠΈ привСдСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Π·Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. Если Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ, ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ; Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ случаС это Π½Π΅ Ρ‚Π°ΠΊ. ΠΏΡ€ΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈΡ‚Π΅ большС этих Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Π¨Π°Π³ 3. РасчСт ставки дисконтирования

Π’Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΠΈΠΌ этапом Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° являСтся расчСт ставки дисконтирования.

Для расчСта ставки дисконтирования ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ряд ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ². Но Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ подходящим ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ опрСдСлСния ставки дисконтирования являСтся ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠ½Ρ†Π΅ΠΏΡ†ΠΈΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, извСстной ΠΊΠ°ΠΊ WACC. Π’Π΅ΠΌ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅, Π²Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π² Π²ΠΈΠ΄Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Ρ‹ взяли ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ значСния ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ стоимости Π΄ΠΎΠ»Π³Π° послС налогооблоТСния, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ€Π°Π·Π½ΠΈΡ†Π° всСго Π² ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Π²Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡƒΠ½ΠΊΡ‚Π° Π² стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° сущСствСнно повлияСт Π½Π° ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. компания. Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ Π΄Π°Π²Π°ΠΉΡ‚Π΅ ΡƒΠ·Π½Π°Π΅ΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ опрСдСляСтся ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

Π’ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ части Π΄ΠΎΠ»Π³Π°, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ выплачиваСтся установлСнная процСнтная ставка, Ρƒ Equity Π½Π΅Ρ‚ фактичСской Ρ†Π΅Π½Ρ‹, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ ΠΎΠ½ ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ инвСсторам. Однако это Π½Π΅ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π΅Ρ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» Π½Π΅ нСсСт отвСтствСнности. ΠœΡ‹ Π·Π½Π°Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°ΡŽΡ‚, Ρ‡Ρ‚ΠΎ компания принСсСт Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΠ±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ относится ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρƒ увСличСния стоимости ΠΈΠ»ΠΈ сниТСния стоимости Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° ΠΈΠ»ΠΈ Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π° Π·Π° ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄. К Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌ относятся ΠΏΠ°Π΅Π²Ρ‹Π΅ инвСстиционныС Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈ фиксированныС Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Ρ‹.ΡƒΠ·Π½Π°ΠΉΡ‚Π΅ большС ΠΎΠ± ΠΈΡ… инвСстициях Π² компанию. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, трСбуСмая Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ для инвСсторов — это ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ, Ссли компания Π½Π΅ смоТСт ΠΎΠ±Π΅ΡΠΏΠ΅Ρ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ Π½ΠΎΡ€ΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π΄ΡƒΡ‚ свои ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ†ΠΈΠΈ Π² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π­Ρ‚ΠΎ, Π² свою ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ, ΠΏΠΎΠ²Ρ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ Π½Π° Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

НаиболСС распространСнный ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ расчСта стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — это ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ цСнообразования ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² МодСль цСнообразования ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (CAPM) опрСдСляСт ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΎΡ‚ портфСля Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ риска.Он Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΡƒ. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ (CAPM). Богласно этому ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρƒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ (Re) = Rf + Beta (Rm-Rf).

Π“Π΄Π΅;

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ со ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ°, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΠ°Ρ для опрСдСлСния стоимости Π΄ΠΎΠ»Π³Π°, — это тСкущая рыночная ставка, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ компания ΠΏΠ»Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ ΠΏΠΎ своСму Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΌΡƒ Π΄ΠΎΠ»Π³Ρƒ.

Для простоты Π² контСкстС обсуТдСния я принял Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ WACC ΠΊΠ°ΠΊ 9%.

Π’ΠΠ–ΠΠž — Π’Ρ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ ΠΊ ΠΌΠΎΠ΅ΠΌΡƒ ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½ΠΎΠΌΡƒ руководству ΠΏΠΎ WACC, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ я обсуТдал, ΠΊΠ°ΠΊ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ это ΠΏΡ€ΠΎΡ„Π΅ΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π½Π° Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΈΡ… ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π°Ρ…, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ Starbucks WACC.

Π¨Π°Π³ 4 — РасчСт ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ значСния

Π§Π΅Ρ‚Π²Π΅Ρ€Ρ‚Ρ‹ΠΌ шагом Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² являСтся расчСт ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости

ΠœΡ‹ ΡƒΠΆΠ΅ рассчитали критичСскиС ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°, ΠΊΡ€ΠΎΠΌΠ΅ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ Ρ‚Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΌΡ‹ рассчитаСм ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ рассчитаСм Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².Π•ΡΡ‚ΡŒ нСсколько способов Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Однако Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ распространСнным ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ являСтся ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ бСссрочного ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° с использованиСм ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ роста Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π° МодСль роста Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π° — это Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ дисконтирования Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ², ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ для расчСта Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² соотвСтствии с чистой ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ (NPV) Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ². Ρ‡ΠΈΡ‚Π°ΠΉΡ‚Π΅ большС, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ Ρ†Π΅Π½ΠΈΡ‚ΡŒ компанию. Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для расчСта ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°:

ΠšΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½Π°Ρ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ = ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π½Π° послСдний Π³ΠΎΠ΄ * (1+ бСсконСчный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста) / (Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования — Долгосрочный Ρ‚Π΅ΠΌΠΏ роста Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°)

Π¨Π°Π³ 5 — РасчСт Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости

ΠŸΡΡ‚Ρ‹ΠΉ шаг Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² — Π½Π°ΠΉΡ‚ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ΅ ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости.

НайдитС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹ NPV ΠΈ XNPV.

ΠŸΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Ρ€Π°Π·Π΄Π΅Π»Π΅Π½Ρ‹ Π½Π° Π΄Π²Π΅ части —

  • Π―Π²Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ (ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄, для ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ³ΠΎ Π±Ρ‹Π» рассчитан FCFF — Π΄ΠΎ 2022E)
  • ΠŸΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ послС явного ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° (послС 2022E)

ВСкущая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° явного ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° (2022 Π³ΠΎΠ΄)

РассчитайтС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ явных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ WACC, ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅

ВСкущая ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости (послС 2022 Π³ΠΎΠ΄Π°)

Π¨Π°Π³ 6 — Π Π΅Π³ΡƒΠ»ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ°

ШСстым шагом Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² являСтся внСсСниС ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΊ Π² ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ вашСго прСдприятия.

ΠšΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΎΠΊ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² производятся для всСх Π½Π΅ΠΏΡ€ΠΎΡ„ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π², ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ Π±Ρ‹Π»ΠΈ ΡƒΡ‡Ρ‚Π΅Π½Ρ‹ Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π°Ρ… свободных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². ΠžΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ скоррСктирована ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ добавлСния Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ вычитания ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π² для опрСдСлСния скоррСктированной справСдливой стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ извСстная ΠΊΠ°ΠΊ рыночная капитализация, прСдставляСт собой ΠΎΠ±Ρ‰ΡƒΡŽ сумму цСнностСй, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€Ρ‹ прСдоставили для бизнСса, ΠΈ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ рассчитана ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ умноТСния Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ стоимости. ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΎΡ‚ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅Π³ΠΎ количСства Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ.ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅.

ΠžΠ±Ρ‰Π°Ρ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠ° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ —

Π‘ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΠΉΡ‚Π΅ свою ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ для всСх Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈ пассивов, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ Π½Π΅ΠΏΡ€ΠΎΡ„ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈ пассивов, Π½Π΅ ΡƒΡ‡Ρ‚Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π² ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π°Ρ… двиТСния Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств. Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ прСдприятия, Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, потрСбуСтся ΡΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ добавлСния Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ вычитания ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π², Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΎΡ‚Ρ€Π°Π·ΠΈΡ‚ΡŒ ΡΠΏΡ€Π°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ²ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Π­Ρ‚ΠΈ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠΈ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚:

Π‘Π²ΠΎΠ΄ΠΊΠ° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ DCF

Π¨Π°Π³ 7 — Анализ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ

БСдьмой шаг Π² Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² — вычислСниС Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ выполнСния вычислСний Анализ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ — это Ρ‚ΠΈΠΏ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°, основанный Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ Β«Ρ‡Ρ‚ΠΎ, Ссли», ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ исслСдуСт, ΠΊΠ°ΠΊ нСзависимыС Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° зависимый аспСкт, ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π°. ΠΏΡ€ΠΈ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… условиях.ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ ΠΎ Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π΅

Π’Π°ΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΡ‚Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π°ΡˆΡƒ модСль DCF с измСнСниями Π² допущСниях. Двумя Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ допущСниями, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ большоС влияниС Π½Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ, ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅:

  • ИзмСнСния Π² бСсконСчной скорости роста
  • ИзмСнСния Π² ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°

ΠœΡ‹ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΡΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ с Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠΌ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π² Excel Анализ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π² Excel ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°ΠΌ ΠΈΠ·ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π²Ρ‹Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Ρ… ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ с измСнСниями Π²Ρ…ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ… .Π’ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΡƒΡŽ ΠΎΡ‡Π΅Ρ€Π΅Π΄ΡŒ, ΠΎΠ½ ΠΏΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ стрСсс-тСстированиС Π½Π°ΡˆΠΈΡ… смодСлированных ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ Π΄ΠΎΠ±Π°Π²Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости. Π’ контСкстС DCF-ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π² Excel особСнно ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π΅Π½ Π² финансах для модСлирования Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊ прСдполоТСниям, Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста ΠΈΠ»ΠΈ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. ΠŸΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ см. Π’ΠΠ‘Π›Π˜Π¦Π« ДАННЫΠ₯

На ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π½ΠΈΠΆΠ΅ Π΄ΠΈΠ°Π³Ρ€Π°ΠΌΠΌΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ DCF Alibaba.

  • ΠžΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ базовая ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Alibaba составляСт 78 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ².3 Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΡŽ.
  • Когда WACC измСняСтся с 9% Π΄ΠΎ 11%, Ρ‚ΠΎΠ³Π΄Π° ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° DCF сниТаСтся Π΄ΠΎ 57,7 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША
  • Аналогичным ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ссли ΠΌΡ‹ измСняСм бСсконСчныС Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΡ‹ роста с 3% Π½Π° 5%, Ρ‚ΠΎ справСдливая ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° DCF становится 106,5 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША

Π—Π°ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅

Π’Π΅ΠΏΠ΅Ρ€ΡŒ ΠΌΡ‹ ΡƒΠ·Π½Π°Π»ΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΏΠΎΠΌΠΎΠ³Π°Π΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ сСгодня Π½Π° основС Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π³ΠΎ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ зависит ΠΎΡ‚ суммы Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ компания ΠΏΡ€ΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ.Однако ΠΌΡ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ эти Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ этих Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².

Π Π΅ΠΊΠΎΠΌΠ΅Π½Π΄ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΠΈ

Π­Ρ‚Π° ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡ прСдставляСт собой руководство ΠΏΠΎ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Ρƒ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ². Π—Π΄Π΅ΡΡŒ ΠΌΡ‹ обсуТдаСм 7-ΡˆΠ°Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ ΠΊ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Alibaba, Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Ρ‹, FCFF, ставку дисконтирования, ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ‡Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΊΠΈ ΠΈ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ. Π’Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚Π΅ ΠΎΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΠΈΡ‚ΡŒΡΡ со ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡΠΌΠΈ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ большС ΠΎΠ± ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ΅ —

.

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (DCF)?

Π˜ΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ инвСсторами для опрСдСлСния Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, слСдуСт Π»ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π² бизнСс ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚, дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ (DCF) — ΡƒΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΉ инструмСнт для опрСдСлСния справСдливой стоимости инвСстиций.Он ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ с ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌΠΈ, Π½Π΅Π΄Π²ΠΈΠΆΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ, облигациями, ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΡ‡Π½ΠΎ Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ акциями ΠΈ прСдприятиями, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ практичСски с Π»ΡŽΠ±Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ‚ΠΈΠΏΠ°ΠΌΠΈ инвСстиций, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅, ΠΊΠ°ΠΊ оТидаСтся, принСсут Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ. ΠžΠ·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΡŒΡ‚Π΅ΡΡŒ с нашим ΠΏΠΎΠ΄Ρ€ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΌ руководством, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΡƒΠ·Π½Π°Ρ‚ΡŒ большС ΠΎ прСимущСствах дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° ΠΈ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ провСсти Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· DCF.

ОбъяснСниС ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ дисконтированных Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

ДисконтированныС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ — это ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для опрСдСлСния стоимости инвСстиции (Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Ρ‚. Π”.) На основС Π΅Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ².Для этого ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ врСмСнная ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³ (TMV) — ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ 1 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ сСгодня Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ большС, Ρ‡Π΅ΠΌ 1 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ Π·Π°Π²Ρ‚Ρ€Π°. По сути, ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ для опрСдСлСния стоимости ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ сСгодня Π½Π° основС ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΎΠ² Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ.

Какова Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°?

Π₯ΠΎΡ‚ΠΈΡ‚Π΅ Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ провСсти Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· DCF? Π₯отя это простая концСпция, с модСлями DCF ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ довольно слоТно Ρ€Π°Π·ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚ΡŒΡΡ. По сути, Π²Π°ΠΌ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠΏΡ€ΠΎΠ΅Ρ†ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π²Ρ‹ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅Ρ‚Π΅ ΠΎΡ‚ инвСстиций Π² Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅ΠΌ, ΠΏΡ€Π΅ΠΆΠ΄Π΅ Ρ‡Π΅ΠΌ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π΄ΠΎ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ стоимости.t

Π­Ρ‚ΠΈ Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Π²Π°ΠΌ Π½Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π΅Π·Π½Π°ΠΊΠΎΠΌΡ‹, поэтому Π²ΠΎΡ‚ ΠΊΡ€Π°Ρ‚ΠΊΠΎΠ΅ руководство, ΠΎΠ±ΡŠΡΡΠ½ΡΡŽΡ‰Π΅Π΅, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡Π°ΡŽΡ‚:

  • CFt — Π”Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ Π·Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ t

  • r — Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконтирования, основанная Π½Π° рискованности Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ²

  • Ρ‚ — срок слуТбы ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°

ΠšΠ°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ прСимущСства дисконтированного Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°?

Дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ, вСроятно, являСтся ΠΎΠ΄Π½ΠΈΠΌ ΠΈΠ· Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠΈΡ… ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ для ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ Π²Π½ΡƒΡ‚Ρ€Π΅Π½Π½Π΅ΠΉ стоимости инвСстиций.Он Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚Π° мноТСства Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΠΉ рост ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆ, Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Ρ‚Ρ€Π΅Π±ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΎΠ² ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π΅Π½Π΅Π³. ВсС это слуТит для Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈΠ»ΠΈ бизнСса, прСдоставляя инвСсторам Π»ΡƒΡ‡ΡˆΡƒΡŽ основу для принятия Ρ€Π΅ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎ стоимости инвСстиций.

ΠšΠ°ΠΊΠΎΠ²Ρ‹ ограничСния DCF-ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ?

Π₯отя ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF нСвСроятно ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½Ρ‹, Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ нСдостатки, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ слСдуСт ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ.НаиболСС Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎ Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ успСх DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° зависит ΠΎΡ‚ вашСй способности — ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°ΠΉΠ½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅, Π΄ΠΎ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ стСпСни — ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰Π΅Π΅. Если ваша ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‰ΠΈΡ… Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π΅Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Π°, Ρ‚ΠΎ ваши ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ DCF Π½Π΅ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ. Компании часто ΡΡ‚Π°Π»ΠΊΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ с Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Π΄Π²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ прСпятствиями, Π½ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ‚ ΠΈΠ»ΠΈ услуга ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ прСдставлСны ΠΈ станут Π½Π°ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ популярными, Ρ‡Π΅ΠΌ оТидалось. ΠŸΡ€ΠΎΡ‰Π΅ говоря, Ссли ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ слоТный ΠΈΠ»ΠΈ слишком ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹Ρ…, DCF-Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· вряд Π»ΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ.

Каков ΠΏΡ€ΠΈΠ³ΠΎΠ²ΠΎΡ€?

Π’ Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ, дисконтированный Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ способом ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ, стоит Π»ΠΈ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅.

Об Π°Π²Ρ‚ΠΎΡ€Π΅

alexxlab administrator

ΠžΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚