Золотовалютные резервы сша 2018 на сегодня: Солидный запас: в США оценили золотую стратегию России

Золотовалютные резервы сша 2018 на сегодня: Солидный запас: в США оценили золотую стратегию России

Содержание

Солидный запас: в США оценили золотую стратегию России

https://ria.ru/20200715/1574329126.html

Солидный запас: в США оценили золотую стратегию России

Солидный запас: в США оценили золотую стратегию России — РИА Новости, 06.08.2020

Солидный запас: в США оценили золотую стратегию России

Золото продолжает обновлять рекорды: за тройскую унцию дают уже свыше 1800 долларов. В последние годы Россия активно скупала его в резервы, вытесняя доллар… РИА Новости, 06.08.2020

2020-07-15T08:00

2020-07-15T08:00

2020-08-06T14:01

экономика

сша

центральный банк рф (цб рф)

федеральная резервная система сша

золотой запас

международные резервы

россия

/html/head/meta[@name=’og:title’]/@content

/html/head/meta[@name=’og:description’]/@content

https://cdnn21.img.ria.ru/images/102957/71/1029577191_0:219:3121:1975_1920x0_80_0_0_fe170552454c8c6eb4561f6fa11ee1cd.jpg

МОСКВА, 15 июл — РИА Новости, Наталья Дембинская. Золото продолжает обновлять рекорды: за тройскую унцию дают уже свыше 1800 долларов. В последние годы Россия активно скупала его в резервы, вытесняя доллар. Американские аналитики признают: такой подход перспективен. Однако с апреля процесс приостановили, Москва заняла выжидательную позицию. В чем особенность стратегии Центробанка и зачем нам столько драгметалла, разбиралось РИА Новости. Золотая лихорадкаС января золото подорожало на 19,5%, став самым доходным активом в мире. На прошлой неделе котировки поднимались до 1820 долларов за тройскую унцию — максимума с 2011-го. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), за шесть месяцев приток средств в соответствующие ETF (биржевые индексные фонды) достиг 39,5 миллиарда долларов.Еще один драйвер — опасения всплеска инфляции из-за того, что мировые ЦБ для поддержки экономики в условиях пандемии включили печатные станки. Уходить в драгметаллы инвесторов вынуждают и низкие процентные ставки, нивелирующие прибыльность безрисковых инструментов. Так, реальная доходность гособлигаций США с поправкой на инфляцию — ниже нуля. Фактически инвесторы доплачивают из собственного кармана за хранение средств в трежерис.Скоро американские компании опубликуют финансовые результаты второго квартала. Похоже, показатели будут даже хуже, чем в разгар кризиса 2008-го. И золото подорожает еще больше. Купили больше всехЦентробанки приобретают драгметалл самыми быстрыми темпами за всю историю наблюдений. В 2018-м на баланс поступило в общей сложности 656 тонн — рекорд с 1971-го, когда США отказались от золотого стандарта. В 2019-м — 648. Лидирует в закупках Россия, сейчас мы на пятом месте по запасам золота. Эта политика диверсифицирует резервы и ослабляет зависимость от доллара, в том числе подстраховывая и от дефолта в США. Китай и Россия прекрасно понимают, что американцам очень сложно рассчитаться по долговым обязательствам и в конечном итоге приобретение трежерис бесполезно. «Россия и другие страны осознают необходимость увеличить золотовалютные резервы из-за надвигающегося долларового кризиса», — отмечает глава RT Euro Pacific Capital Питер Шифф. «Почему мы прекратили покупку золота: сейчас оно востребовано достаточно на мировом рынке и это может привести к тому, что будет увеличиваться экспортная выручка и приток валюты на российский рынок, — объяснила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. — Мы видим, что действительно экспортеры золота этим пользуются». При этом она подчеркнула, что доля золота в резервах находится на комфортном уровне.Выжидательная позиция»ЦБ использует золотовалютные резервы для поддержания рубля и финансирования госрасходов согласно бюджетному правилу. Но продает не золото, а доллары, самую токсичную валюту», — говорит Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ «Калита-Финанс». Как подчеркнул экономист, в связи с рекордным ростом баланса ФРС, американская денежная единица в данный момент — наиболее переоцененная по паритету покупательной способности. Поэтому от нее и стоит избавляться. По мнению американцев, Москва возобновит и усилит инвестиции в драгметалл после того, как завершится пандемия коронавируса и цены на золото возвратятся к приемлемым уровням. Пока же золотой запас страны дорожает. Так, по данным ЦБ, в июне стоимость монетарного золота в резервах увеличилась на 2,5% (3,224 миллиарда долларов) — до 130,790 миллиарда долларов. На драгметалл в ЗВР приходится 23%. Инвестиции же в госбумаги США снизились до минимума — 6,85 миллиарда долларов.

https://ria.ru/20200609/1572650285.html

https://ria.ru/20200622/1573204689.html

https://ria.ru/20200608/1572541175.html

сша

россия

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

2020

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

Новости

ru-RU

https://ria.ru/docs/about/copyright.html

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og. xn--p1ai/awards/

https://cdnn21.img.ria.ru/images/102957/71/1029577191_195:0:2926:2048_1920x0_80_0_0_e412f84c1e1dbbeb1cc80b088916e723.jpg

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

экономика, сша, центральный банк рф (цб рф), федеральная резервная система сша, золотой запас, международные резервы, россия

МОСКВА, 15 июл — РИА Новости, Наталья Дембинская. Золото продолжает обновлять рекорды: за тройскую унцию дают уже свыше 1800 долларов. В последние годы Россия активно скупала его в резервы, вытесняя доллар. Американские аналитики признают: такой подход перспективен. Однако с апреля процесс приостановили, Москва заняла выжидательную позицию. В чем особенность стратегии Центробанка и зачем нам столько драгметалла, разбиралось РИА Новости.

Золотая лихорадка

С января золото подорожало на 19,5%, став самым доходным активом в мире. На прошлой неделе котировки поднимались до 1820 долларов за тройскую унцию — максимума с 2011-го. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), за шесть месяцев приток средств в соответствующие ETF (биржевые индексные фонды) достиг 39,5 миллиарда долларов.

Золотая лихорадка, охватившая мировые рынки, — следствие усиления глобальных рисков, связанных с коронавирусом. Сказывается и ослабление американской валюты: индекс доллара снижается третью неделю подряд.

Еще один драйвер — опасения всплеска инфляции из-за того, что мировые ЦБ для поддержки экономики в условиях пандемии включили печатные станки. Уходить в драгметаллы инвесторов вынуждают и низкие процентные ставки, нивелирующие прибыльность безрисковых инструментов. Так, реальная доходность гособлигаций США с поправкой на инфляцию — ниже нуля. Фактически инвесторы доплачивают из собственного кармана за хранение средств в трежерис.

9 июня 2020, 08:00

Готовятся к худшему: Китай продает госдолг США из-за девальвации доллара

Скоро американские компании опубликуют финансовые результаты второго квартала. Похоже, показатели будут даже хуже, чем в разгар кризиса 2008-го. И золото подорожает еще больше.

Купили больше всех

Центробанки приобретают драгметалл самыми быстрыми темпами за всю историю наблюдений. В 2018-м на баланс поступило в общей сложности 656 тонн — рекорд с 1971-го, когда США отказались от золотого стандарта. В 2019-м — 648. Лидирует в закупках Россия, сейчас мы на пятом месте по запасам золота.

Эта политика диверсифицирует резервы и ослабляет зависимость от доллара, в том числе подстраховывая и от дефолта в США. Китай и Россия прекрасно понимают, что американцам очень сложно рассчитаться по долговым обязательствам и в конечном итоге приобретение трежерис бесполезно.

22 июня 2020, 08:00

«Сумасшедший пузырь»: фондовый рынок США признали угрозой мировым биржам

«Россия и другие страны осознают необходимость увеличить золотовалютные резервы из-за надвигающегося долларового кризиса», — отмечает глава RT Euro Pacific Capital Питер Шифф.

Однако пандемия коронавируса внесла коррективы в ситуацию. По прогнозу Standard Chartered, центробанки в этом году приобретут всего 360 тонн драгметалла. Это в значительной степени связано с тем, что Россия с 1 апреля приостановила такие сделки, указывают аналитики американской инвестиционной компании VanEck.

«Почему мы прекратили покупку золота: сейчас оно востребовано достаточно на мировом рынке и это может привести к тому, что будет увеличиваться экспортная выручка и приток валюты на российский рынок, — объяснила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. — Мы видим, что действительно экспортеры золота этим пользуются». При этом она подчеркнула, что доля золота в резервах находится на комфортном уровне.

8 июня 2020, 08:00

Залили деньгами: ФРС может обвалить мировые рынки

Выжидательная позиция

«ЦБ использует золотовалютные резервы для поддержания рубля и финансирования госрасходов согласно бюджетному правилу. Но продает не золото, а доллары, самую токсичную валюту», — говорит Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ «Калита-Финанс». Как подчеркнул экономист, в связи с рекордным ростом баланса ФРС, американская денежная единица в данный момент — наиболее переоцененная по паритету покупательной способности. Поэтому от нее и стоит избавляться.

Проанализировав финансовую политику России, аналитики американской инвестиционной компании VanEck сочли ее весьма продуманной. А «период охлаждения» к золоту не затянется. Центробанки, в том числе и Банк России, сделавшие ставку на драгметалл, просто заняли выжидательную позицию.

По мнению американцев, Москва возобновит и усилит инвестиции в драгметалл после того, как завершится пандемия коронавируса и цены на золото возвратятся к приемлемым уровням.

Пока же золотой запас страны дорожает. Так, по данным ЦБ, в июне стоимость монетарного золота в резервах увеличилась на 2,5% (3,224 миллиарда долларов) — до 130,790 миллиарда долларов. На драгметалл в ЗВР приходится 23%. Инвестиции же в госбумаги США снизились до минимума — 6,85 миллиарда долларов.

Вот 10 стран с самыми большими запасами золота.

С адресами золотохранилищ :: Новости :: РБК Инвестиции

Государства хранят тысячи тонн золотых слитков в банках и хранилищах по всему миру. Мы нашли страны с крупнейшими запасами золота на планете и узнали, где они находятся. Правда, с Китаем возникло затруднение

Фото: Bullion Vault / Flickr

По итогам прошлого года мировые центробанки купили максимальный объем золота с 1971 года. Они приобрели 651 тонну золота. Одна только Россия скупила 274 тонны. Помимо России золото активно покупали Китай, Венгрия, Польша, Египет, Казахстан и Индия.

Годовой спрос на золотые слитки и монеты со стороны ЦБ подскочил на 74%. В первой половине 2019 года тенденция продолжилась, сообщил Всемирный золотой совет (World Gold Council). В эту организацию входят крупнейшие производители золота в мире.

Большинство центральных банков ожидают увеличения мировых золотовалютных резервов в следующем году. Все эти тонны золота нужно где-то хранить. Редакция РБК Quote решила выяснить, где держат золото десять стран с наибольшими запасами на планете. Мы обнаружили в открытом доступе девять адресов из десяти. Вот полный список.

Хранилище на военной базе Форт-Нокс (Фото: Cliff / Flickr)

1. США: резерв золота — 8133,5 тонны, по данным Всемирного золотого совета на июль 2019 года. Процент от золотовалютных резервов — 74,5%. США являются лидером по объему золотых запасов в мире. До половины запаса американского золота находится в хранилище бывшей военной базы города Форт-Нокс в штате Кентукки.

Часть резервов поместили в хранилище монетного двора на территории города Вест-Пойнт, штат Нью-Йорк, в Денверском монетном дворе в Колорадо и в хранилище Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка на Либерти-стрит, 33, на Манхэттене.

Главное здание Бундесбанка во Франкфурте-на-Майне, Германия   (Фото: Walter Vorjohann/ Deutsche Bundesbank / Flickr)

2. Германия — рекордсмен по запасам золота в Европе. Резерв золота — 3367,9 тонны. Процент от золотовалютных резервов — 70%. Раньше большая часть немецких запасов золота находилась в банках Нью-Йорка (США), Лондона (Великобритания) и Парижа (Франция). Но с 2013 года под давлением общественного мнения Германия начала возвращать собственное золото из зарубежных хранилищ.

К 2017 году страна вернула половину запаса в хранилища Бундесбанка на улице Wilhelm-Epstein-Straße, 14, во Франкфурте. Сейчас там находится 50,6% немецкого золота. В Федеральном резервном банке Нью-Йорка (том самом на Либерти-стрит, 33) осталось 36,6% золотого запаса Германии, а Банке Англии в Лондоне — 12,8%. Бундесбанк выпустил специальную книгу об истории золотого запаса страны.

Центральный офис Банка Италии, Рим (Фото: Lalupa / wikipedia. org)

3. Италия: резерв золота — 2451,8 тонны. Процент от золотовалютных резервов — 65,4%. Итальянское золото хранится в основном в слитках. В общей сложности их насчитывается 95 493 штуки весом от 4,2 до 19,7 кг. В золотой резерв Банка Италии также входит небольшая доля золотых монет — 4,1 тонны.

В подземном хранилище во дворце Палаццо Кох по адресу Via Nazionale, 91, в Риме находится 44,9% слитков и монет. Остальные запасы Италия отдала на хранение в ФРБ Нью-Йорка США на Манхэттене (43,3%), в хранилище Берна в Швейцарии (6,1%) и в хранилище Банка Англии в Лондоне (8,8%).

Здание Банка Франции в Париже (Фото: acmolenaar / Flickr)

4. Франция: резерв золота — 2436 тонн. Процент от золотовалютных резервов — 59,9%. Хранилище главного французского банка Banque de France расположено на нижнем — минус восьмом — этаже подвала штаб-квартиры банка в Париже на улице Croix des Petits Champs, 31.

Огромное хранилище под названием La Souterraine построено на глубине 29 метров ниже уровня реки Сены. Его свод поддерживают 658 колонн, а стены покрыты изразцовой плиткой. Часть La Souterraine оборудована кухнями, раковинами и холодильниками. В случае конфликта там смогут укрыться 3 тыс. человек. Золото хранится в слитках на поддонах, в ящиках и шкафах. В Париже находятся все официальные золотые резервы Франции.

Здание Банка России на Неглинной улице, 12, в Москве (Фото: Екатерина Кузьмина / РБК)

5. Россия. К 1 июля 2019 года стоимость золотого запаса России впервые превысила $100 млрд, а физическая масса золота достигла 2207 тонн. Золото составляет 19% от всех международных резервов РФ. В 1993 году стоимость монетарного золота составляла всего $2,58 млрд. Рекорд запасов золота был зафиксирован в 1941 году — 2800 тонн. Россия не превзошла этот результат до сих пор.

Российский ЦБ держит золотые запасы на территории страны в своих хранилищах с многоуровневой системой безопасности. Золото хранится в монетах и слитках чистотой не ниже 995 пробы весом от 10 до 14 кг. Цена одного десятикилограммового слитка составляет почти ₽30 млн.

Большая часть запаса предположительно находится в главном хранилище в Москве на улице Правды, 6, — недалеко от Белорусского вокзала. Остальное — в хранилищах подразделений Центрального банка в других городах страны.

Здание Народного банка Китая в Пекине (Фото: David290 / Wikipedia.

org)

6. Китай: резерв золота — 1916,3 тонны. Процент от золотовалютных резервов — 2,5%. Считается, что официальные золотые запасы хранятся в Пекине.

Резервы золота в Китае с начала 2000-х годов выросли почти в пять раз, увеличившись примерно с 400 тонн в 2001 году до более чем 1900 тонн к середине текущего года. При этом КНР является крупнейшим производителем золота в мире.

Редакции РБК Quote не удалось найти адрес золотохранилища Китайской Народной Республики в открытых источниках. Центральное здание Народного банка Китая находится в Пекине по адресу No.32 Chengfang Street, Xicheng District.

Штаб-квартира Национального банка Швейцарии в Берне (Фото: Baikonur / Wikipedia. org)

7. Швейцария: резерв золота — 1040 тонн. Процент от золотовалютных резервов — 5,4%. Страна имеет рекордное соотношение золотых запасов к количеству жителей. Швейцария хранит 70% золота внутри страны, 20% — в Банке Англии и 10% — в Центральном банке Канады. Национальный банк Швейцарии имеет хранилища под своей штаб-квартирой в Берне на площади Bundesplatz, 1, но официальной информации о месте хранения золотого запаса нет.

Головной офис Банка Японии в Токио (Фото: Wiiii / Wikipedia. org)

8. Япония: резерв золота —765,2 тонны. Процент от золотовалютных резервов — 2,4%. У этой страны самый низкий процент золота среди десяти центральных банков с наибольшим золотым запасом. Главное здание Центрального банка Японии в Токио расположено по адресу 2-1-1 Nihonbashi-Hongokucho, Chuo-ku.

Нагпурское отделение Резервного банка Индии (Фото: Gppande / Wikimedia.org)

9. Индия: резерв золота — 618,2 тонны. Процент от золотовалютных резервов — 6,1%. Золотые резервы Индии находятся в виде слитков в хранилище Резервного банка Индии в городе Нагпур штата Махараштра. Офис Резервного банка Индии в Нагпуре находится по адресу Dr. Raghavendra Rao Road, Civil Lines, P.B.No.15.

Часть индийского золота хранится в Англии. В 1991 году страна пережила серьезный кризис, который вынудил правительство использовать золотые запасы, чтобы избежать дефолта  . Около 8 тонн золота были переправлены в Банк Англии для получения кредитов.

Индия давно вернула долги, но золото все еще остается в Англии. По официальной версии, его нельзя вернуть обратно в Индию из-за проблем со страхованием и безопасностью. До сих пор индийское золото хранится как золотой депозит в Банке Англии, а Индия получает по нему проценты.

Здание Центрального банка Нидерландов в Амстердаме (Фото: Wikimedia. org)

10. Нидерланды: резерв золота — 612,5 тонны. Процент от золотовалютных резервов — 64,9%. Запас золота страны хранится и управляется центральным банком страны De Nederlandsche Bank. Золотое хранилище в штаб-квартире Центрального банка Нидерландов в Амстердаме по адресу Westeinde, 1, содержит 15 тыс. золотых слитков стоимостью более €6 млрд. Это золото — 31% от общего золотого запаса Центрального банка Нидерландов.

Еще 31% золотого запаса находится в хранилищах Федерального резервного банка Нью-Йорка на Манхэттене. Остальные 38% — у Банка Англии в Лондоне и у Банка Канады в Оттаве.

Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика

Приложения: Последние новости России и мира – Коммерсантъ Деньги (131797)

Согласно оценкам World Gold Council, в первом квартале центральные банки приобрели почти 100 тонн золота. Таким образом они защищают свои золотовалютные резервы от роста инфляции, вызванной ростом денежной массы во всем мире. Регуляторы рассматривают альтернативные направления для инвестирования: с интересом смотрят на инвестиции, удовлетворяющие требованиям устойчивого развития, и по-прежнему не доверяют цифровым валютам.

Данные World Gold Council (WGC) свидетельствуют о том, что мировые центробанки после полугодового перерыва начали активно наращивать вложения в золото. По оценкам WGC, в первом квартале чистые покупки благородного металла со стороны ЦБ составили 95,5 тонны, что на 25% больше, чем за все второе полугодие 2020 года. Впрочем, спрос на металл вырос не сразу. В январе чистые продажи перевешивали немногочисленные покупки, но за счет увеличившегося спроса на металл в феврале и марте вложения в золото по итогам квартала выросли. В апреле, по предварительным оценкам WGC, ЦБ нарастили объем золота в резервах еще на 69,4 тонны, до 36,664 тыс. тонн.

Пятерка крупнейших стран по запасам золота осталась неизменной: на первом месте с показателем 8,13 тыс. тонн остаются США, на второй строчке с показателем 3,36 тыс. тонн держится Германия, Италия с 2,45 тыс. тонн занимает третье место. Пятерку замыкают Франция и Россия с результатами 2,44 тыс. тонн и 2,29 тыс. тонн соответственно.

Скупщики золота

На общем фоне выделяются пять стран, чьи ЦБ наиболее активно наращивали свои вложения в драгоценный металл. Лидером рейтинга стал Центробанк Японии, который увеличил объем золота в резервах почти на 81 тонну, доведя его до 846 тонн, причем весь новый объем металла был куплен в марте. Второе место занял венгерский ЦБ, увеличивший объем золота в своих резервах на 63 тонны, до 94,5 тонны. На третьем месте закрепился Таиланд: он приобрел 43,5 тонны металла и довел его объем в резервах до 197,5 тонны. Еще около 32 тонн драгметалла приобрел ЦБ Узбекистана, свыше 25 тонн — ЦБ Казахстана.

Восстановление интереса центробанков к вложениям в золото связано, с одной стороны, с увеличением резервов на фоне восстановления экономик, с другой — с ростом потребительских цен в мире. В последние месяцы инфляция достигла максимальных исторических значений в странах не только с развивающейся, но и с развитой экономикой. Самый яркий тому пример — США, где общий индекс потребительских цен в мае составил 5% год к году. Это самый высокий показатель с 2008 года. В еврозоне инфляция выросла до самого высокого уровня с 2018 года — 2%.

Пострадали от инфляции и развивающиеся экономики, отмечают аналитики Sinara Research. Повышение прогнозов по инфляции в последнее время стало широко распространенным явлением (Бразилия, Мексика, Таиланд, Россия и др. ), отмечают эксперты. По словам руководителя отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгения Локтюхова, ускорение инфляционных процессов в мире способствует повышению спроса на золото как на актив, который является естественным хеджем инфляционных рисков в условиях нулевых ставок и реализации программ выкупа активов в ключевых развитых странах.

Продавцы металла

Против тренда действовали ЦБ Филиппин и Турции, которые продали с начала года соответственно 24,7 и 18,1 тонны металла. В итоге объем золота в резервах этих стран составил соответственно 164,1 тонны и 526 тонн. Некоторые страны с развивающимися рынками столкнулись с ухудшением платежных балансов в период пандемии, поэтому, как считает глава аналитического департамента ГК «Регион» Валерий Вайсберг, они вынуждены сокращать вложения в металл. «ЦБ Филиппин в прошлом году принял решение поддерживать долю золота в международных резервах на уровне 10% и поэтому при сильном росте котировок не покупает, а продает золото»,— отмечает Валерий Вайсберг.

ЦБ Турции вынужден продавать ликвидные части ЗВР (включая золото) на фоне огромного давления на национальную валюту. С начала года курс турецкой лиры обвалился почти на 20%, до 8,3 лиры за доллар США. «Обесценивание турецкой лиры во многом обусловлено нехваткой валютных поступлений на фоне снижения аппетита инвесторов к турецким активам и обвала туризма. Продажи золотых запасов за валюту — способ заткнуть эту дыру»,— поясняет руководитель аналитического отдела департамента персонального банковского обслуживания банка «Зенит» Георгий Окромчедлишвили.

Продавал золото и российский ЦБ, который до последнего времени выступал крупнейшим покупателем металла. Наиболее активно Банк России скупал благородный металл начиная с 2014 года, когда на фоне расширения антироссийских санкций вынужден был снижать долю долларовых активов в резервах. К 2020 году финансовый регулятор приобрел 1236 тонн золота, увеличив его объемы в резервах более чем вдвое. Однако начиная со второго квартала прошлого года ЦБ перестал приобретать металл, более того, во втором полугодии 2020 года сократил объем золота в резервах на 1,3 тонны. С января по апрель 2021 года регулятор продал уже 6,2 тонны, а запасы металла опустились до 2292,3 тонны. Впрочем, уменьшение объемов золота в российских резервах связано не столько с продажами металла, сколько с эмиссией инвестиционных и памятных монет. В текущем году только монет «Георгий Победоносец» разным номиналом планируется выпустить до 800 тыс. штук, на что уйдет 9 тонн золота.

Почему ЦБ золото любят

Центральные банки по-прежнему положительно относятся к золоту. Об этом свидетельствует ежегодный опрос финансовых регуляторов, проводимый WGC. Исследование проводилось в период с 17 февраля по 19 апреля 2021 года. В анкетировании приняли участие 56 центральных банков. При этом 36% — из стран с развитой экономикой, а 64% — из стран с формирующимся рынком и развивающейся экономикой. Опрос показал, что 21% регуляторов намерены увеличить свои золотые резервы в ближайшие 12 месяцев. Ни один банк не планирует сокращать резервы в этом году против 4% ранее. Еще 68% не планируют менять свои золотые запасы. Только 11% респондентов не определились с планами относительно золота в этом году по сравнению с 20% в прошлом году. «Центробанки как системообразующие финансовые учреждения обязаны проводить консервативную политику и обеспечивать целостность и стабильную работу валютных рынков и финансовых систем своих стран. Поэтому, конечно, они не могут держать основную часть золотовалютных резервов в золоте: операции с ним более сложны по сравнению с валютными операциями и могут приводить к росту волатильности на рынках. Но сам тренд на повышение доли золота центробанками, по нашему мнению, вполне оправдан и носит долгосрочный характер»,— считает Евгений Локтюхов.

Доллар против юаня

Центральные банки неоднозначно оценили будущее место доллара США в резервах. По данным опроса, 50% ЦБ заявили, что через пять лет американская валюта будет занимать меньшую долю в резервах, чем сейчас. По словам главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, надежность — это один из главных факторов при размещении международных резервов. Поэтому повышение геополитической премии в долларовых резервах снизило их привлекательность для ряда стран. «Также резкое увеличение долларовой денежной массы в 2020 году — показатель М2 в США вырос на 25%, что привело к обесценению доллара к основным валютам»,— отмечает господин Васильев.

Не только центробанки

Стоит отметить, что интерес к золоту проявляют все категории потребителей, а не только центробанки. Причем более активно растет спрос со стороны населения. Так, несмотря на высокие цены на драгметаллы, в этом году восстановился объем потребления ювелирной промышленностью, а сбыт золотых монет и слитков достиг в первом квартале 339,5 тонны, максимума с 2016 года.

Центральные банки скорее видят растущую роль других валют в международной валютной системе, чем испытывают пессимистичные настроения по отношению к доллару, считает глава отдела по взаимодействию с центральными банками Всемирного совета по золоту Шаокай Фэн. «Исследование показывает, что, по мнению большинства опрошенных, юань будет играть более значительную роль в мировых резервах, хотя этот рост будет очень постепенным»,— отметил господин Фэн. Растущее влияние юаня в резервах связано с возрастающей политической, экономической и технологической ролью Китая. «Согласно прогнозам международных институтов, экономика КНР обгонит по размерам американскую уже в этом десятилетии»,— поясняет Михаил Васильев.

Геополитическая составляющая резервов

Россия одной из первых отказалась от части вложений в долларах США. 5 июля в Фонде национального благосостояния (ФНБ) официально снижена доля доллара до нуля, доля японской иены составила 4,7%, доля фунта стерлингов сокращена до 5%, а евро и юаня увеличена до 39,7% и 30,4% соответственно. В структуру фонда впервые вошло золото (20,2%).

Впрочем, глава Центробанка России Эльвира Набиуллина ранее сообщила, что доллар останется частью международных резервов России. «Когда мы рассматриваем структуру наших резервов, мы, конечно, принимаем во внимание не только экономические факторы, доходность резервов, степень ликвидности, но и геополитические риски. Но мы считаем, что доллары останутся частью наших резервов»,— сказала госпожа Набиуллина в интервью Bloomberg. По ее словам, регулятор проводит политику по снижению зависимости экономики от всех иностранных валют.

Решение Минфина сократить долю доллара в ФНБ вызвано желанием обеспечить сохранность суверенного фонда в свете высоких санкционных рисков. После ужесточения санкций США против первичного рублевого госдолга и сохраняющихся угроз для операций правительства/госбанков и госкомпаний в долларах США — опция, которая остается доступной для американских властей даже в рамках действующего санкционного законодательства, считает директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой. «Минфин последовательно диверсифицирует портфель вложений, тем самым снижая зависимость от одной валюты. Уход от доллара при вложениях ФНБ снизит геополитические риски и позволит сохранить вложения для будущих поколений»,— отмечает Михаил Васильев.

За ответственное инвестирование

Опрос центробанков выявил растущий интерес регуляторов к альтернативным инвестициям, удовлетворяющим требованиям устойчивого развития,— ESG. Устойчивые облигации были самым популярным классом активов, и почти половина респондентов опроса WGC заявили, что они увеличат свои позиции в этих активах. Эти данные свидетельствуют о том, что ESG по-прежнему уделяется большое внимание, особенно со стороны ЦБ из стран с развитой экономикой. По словам Шаокай Фэна, растет признание как важности ESG-инвестирования для достижения целей государственной политики в этой области, так и той роли, которую центральные банки могут сыграть в повышении осведомленности в этом вопросе.

ESG-облигации качественных эмитентов могут быть подходящим инструментом для формирования резервов центробанков, считают аналитики. Во-первых, если компания отвечает требованиям устойчивого развития, то у нее автоматически больше число инвесторов, что позитивно для ее цены. По словам исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции», старшего вице-президента ВТБ Владимира Потапова, в мире в целом и в особенности в Европе значительная часть институциональных инвесторов очень большое внимание уделяет экологическим аспектам, корпоративной культуре, отношению к сотрудникам. Во-вторых, во всем мире растет контроль за деятельностью компаний с точки зрения различных рисков и влияния этих компаний на окружающую среду. «Это становится серьезным риском, который может материализоваться в штрафы, что приводит к снижению прибыли компаний и стоимости акций»,— отмечает Владимир Потапов.

Центральные банки развитых стран активно участвуют в трансформации к зеленой экономке и стимулируют спрос на зеленые инструменты финансирования, в том числе путем их покупки в резервы, считает заместитель председателя правления Россельхозбанка Анна Кузнецова. «Покупка ESG-облигаций Банком России для формирования резервов могла бы стать хорошим стимулом для развития российского рынка ESG-финансирования»,— считает госпожа Кузнецова.

Биткойну нет места

В прошлом году многие институциональные инвесторы и глобальные брокеры прочили защитные свойства еще одному активу — биткойну, который рос в цене рекордными темпами. В таких условиях некоторые инвестбанки начали задаваться вопросом, может ли цифровая валюта стать альтернативой золоту. В пользу криптовалюты говорили ограниченное предложение биткойна, неплохая ликвидность (дневные обороты достигли $30–50 млрд), высокая капитализация, которая превысила $1 трлн, а также защита от роста денежной бумажной массы в мире.

Несмотря на растущий ажиотаж среди некоторых инвесторов, центральные банки не сообщают о планах инвестировать в криптовалюты. «Золото и криптовалюты — принципиально разные классы активов. Криптовалюты не соответствуют критериям инвестирования резервов центральных банков, таким как безопасность, ликвидность и доходность»,— считает Шаокай Фэн. У биткойна и золота больше различий, чем сходства, и они выполняют разные функции, отмечают представители WGC. «Например, цены биткойна и золота не сильно коррелированы, и это одна из причин, почему инвестор, который надеется извлечь выгоду из высокого потенциала роста криптовалют, может быть более склонен также к вложениям в золото, чтобы застраховаться от высокой волатильности криптовалюты»,— подчеркивает директор по государственной политике и взаимодействию с центральными банками WGC Татьяна Фиц.

Весна этого года показала, что цифровые валюты по-прежнему относятся к очень рисковым активам и поэтому не могут входить в золотовалютные резервы ЦБ. После четырехкратного роста в прошлом году и достижения в апреле текущего года нового исторического максимума на отметке $65 тыс. в мае цифровая валюта начала стремительно снижаться. 29 июня курс биткойна впервые с начала года опустился ниже уровня $30 тыс. По словам гендиректора УК «Спутник — Управление капиталом» Александра Лосева, на фоне роста денежной массы в мире инвесторы скупали различные активы, в том числе и спекулятивные, но рост инфляции заставит центральные банки начать ужесточение денежно-кредитной политики, и как только это начнет происходить, спекулятивные активы или псевдоактивы, такие как крипта, посыпятся первыми.

Василий Синяев

Центробанк приобрел рекордное количество золота

Нетто-покупки золота центробанками в III квартале составили 148,4 т, сказано в докладе Всемирного золотого совета (WGC). Это на 22% больше, чем за аналогичный период в прошлом году, и максимум с 2015 г. Львиная доля закупок пришлась на Россию, Турцию и Казахстан.

Квартальные нетто-покупки Банка России достигли рекордных для него 92,2 т, по данным WGC. Благодаря этому запасы золота России впервые превысили 2000 т (WGC использует данные МВФ за период с 1993 г.), и на его долю теперь приходится более 17% золотовалютных резервов. Исходя из цены $1214,8 за тройскую унцию на закрытии торгов в Лондоне 31 октября, стоимость золотого запаса России превышает $78 млрд.

Ранее в этом году первый заместитель председателя ЦБ Дмитрий Тулин назвал золото «100%-ной гарантией» от юридических и политических рисков. Между тем, в апреле США ввели санкции против ряда российских компаний и крупнейших бизнесменов, прежде всего UC Rusal и En+ Олега Дерипаски. А в ноябре конгресс должен представить новые меры в ответ на, как утверждают американские спецслужбы и политики, вмешательство России в выборы США.

В этом году Банк России продал бóльшую часть принадлежащих ему казначейских бумаг США. По данным министерства финансов США, активное сокращение вложений началось как раз в апреле: если в 2017 г. и в начале нынешнего года Россия держала этих бумаг примерно на $100 млрд, то в августе – уже всего на $14,1 млрд (из них долгосрочных – на $3,4 млрд, краткосрочных – на $10,7 млрд). Каковы бы ни были основные причины продажи казначейских облигаций и векселей, она помогла российскому ЦБ избежать некоторых убытков по этим бумагам. В результате повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США доходность, например, 10-летних казначейских облигаций выросла в этом году с 2,41% до 3,15%. В годовом исчислении убыток по долгосрочным казначейским облигациям составил в 2018 г. 9,7%, писали в недавнем отчете аналитики Bank of America Merrill Lynch.

«Мы диверсифицируем всю структуру валют. <…> Мы проводим политику, чтобы они [золотовалютные резервы] надежно хранились и были диверсифицированы. Мы оцениваем все риски: финансовые, экономические и геополитические», – говорила в июне депутатам председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Доля золота в резервах более чем за 10 лет выросла в 10 раз, сказала она.

Кроме того, российские власти объявили курс на дедолларизацию. Речь идет о переводе расчетов во внешней торговле на национальные валюты, но план дедолларизации экономики раскрыт не будет, заявил в октябре замминистра финансов Алексей Моисеев.

Многие центробанки, отмечает WGC, активизировали в III квартале покупки золота, цена которого в августе падала до $1160, самого низкого уровня с января 2017 г. После некоторого перерыва их возобновил ЦБ Индии, ЦБ Польши покупал золото каждый месяц, а Венгрия объявила в начале октября, что за прошедший квартал увеличила резервы золота в 10 раз до 31,5 т – максимального уровня с 1990 г. Цель – обеспечить стабильность портфеля резервов, поскольку у золота нет риска контрагента и кредитного риска, пояснили венгерские власти.

Нетто-продаж почти не было, центробанки Чехии и Германии продали менее 1 т каждый, отмечает WGC.

Несмотря на финансовый кризис, Турция увеличила запасы золота на 18,5 т до 258,6 т. Активно действовал и Казахстан, добавив в резервы 13,4 т до 335,1 т. Общая стоимость закупок золота центробанками составила примерно $5,8 млрд, отмечает Financial Times. Как сказал газете Алистер Хьюитт, директор отдела рыночного анализа WGC, спрос центробанков объясняется их стремлением диверсифицировать резервы и застраховаться от изменения ситуации с долларом. Его курс растет, а казначейские бонды, в которых центробанки держат часть долларовых резервов, дешевеют.

Будучи своеобразным денежным эквивалентом, золото лучше всего показывает себя, когда дорожает во всех валютах, отмечает Йон Триси, соиздатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. Но сейчас доллар – самая сильная валюта в мире, что снижает привлекательность золота, тогда как многие другие валюты находятся под давлением: «Поэтому с точки зрения денежного эквивалента золото находится где-то посередине». Тем не менее, во время резкого падения в октябре на мировых фондовых рынках золото смогло подорожать и в долларах: цена поднималась до $1240, а в четверг к 18. 00 мск оно стоило $1232,9 за унцию (+1,5%).

Где Россия хранит свое золото и зачем она его скупает

На днях Турция, на фоне сложных отношений с Западом, вывезла свой золотой запас из американских хранилищ. Банк России держит золото только на родине. При этом, несколько лет подряд регулятор наращивает его закупку, и сейчас у него в резервах около 1900 тонн. Аналитики в целом считают такую стратегию оправданной, но предлагают и альтернативные варианты, как сохранить государственные сбережения.

Турция, вслед за Германией, репатриировала свой золотой запас на родину — все 29 тонн. Это небольшой объем, у России, например, сейчас около 1900 тонн.

«У России пятые по величине запасы физического золота в мире после 8130 тонн у США, 3380 тонн у Германии, 2450 тонн у Италии, 2435 тонн у Франции, 1808 тонн по данным на начало года было у Китая. Для сравнения, в 1992 году у России было всего не более чем 300 тонн золота, считая и частное хранение. И ЦБ регулярно пополняет золотые резервы, в основном физически закупая слитки у производителей внутри страны», — поясняет Петр Пушкарев, шеф-аналитик ГК TeleTrade.

По информации ЦБ, на 1 апреля 2018 года объем монетарного золота в международных резервах составлял 60,8 млн чистых тройских унций, что эквивалентно $80,482 млрд. Это 17,6% от общего объема резервов ($458 млрд). Основная часть госсбережений хранится в ценных бумагах ($277,344 млрд), наличной валюте и депозитах ($93,474 морд).

Регулятор определяет монетарное золото как «принадлежащие Банку России и правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки и монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000».

В эту категорию включается как золото в хранилище, так и «находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей».

В Банке России, который распоряжается международными резервами страны, оперативный комментарий предоставить не смогли, но ранее сообщали «Газете.Ru», что ЦБ «хранит монетарное золото в России».

Две трети золотого запаса России находится в главном хранилище ЦБ в Москве с мощной и многоуровневой инновационной системой безопасности, его общая площадь 17 тыс. кв. м из них 1,5 тыс. кв. м отведено специально под размещение золотого запаса. Хранением остальной части занимаются еще более 600 подразделений ЦБ.

В прессе появлялись слухи о том, что некоторая часть золотого запаса все же хранится на территории США или Швейцарии, однако на данный момент они считаются неподтвержденными, добавляет Петр Пушкарев.

Банк России покупает золото в основном на внебиржевом рынке. В торгах на Мосбирже он начал участвовать в прошлом году.

«В целях развития организованного рынка драгоценных металлов и увеличения числа контрагентов Банк России начиная с 1 ноября 2017 года наряду с покупкой золота на внебиржевом рынке будет выставлять заявки на покупку золота на торгах ПАО «Московская биржа» по инструменту GLDRUB_TOM», — говорилось в сообщении регулятора.

Присутствовать на бирже Банк России будет весьма ограниченное количество времени. Как поясняет ЦБ, после публикации результатов утреннего аукциона по установлению Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов цены на золото (10. 30 GMT) заявки на покупку будут выставляться трижды с интервалом в 5 минут по текущим рыночным ценам, но не выше рублевого эквивалента утренней цены на золото.

При этом ЦБ не раскрывает планируемые объемы покупок. В Банке России «Газете.Ru» поясняли, что регулятор выходит на московскую биржу, чтобы «повысить ликвидность торгов».

Аналитики в целом поддерживают стратегию ЦБ на увеличение золотого запаса, особенно в нынешних условиях конфронтации с Западом.

ЦБ фактически заменяет золотом инвестиции в американские казначейские обязательства, которые в последнее время падают в цене и являются для России «токсичным активом» из-за геополитики,

говорит Сергей Суверов, директор аналитического департамента УК «БК Сбережения».

При этом стоит также сказать, что доля золота в международных резервах России составляет всего 17,6%, что очень мало по сравнению с другими развитыми странами как Германия, Франция и Италия, у которых доля драгметалла составляет 2/3 от всех международных резервов, добавляет он.

Увеличение объемов золота в ЗВР выглядит логичным, соглашается Богдан Зварич, старший аналитик ИК «Фридом Финанс».

В последние годы Россия снижала объемы вложений в американские долговые инструменты, а сами эти средства переводились в другие активы и, в частности, золото. Это происходит на фоне увеличения рисков каких-то действий в отношении активов, принадлежащих РФ.

«Желтый металл, что называется «аполитичен» и в определенной степени будет пользоваться спросом всегда», — отмечает аналитик.

В свою очередь, директор аналитического департамента «Golden Hills — КапиталЪ АМ» Михаил Крылов призывает воспринимать увеличение закупок золота «просто как вариант сберечь и приумножить наши международные резервы».

«Диверсификация и хеджирование никому не помешают, вероятно, не нужно искать в этом сигнала о том, что скоро будет кризис или волна инфляции», — полагает он.

В феврале этого года, объем вложений России в американские гособлигации составил $93,8 млрд, по данным Минфина США. Это 16-е место в мире. Главными кредиторами являются Китай и Япония. Им принадлежало соответственно бумаг на $1,2 и $1,1 трлн. Всего иностранные центробанки держат американских «трежерис» на $6,3 трлн.

По мнению Петра Пушкарева, разумно большую часть резервов держать в ценных бумагах экономически развитых стран или устойчивых стран, которые относят к развивающимся. Туда можно перевести часть резервов из США, где по бумагам дают не более 3% годовых, а еще недавно давали 1,8%-2,0%. Например, в Европу с учетом растущего и довольно стабильного курса евро и окончания там «мягкой политики», в Австралию, в Гонконг, где проценты доходности сравнимы с процентами от США.

В недалеком будущем можно рассмотреть варианты с вложениями небольшого процента от резервов и в акции крупнейших мировых компаний, которые абсолютно ликвидны — Apple, Google, Facebook и другие, как это делает, например, центральный банк Швейцарии.

«А вот, к сожалению, инвестировать большую долю резервов в собственную экономику небезопасно: на то они и резервы, что должны подстраховывать России на случай проблем с рублем или с экономикой. Но об инвестиции нескольких процентов от резервов в экономические стимулы, в долевое софинансирование с перспективными проектами в области как большого, там и малого, среднего бизнеса, подумать можно и нужно», — отмечает эксперт.

Только за последний год валютные резервы России выросли более чем на $70 млрд, и, если пустить хотя бы 1/10 часть от этого роста в дело, то вряд ли это повредит финансовой устойчивости страны, добавляет Пушкарев.

Запасы нефти в США снизились до минимума с октября 2018 года

МОСКВА, 22 сен — ПРАЙМ. Коммерческие запасы нефти в США (исключая стратегический резерв) за неделю, завершившуюся 17 сентября, снизились на 3,5 миллиона баррелей, или на 0,8% — до 414 миллионов баррелей, обновив минимум с октября 2018 года, говорится в еженедельном обзоре управления энергетической информации минэнерго страны.

Аналитики, опрошенные порталом DailyFX, ожидали снижения показателя лишь на 2,4 миллиона баррелей.

Снижение показателя длится седьмую неделю подряд. Он опустился до минимума с 5 октября 2018 года.

Стратегический резерв нефти в стране также снизился — на 1,2 миллиона баррелей, или на 0,2%, до 619,6 миллиона баррелей, сообщает министерство.

Запасы нефти на крупнейшем в стране терминале в Кушинге (Cushing) за отчетную неделю снизились до 33,8 миллиона с 35,3 миллиона баррелей неделей ранее.

Запасы бензина в США за ту же неделю выросли на 3,5 миллиона баррелей (на 1,6%), до 221,6 миллиона баррелей. Аналитики прогнозировали снижение показателя на 1,1 миллиона баррелей.

Запасы дистиллятов снизились на 2,6 миллиона баррелей, или на 1,9%, до 129,3 миллиона баррелей. Прогнозировалось их снижение на 1,2 миллиона баррелей.

ДОБЫЧА НЕФТИ 

Добыча нефти в США за неделю, завершившуюся 17 сентября, поднялась к уровню предыдущей недели на 500 тысяч баррелей — до 10,6 миллиона баррелей в сутки, говорится в обзоре.

В среднем за последние четыре недели добыча нефти в США составила 10,55 миллиона баррелей в сутки.

Добыча нефти в стране в прошлом году составила в среднем 11,283 миллиона баррелей в сутки.

Точные данные по добыче управление сообщает в ежемесячном отчете с разницей в два месяца. По предварительным данным, добыча нефти в июле составила 11,35 миллиона баррелей в сутки, в августе — 11,07 миллиона.

Минэнерго США 8 сентября понизило прогноз средней добычи нефти в стране на 2021 год до 11,08 миллиона баррелей в сутки, на 2022 год — до 11,72 миллиона баррелей в день.

Золотовалютные резервы Беларуси на сегодня. ЗВР стран мира, России в 2014-2021

08.10.2021

29382

Автор: Редакция Myfin.by

Фото: pixabay.com

8 459,9 млн. долларов США

Составили: на 01.10.2021

Предыдущее значение: 8 496,7 млн. долларов США.

При изучении экономики той или иной страны очень важным показателем является объём золотовалютного резерва, одними из основных задач которого является поддержание курса национальной валюты, а так же исполнения платежных обязательств страны. И так, что же такое золотовалютные резервы (далее –ЗВР)?

Золотовалютные резервы – это совокупность наиболее ликвидных активов, находящихся в распоряжении страны (органов, регулирующих денежно-кредитную политику, а в Республике Беларусь эту функцию выполняет Национальный Банк):

  • Средства в иностранной валюте;
  • Резервная позиция в МВФ;
  • Специальные права заимствования;
  • Монетарное золото;
  • Прочие активы.

Общий объем ЗВР в международном формате принято исчислять в долларах США.

Стратегия использования ЗВР стран могут отличаться, как и каждый человек, страна, в лице органов управления, принимают решение накапливать, либо активно использовать ЗВР для развития.

Как пример направления использования ЗВР Республики Беларусь можно привести ситуацию, сложившуюся в декабре 2014 года, когда для удержания курса национальной валюты от резкого падения было израсходовано 760,8 млн. долларов США. Иными словами около одной седьмой части общего ЗВР страны было потрачено для обеспечения плавного падения курса национальной валюты в течение двух недель декабря 2014 года. Всего за 2014 год ЗВР Республики Беларусь сократились на 1591,8 млн. долларов США и в результате, по состоянию на 1 января 2015 года, объём ЗВР Республики Беларусь составил 5059,1 млн. долларов США, а на январь 2016 года – 4175,8.

В 2016 году ЗВР Беларуси в национальном определении увеличились на 18% (на 751,4 миллионов долларов США) до 4 927,2 миллионов долларов на 1 января 2017 года. По итогам 2016 года обеспечен рост ЗВР на фоне снижения валютных обязательств Национального Банка Республики Беларусь. Для обеспечения макроэкономической стабильности в 2017 году Нацбанк совместно с правительством были приняты меры по дальнейшему увеличению ЗВР страны.

Золотовалютные резервы Республики Беларусь 2016-2017 гг.
в национальном определении
(млн. долларов США)
в соответствии с методологией МВФ
(млн. долларов США)
01.06.20175604,15238,9
01.05.20175672,55108,7
01.04.20175409,15016,1
01.03.20175608,45022,3
01.02.20175394,24985,0
01.01.201751854927,2
01.12.20165313,54838,3
01.11.20165174,64817,1
01.10.20165245,14755
01.09.20165185,14711,9
01.08.201651864629,6
01.07.20164791,54314,2
01.06.20164617,14271,6
01.05.20164630,94228,5
01.04.20164506,44191,4
01.03.20164375,24111
01.02.20164275,74026,8
01.01.20164467,74175,8

С 1 июля 2017 года ЗВР Беларуси будет характеризоваться единым показателем – величиной международных резервных активов (МРА), рассчитанной в соответствии со специальным стандартом распространения данных (ССРД) МВФ.

По итогам 2017 года прирост ЗВР составил 2 388 миллионов долларов США (48,5%).

На 2018 год объем международных резервных активов на 1 января 2019 года с учетом погашения внутренних и внешних обязательств в иностранной валюте должен составить не менее 6 миллиардов долларов США.

По итогам 2019 года международные резервные активы увеличились на 2,2 миллиарда долларов США или на 31,2%.

Золотовалютные резервы 2021

По прогнозам на 2020 год объем международных резервных активов на 1 января 2021 года с учетом погашения Правительством РБ и Национальным банком внутренних и внешних обязательств в иностранной валюте должен был составить не менее 7,3 миллиарда долларов США.

По итогам 2020 года международные резервные активы уменьшились на 1,9 млрд долларов или на 20,5%.

Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2021 год предусмотрено, что объем международных резервных активов на 1 января 2022 года должен составить не менее 6 млрд долларов.

Золотовалютные резервы Республики Беларусь 2017-2021 гг.
в соответствии с методологией МВФ
(млн. долларов США)
01.10.20218 459,9
01.09.20218 496,7
01.08.20217 442,4
01.07.20217409,3
01.06.20217763,1
01.05.20217277,9
01.04.20216940,0
01.03.20217114,5
01.02.20217203,4
01.01.20217468,5
01.12.20207376,3
01.11.20207485,6
01.10.20207321,4
01.09.20207457,8
01.08.20208857,5
01.07.20208795,7
01.06.20207879,3
01.05.20207882,9
01.04.20207786,5
01.03.20208804,9
01.02.20209243,1
01.01.20209393,5
01.12.20199158,9
01.11.20199193,8
01.10.20198830,9
01.09.20198891,0
01.08.20198627,9
01.07.20198290,7
01.06.20198090,0
01.05.20197568,4
01.04.20197425,6
01.03.20197095,1
01.02.20197017,7
01.01.20197157,6
01.12.20187439,9
01.11.20187107,6
01.10.20186926,4
01.09.20187246,4
01.08.20187030,2
01.07.20186831,4
01.06.2018 6939,6
01.05.20187038,1
01.04.20186994,6
01.03.20187093,4
01.02.20186477,4
01.01.20187315,3
01.12.20177413,7
01.11.20177395,3
01.10.20177266,7
01.09.20176993,6
01.08.20176664,8
01.07.20176561

Еще одно направление использования ЗВР – сдерживание государством инфляции, посредством пополнения ЗВР. К примеру, приобретение иностранных облигаций на ресурсы, поступившие на территорию страны от продажи сырья, что способствуют сжатию денежной массы, тем самым снижая уровень инфляции в стране.

Таким образом, можно сказать, что чем выше объем ЗВР страны, тем стабильнее и надежнее её экономическое положение.

Если вы заметили ошибку в тексте новости, пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl+Enter

золотовалютных резервов

Единственным жизнеспособным альтернативным активом для официальных резервов является физическое золото, поскольку оно само по себе обладает необходимой ликвидностью, корреляционными характеристиками и доверием.

Теперь рабочий документ МВФ3 пошел еще дальше, предварительно определив формирование валютного блока юаня, в дополнение к доминирующему блоку долларовой резервной валюты и блоку евровалюты.

Без юаня, долларовый блок явно доминирует с точки зрения ВВП и использования.Что касается паритета покупательной способности (ППС), на долларовый блок приходилось около 60% мирового ВВП в период с 2011 по 2015 год. На евро приходилось 26%, на фунт стерлингов — 7% и на иену приходилось 5%.

Однако, если юань будет включен как отдельный блок, мир станет намного более многополярным. Доллар будет составлять 40% мирового ВВП, юань — 30%, евро — 20%, иена — 5%, фунт — 3%. Эти цифры предполагают, что международная валютная система (МСМ) уже переходит от биполярной ориентации на доллар и евро к подлинной многополярной системе.

Меры ГЧП могут преувеличивать влияние юаня, но нет никаких сомнений в том, что Китай быстро становится доминирующей экономической силой в современном мире. Это имеет серьезные последствия для IMS и резервных валют.

Уже есть признаки того, что уровень долга США подорвал статус доллара как доминирующей резервной валюты. США несут чистые инвестиционные обязательства перед остальным миром в размере около 40% ВВП США, финансируемые за счет исключительно низких процентных ставок.Это становится все более нестабильным, особенно с учетом того, что у блока евро и юаня наблюдается профицит текущего счета.

Таким образом, по мере того, как мы переходим к многополярной системе резервных валют, необходимо будет предпринять определенные шаги для обеспечения того, чтобы IMS оставалась пригодной для использования. И золото может сыграть важную роль в этой среде.

Сегодня IMS полагается на доминирование доллара США, и США должны иметь дефицит текущего счета, чтобы снабжать мир долларами. По мере перехода к многополярной системе эта потребность уменьшится.По иронии судьбы, однако, растущее значение избыточных экономик, таких как Европа, Китай и другие азиатские страны, укрепило силу доллара без альтернативных каналов для избыточных сбережений.

В случае центральных банков стандартная стратегия управления портфелем резервов предусматривает создание валютных резервов, взвешенных по ВВП или платежам. Поскольку на доллар приходится 88% всех операций с иностранной валютой, эти страны с избыточной экономикой в ​​конечном итоге держат больше долларов в своих резервах, тем самым концентрируя свои риски на долларе, а не диверсифицируя свои риски.

Такой подход может показаться недальновидным, но, возможно, он неизбежен, поскольку нет глобального центрального банка и нет глобальной фискальной политики. В результате центральные банки и правительства вынуждены пытаться сбалансировать три, часто противоречащих друг другу, требования: стратегию управления портфелем, национальную стратегию управления рисками и глобальную системную стабильность.

Это объясняет, почему долларовые резервы в официальных резервах остались примерно на уровне двух третей от общемировых официальных резервов. Потоки капитала с развивающихся рынков в развитые страны произошли из-за того, что центральные банки и частные инвесторы стремились к ликвидности и более высоким кредитным рейтингам, предлагаемым только доминирующими рынками резервных валют.

Внутренняя слабость этой «несистемной», однако, очевидна, что может объяснить, почему многие центральные банки развивающихся рынков увеличивают долю золота. Он ликвиден и не имеет ни кредитного риска, ни риска дефолта.

Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен открыто признал это, публично заявив, что золото является основным страховым полисом. Стоимость фиатных валют зависит от их кредитного рейтинга, финансового состояния и политики правительства или центрального банка.Золото не требует подписи контрагента, не зависит от национальной фискальной или экономической политики и поэтому является наиболее эффективным средством защиты от геополитических рисков.

Если золото хочет реализовать свой потенциал, страны с большим профицитом текущего счета должны сыграть свою роль, признавая золото как системный и значительный диверсификатор глобальных рисков.

Кибервалюты не предлагают подходящей альтернативы. Созданные анонимными майнерами данных, без контрагентов или централизованной регистрации, они очень нестабильны и могут подвергать инвесторов мошенничеству, манипуляциям и кражам.Золото, напротив, имеет уникальный и разнообразный профиль спроса, что делает его идеальным диверсификатором портфеля и потенциальным активом-убежищем.

Неизбежный вывод состоит в том, что единственным жизнеспособным альтернативным активом для официальных резервов является физическое золото, поскольку только оно обладает необходимой ликвидностью, корреляционными характеристиками и доверием. Поэтому центральные банки, стремящиеся к истинной диверсификации рисков или страхованию, должны увеличивать свои золотые запасы.

Маловероятно, что МВФ включит золото в СДР.Однако, если страны с избыточной экономикой, особенно крупные азиатские страны, увеличат свои золотые запасы, это может открыть путь к реформе IMS и одновременно снизить геополитический риск.

Такого шага можно было бы добиться постепенно, если бы закупки производились с учетом средне- и долгосрочной стабильности цен. Действительно, если бы страны с избыточной экономикой применяли более кооперативный подход к управлению резервами, это оказало бы заметное и положительное влияние на стабильность IMS.

Официальные резервные активы — сентябрь 2021 г.

Дата выпуска:

Таблица 1: Представлены данные об официальных резервных активах номинированы в австралийских долларах.

Таблица 2: Эти цифры выражены в долларах США.

Изменения стоимости официальных резервных активов отражают покупки и продажи (включая свопы) иностранных обмен Резервным банком, доходы от иностранных ценных бумаг, операции Австралии с Международный валютный фонд (МВФ) и оценочные эффекты, возникающие в результате изменения курса иностранной валюты стоимость активов и обменные курсы.

Таблица 1: Официальные резервные активы

(в млн австралийских долларов)

В этой таблице представлены данные по австралийскому доллару об уровне и составе официальных резервных активов (ORA) Резервного банка на конец соответствующего месяца. Общая сумма ORA подразделяется на иностранную валюту, специальные права заимствования, резервную позицию в Международном валютном фонде и золото.
Конец Обмен валюты
Обмен валюты
SDR Резерв
позиция в
МВФ
Золото Прочие резервные активы Всего
2020
июл 45 633 6,163 2,998 4 703 456 59 953
августа 44 921 6 091 2 964 5 031 664 59 671
сен 45 653 6 173 3 347 5,782 603 61,558
октябрь 45 913 6250 3,524 5 391 502 61 580
ноя 44,568 6 012 3,390 4,201 559 58 730
декабрь 41714 5 832 3 288 4 397 607 55 838
2021
янв. 40 664 5 821 3 309 4 218 817 54 829
фев 42 089 5,717 3 249 4 351 959 56,365
мар 48 427 5,763 3 218 4,561 1,254 63 224
Апрель 46 590 5,710 3,335 4 952 947 61 535
Май 46 218 5,770 3 373 5 839 925 62,126
июн 49 617 5,459 3,423 5,568 1,066 65 134
июл 48 457 5,564 3 621 5 873 894 64 408
августа 51 025 17,797 3 631 5,716 898 79 066
сен 53019 18 806 3 642 5 587 1,087 82 142
Таблица 2: Официальные резервные активы

(млн долларов США)

Конец Обмен валюты
Обмен валюты
SDR Резерв
позиция в
МВФ
Золото Прочие резервные активы Всего
2020
июл 32 915 4 445 2 162 3 392 329 43 245
Август 33035 4 479 2,180 3,700 488 43 882
сен 32 450 4,388 2,379 4,110 429 43,755
октябрь 32 341 4,403 2,482 3,797 354 43 377
ноя 32 949 4 445 2 506 3,106 413 43 419
декабрь 32 128 4 492 2,532 3 387 468 43 006
2021
янв. 31 088 4,450 2,530 3,225 624 41917
фев 32 952 4 476 2,544 3,406 751 44,129
мар 36 814 4,381 2,446 3,467 954 48063
Апрель 36 229 4 440 2,593 3 851 736 47 849
Май 35 704 4 457 2 606 4,511 715 47 993
июн 37 302 4,104 2,573 4,186 802 48 967
июл 35 766 4,107 2 673 4,335 660 47 540
Август 37 427 13 054 2,663 4 193 659 57,995
сен 38,206 13,552 2,625 4 026 783 59,191

Банкноты

  • «Прочие резервные активы» включают рыночную стоимость производных финансовых инструментов с нерезидентами. юридические лица, доли в Азиатском фонде облигаций и ссуды в Фонд сокращения бедности и роста МВФ Доверие (PRGT).
  • Значения австралийских долларов, указанные для СДР и резервной позиции в МВФ, соответствуют оценке корзины МВФ для SDR, который публикуется в долларах США и пересекается с репрезентативным курсом для Австралийский доллар в пересчете на доллар США. Золото оценивается в эквиваленте австралийских долларов. фиксации цен на лондонском рынке золота в 15:00 в последний рабочий день месяца. В стоимость других зарубежных активов в иностранной валюте, где это применимо, основывается на рыночных котировках; Обычно учитываются начисленные проценты.Преобразование в эквивалент австралийских долларов обычно основан на рыночных обменных курсах на конец месяца. Цифры в таблице 2 были преобразованы в Стоимость в долларах США с использованием обменного курса AUD / USD на конец месяца.
  • Сумма золота и иностранной валюты может отличаться от цифр, представленных в еженедельном отчете о прибылях и убытках. Обязательства и активы и годовой отчет Банка. С 1 июля 1996 года в иностранной валюте проданные ценные бумаги и денежные средства, предоставленные по соглашениям РЕПО, а также золото, предоставленное в счет золотой ссуды операции сохраняются для целей бухгалтерского учета как вложения в иностранной валюте в баланс, вместе с денежными средствами, полученными по договорам РЕПО, в соответствии со стандартом бухгалтерский учет.Однако для целей представления валютных резервов в этой таблице проданные ценные бумаги и денежные средства, предоставленные по соглашениям РЕПО, исключаются вместе с золотом, предоставленным в кредит по договорам РЕПО. операции по ссуде с золотом. Ценные бумаги в иностранной валюте, полученные по соглашениям РЕПО, не включаются. как из баланса РБА, так и из официальных резервных активов. Акции в азиатских облигациях Фонд и рыночная стоимость производных финансовых инструментов с предприятиями-нерезидентами включаются в прочие резервы. Активы для целей отчетности по официальным резервным активам, но включены в раздел «Золото» и «Иностранные активы». Обмен для отчетности по балансу РБА.
  • Приведенные выше данные основаны на информации, доступной на момент публикации, и подлежат доработка. Сумма компонентов может не согласовываться с общей суммой Официальных резервных активов. из-за округления.
  • Дополнительные данные о валюте Австралии Операции и авуары официальных резервных активов будут доступны в Резерве. Веб-сайт банка в третий четверг месяца и данные о международных резервах и ликвидности в иностранной валюте будут доступны в последний рабочий день месяца. месяц.
  • Для получения информации об изменениях в методологии РБА для расчета иностранного резерва Австралии с января 2015 г. см. «Отчетность о валютных резервах Австралии. Holdings ».

Доллар: мировая валюта

Введение

После окончания Второй мировой войны доллар был самой важной мировой валютой. Это наиболее часто используемая резервная валюта и наиболее широко используемая валюта для международной торговли и других операций по всему миру.Центральная роль доллара в мировой экономике дает Соединенным Штатам определенные преимущества, в том числе более легкое занятие денег за границей и расширение досягаемости финансовых санкций США.

Подробнее от наших экспертов

Поздравляем с 246-м Днём Рождения ВМС США! Конституционализация равенства: поправка о равных правах как катализатор перемен

Но некоторые эксперты утверждают, что за превосходство доллара приходится платить.Повышенный внешний спрос на облигации США повышает курс доллара и снижает конкурентоспособность экспорта США, что приводит к торговому дефициту и потере рабочих мест. А роль доллара во многих глобальных транзакциях оказывает давление на Федеральную резервную систему США, чтобы она действовала в качестве мирового кредитора последней инстанции во время экономических кризисов, таких как кризис, вызванный пандемией коронавируса. Несмотря на опасения по поводу силы доллара, многие эксперты считают маловероятным, что доллар будет заменен в ближайшее время в качестве ведущей резервной валюты.

Что такое резервная валюта?

Подробнее на:

Соединенные Штаты

Валютные резервы

Резервная валюта — это иностранная валюта, которую центральный банк или казначейство держит как часть официальных валютных резервов своей страны. Страны держат резервы по ряду причин, в том числе для того, чтобы выдерживать экономические потрясения, платить за импорт, долги за услуги и снижать стоимость своей собственной валюты. Многие страны не могут занимать деньги или оплачивать иностранные товары в своей собственной валюте, поскольку большая часть международной торговли осуществляется в долларах, и поэтому им необходимо хранить резервы, чтобы обеспечить стабильное предложение импорта во время кризиса и гарантировать кредиторам, что платежи по долгам, деноминированные в иностранной валюте. валюта может быть сделана.

Ежедневная сводка новостей

Сводка мировых новостей с анализом CFR доставляется на ваш почтовый ящик каждое утро.
Большинство рабочих дней.

Покупая и продавая валюту на открытом рынке, центральный банк может влиять на стоимость валюты своей страны, что может обеспечить стабильность и поддержать доверие инвесторов.Например, если стоимость бразильского реала начинает падать во время экономического спада, Центральный банк Бразилии может вмешаться и использовать свои иностранные резервы для повышения его стоимости. И наоборот, страны могут вмешаться, чтобы остановить повышение курса своих валют и удешевить экспорт.

Большинство стран хотят хранить свои резервы в валюте с большими и открытыми финансовыми рынками, поскольку они хотят быть уверены, что могут получить доступ к своим резервам в момент необходимости. Центральные банки часто хранят валюту в виде государственных облигаций, таких как U.S. Treasuries. Рынок казначейских облигаций США остается, безусловно, крупнейшим и наиболее ликвидным — рынком облигаций, на котором легче всего покупать и продавать вне.

Подробнее от наших экспертов

Поздравляем с 246-м Днём Рождения ВМС США! Конституционализация равенства: поправка о равных правах как катализатор перемен

Международный валютный фонд (МВФ), орган, отвечающий за мониторинг международной валютной системы, признает восемь основных резервных валют: австралийский доллар, британский фунт стерлингов, канадский доллар, китайский юань, евро, японскую иену, Швейцарский франк и U.С. доллар. Доллар США является наиболее распространенной резервной валютой, составляющей более 60 процентов мировых валютных резервов.

Китай имеет наиболее отчетливые валютные резервы среди всех стран — более 3 триллионов долларов. На втором месте Япония — около 1,3 триллиона долларов. Индия, Россия, Саудовская Аравия, Швейцария и Тайвань также имеют большие резервы. В настоящее время Соединенные Штаты владеют активами на сумму около 140 миллиардов долларов в своем пуле резервов, включая 40 миллиардов долларов в иностранной валюте.

Подробнее на:

Соединенные Штаты

Валютные резервы

Как доллар США стал ведущей мировой резервной валютой?

Статус доллара как мировой резервной валюты был закреплен после Второй мировой войны на Бреттон-Вудской конференции 1944 года, на которой 44 страны согласились с созданием МВФ и Всемирного банка. (Некоторые экономисты утверждали, что доллар обогнал британский фунт [PDF] в качестве ведущей резервной валюты еще в середине 1920-х годов.) В Бреттон-Вудсе была создана система обменных курсов, в которой каждая страна привязывала стоимость своей валюты к доллару, который сам был конвертируемым в золото по курсу 35 долларов за унцию. Это было разработано для обеспечения стабильности и предотвращения валютных войн 1930-х годов «разори соседа» — реакции на Великую депрессию, — когда страны отказались от золотого стандарта и девальвировали свои валюты, чтобы попытаться получить конкурентное преимущество.

К 1960-м годам, однако, у Соединенных Штатов не было достаточно золота, чтобы покрыть доллары в обращении за пределами Соединенных Штатов, что привело к опасениям, что бегство может уничтожить U.С. золотой запас. После неудачных попыток спасти систему президент Ричард Никсон приостановил конвертируемость доллара в золото в августе 1971 года, что ознаменовало начало конца Бреттон-Вудской системы обменных курсов. Смитсоновское соглашение, заключенное несколькими месяцами позже десятью ведущими развитыми странами, попыталось спасти систему, обесценив доллар и допустив более сильные колебания обменных курсов, но это было недолгим. К 1973 г. существовала действующая система, в основном, плавающая обменный курс.Многие страны по-прежнему управляют своими обменными курсами, позволяя им колебаться только в пределах определенного диапазона, или путем привязки стоимости своей валюты к другому, например к доллару.

Тем не менее, доллар США остается королем. Доллар не только составляет большую часть мировых резервов, но и является предпочтительной валютой для международной торговли. Основные товары, такие как нефть, в основном покупаются и продаются за доллары США. Некоторые страны, в том числе Саудовская Аравия, по-прежнему привязывают свои валюты к доллару.

Факторы, способствующие господству доллара, включают его стабильную стоимость, размер экономики США и геополитический вес Соединенных Штатов. Кроме того, ни у одной другой страны нет рынка долговых обязательств, подобного рынку США, который составляет примерно 18 триллионов долларов. «Более полезно думать о казначейских облигациях США как о ведущем мировом резервном активе», — говорит Брэд В. Сетсер из CFR. «Трудно конкурировать с долларом, если у вас нет рынка, аналогичного рынку казначейства».

Статус доллара как ведущей резервной валюты был назван «непомерной привилегией» Соединенных Штатов.

Какие преимущества для США?

Статус доллара как ведущей резервной валюты был назван «непомерной привилегией» Соединенных Штатов — это выражение было придумано бывшим министром финансов Франции Валери Жискар д’Эстеном в 1960-х годах. В то время французские официальные лица считали, что мировой аппетит к доллару обеспечивает дешевое финансирование инвестиций США за рубежом. Со временем торговля США превратилась в устойчивый дефицит, частично поддерживаемый мировым спросом на долларовые резервы.Такой спрос помогает Соединенным Штатам выпускать облигации по более низкой цене, поскольку более высокий спрос на государственные облигации означает, что им не нужно платить столько же процентов, чтобы соблазнить покупателей, и помогает удерживать стоимость теперь значительных внешних внешних ресурсов США. долг вниз.

Некоторые эксперты считают эту выгоду скромной, указывая на тот факт, что другие развитые страны также могут брать займы по очень низким ставкам. Бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке утверждал, что снижение доли Соединенных Штатов в мировой экономике и рост других валют, таких как евро и иена, подорвали позиции США.С. преимущество. «Непомерная привилегия больше не является такой непомерной», — писал Бернанке в 2016 году.

Центральное место доллара в системе глобальных платежей также увеличивает силу финансовых санкций США. Почти вся торговля, совершаемая в долларах США, даже торговля между другими странами, может подпадать под санкции США, поскольку они обрабатываются так называемыми банками-корреспондентами со счетами в Федеральной резервной системе. Ограничивая возможность совершать сделки в долларах, Соединенные Штаты могут затруднить ведение бизнеса тем, кого они занесли в черный список.В 2015 году французский банк BNP Paribas получил рекордный штраф в размере почти 9 миллиардов долларов за нарушение санкций США при обработке долларовых платежей с Кубы, Ирана и Судана. «Нет сомнений в том, что, если бы доллар не использовался так широко, досягаемость санкций уменьшилась бы», — говорит Сетсер.

Однако некоторые эксперты предупреждают, что агрессивное применение санкций угрожает гегемонии доллара. После того, как администрация Дональда Трампа в одностороннем порядке повторно ввела санкции против Ирана в 2018 году, другие страны, в том числе США.Южные союзники Франция, Германия и Великобритания начали разработку альтернативной бездолларовой системы для продолжения торговли с Тегераном. В последнее время Россия и Китай сократили использование доллара в своей торговле друг с другом.

Каковы затраты?

Повышенный спрос на доллар увеличивает его стоимость, но за это приходится платить. Более сильная валюта делает импорт более дешевым, а экспорт более дорогим, что может нанести ущерб отечественной промышленности, которая продает свои товары за границу, и привести к потере рабочих мест.Во времена экономических потрясений инвесторы ищут безопасности доллара, который давит на экспортеров в и без того трудные времена. «Когда ваша валюта играет большую международную роль, вы теряете над ней контроль», — заявила NPR Мег Лундсагер, бывший исполнительный директор МВФ от США. Некоторые эксперты утверждают, что цена доминирования доллара для таких промышленных регионов, как «Пояс ржавчины», слишком высока, и что Соединенные Штаты должны добровольно отречься от власти.

Некоторые исследования показали, что чрезмерная роль доллара в международной торговле также может иметь негативные последствия для мировой экономики.По мере ослабления валюты страны экспорт ее товаров должен стать дешевле и, следовательно, более конкурентоспособным. Но поскольку большая часть торговли ведется в долларах США, другие страны не всегда видят эту выгоду, когда их валюта обесценивается. Это явление, вероятно, усугубит экономический кризис, вызванный пандемией коронавируса, заявили исследователи МВФ в отчете за июль 2020 года, поскольку страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны вряд ли выиграют от падения курса своих валют.

США также страдают от манипуляций с валютой, когда другая страна снижает стоимость своей валюты для поддержания большого торгового баланса.Страна, имеющая положительное сальдо торгового баланса, может столкнуться с давлением, требующим повышения курса своей валюты, что сделает ее товары более дорогими и ограничит экспорт. Вместо этого он может искусственно поддерживать низкую стоимость своей валюты за счет накопления долларовых резервов, нанося при этом вред экспортерам США.

В 2012 году, когда рост мировых резервов был высоким и многие страны активно вмешивались в валютный рынок, экономисты К. Фред Бергстен и Джозеф Э. Ганьон из Института международной экономики Петерсона (PIIE) обнаружили, что манипуляции с иностранной валютой [PDF] вызвал U.Южный торговый дефицит вырастет до 500 миллиардов долларов в год, что приведет к потере от одного до пяти миллионов рабочих мест.

Китай оказался в числе самых серьезных нарушителей, хотя большинство экспертов сходятся во мнении, что в последние годы он не предпринимал серьезных интервенций для сдерживания роста своей валюты. Однако по всей Азии валютная интервенция снова растет на фоне пандемии коронавируса, поскольку страны, которые добились относительно быстрого восстановления, увеличивают свои резервы.

Есть ли альтернативы доллару?

Экономические потрясения, вызванные пандемией коронавируса, возобновили опасения по поводу падения доллара как ведущей резервной валюты.Некоторые эксперты опасаются, что огромные расходы правительства США на стимулирование экономики, добавление к гору существующего долга в сочетании с неспособностью страны контролировать распространение вируса, могут привести к кризису доверия к доллару США.

Тем не менее, предыдущие прогнозы о падении доллара, в том числе после финансового кризиса 2008 года, не сбылись. Как объясняет экономист Барри Эйхенгрин в своей книге «Чрезмерные привилегии», это свидетельствует как о преимуществах доллара как ведущей резервной валюты, так и об отсутствии надежных альтернатив.Превосходство доллара в торговле и финансах делает его наиболее привлекательной валютой для стран, и поэтому ее трудно заменить.

Более того, у наиболее распространенных альтернатив — евро, юаня и специальных прав заимствования МВФ — есть свои проблемы.

Евро . Евро — вторая по популярности резервная валюта, на которую приходится примерно 20 процентов мировых валютных резервов. Европейский союз соперничает с Соединенными Штатами по размеру экономики, больше экспортирует и может похвастаться сильным центральным банком и надежными финансовыми рынками — факторы, которые делают его валюту жизнеспособным конкурентом доллару.Но, по словам Сетсера, отсутствие общего казначейства и единого европейского рынка облигаций ограничивает его привлекательность в качестве резервной валюты.

Ренминби . Китай, стремящийся к престижу и льготам, связанным с выпуском глобальной резервной валюты, пытается повысить роль юаня, также известного как юань. В настоящее время на его долю приходится всего 2 процента мировых резервов, и усилия Китая сдерживаются строгим контролем над потоком денег через его экономику, но глобальное использование юаня неуклонно растет.Китай также настаивает на увеличении использования юаня для обозначения своей собственной торговли.

Специальные права заимствования (SDR) . Во время переговоров в Бреттон-Вудсе британский экономист Джон Мейнард Кейнс предложил создать международную валюту, «банкор», которой будет управлять глобальный центральный банк. Хотя план Кейнса так и не был реализован, прозвучали призывы использовать специальные права заимствования (СДР) МВФ — внутреннюю валюту, которую можно обменять на валютные резервы, — в качестве глобальной резервной валюты.Стоимость SDR основана на пяти валютах: евро, фунтах стерлингов, юанях, долларах США и иенах. Сторонники утверждают, что такая система будет более стабильной, чем система, основанная на национальной валюте, эмитент которой должен реагировать как на внутренние, так и на международные потребности. Идея использования SDR была поддержана управляющим центрального банка Китая Чжоу Сяочуань в 2009 году. Экономисты, в том числе Джозеф Стиглиц, также поддержали повышение роли SDR.

Но для того, чтобы SDR получили широкое распространение, они должны будут функционировать больше как реальная валюта, принимаемая в частных сделках с рынком долговых обязательств, выраженных в SDR, пишет Эйхенгрин.МВФ также необходимо наделить полномочиями контролировать поставку СДР, что, учитывая фактическое право вето США в структуре голосования организации, было бы сложной задачей.

Криптовалюты . Технические евангелисты мечтают о мире, в котором криптовалюты, такие как Биткойн, заменят валюты, поддерживаемые государством. Такие цифровые валюты «добываются» и передаются через децентрализованную сеть компьютеров без какого-либо органа-эмитента. Сторонники утверждают, что такая система не позволит странам печатать деньги, поскольку предложение криптовалюты ограничено, как и золотой стандарт.Но это ограничит возможности правительства в выборе политики во время кризиса. Кроме того, стоимость криптовалют сильно колеблется, что снижает их привлекательность. Тем не менее, некоторые страны экспериментируют со своими собственными цифровыми валютами.

Что ждет доллар в будущем?

Многие эксперты сходятся во мнении, что в ближайшее время доллар не станет ведущей мировой резервной валютой. По их словам, более вероятно, что в будущем она постепенно начнет делить влияние с другими валютами, хотя эта тенденция может быть усилена агрессивным использованием U.Санкции С. и ослабление мирового лидерства США.

«Если бы не катастрофическая политическая ошибка США, я бы ожидал, что доллар останется самой важной резервной валютой в течение следующих нескольких десятилетий».
Брэд В. Сетсер, старший научный сотрудник CFR

Некоторые экономисты говорят, что нечего бояться доллара, играющего меньшую глобальную роль, и что он действительно принесет пользу Соединенным Штатам. Бергстен из PIIE утверждает, что низкие процентные ставки, обусловленные уникальным статусом доллара, способствовали расточительству Америки и способствовали финансовому кризису 2008 года.Он выступает за повышение роли евро и юаня, а также СДР. «Соединенным Штатам следует не только принять более разнообразный валютный режим как неизбежную реальность, но и активно поощрять такое развитие в рамках своих усилий по изменению своего собственного международного экономического положения», — писал он в книге Foreign Affairs . Ослабление доллара в результате более низкого спроса на резервы сделает экспорт США более конкурентоспособным и потенциально создаст рабочие места.

Сетсер также поддерживает большую роль евро и юаня, хотя он предвидит медленный переход к миру с несколькими резервными валютами и резервными активами.«Если бы не катастрофическая ошибка политики США, я бы ожидал, что доллар останется самой важной резервной валютой в течение следующих нескольких десятилетий», — говорит он.

Следует ли Индии наращивать свои резервы золотом?

Операции Резервного банка Индии с золотом всегда привлекали большое внимание. Залог золота в Банке Англии в 1991 году для преодоления кризиса платежного баланса по-прежнему считается худшим моментом для индийской экономики. Было также много патриотических настроений, когда в 2009 году у МВФ было куплено 200 тонн золота.

Поэтому удивительно, что не так много внимания было уделено пересмотренной позиции RBI в отношении накопления золотых резервов. Золотые резервы Индии стабильно увеличивались в течение последних трех лет. Эти закупки увеличили золотовалютные резервы на 137 тонн в период с декабря 2017 года по март 2021 года. Доля золота в валютных резервах Индии увеличилась до 7 процентов в настоящее время с 5 процентов в марте 2017 года.

Индия — не единственная страна. покупка золота.Несколько других стран с развивающейся экономикой также следуют аналогичной стратегии, и основная причина, по-видимому, заключается в необходимости снижения рисков, связанных с чрезмерным воздействием доллара США.

Но есть ограничения на золотой запас Индии.

RBI покупает золото

Индийский центральный банк не предпринимал никаких шагов для увеличения своих золотых резервов в течение многих лет после покупки драгоценного металла у МВФ в 2009 году. Таким образом, его золотые запасы в этот период составляли 558,1 тонны. с ноября 2009 г. по декабрь 2017 г.

Но с марта 2018 года он постепенно увеличивает свои золотые запасы; Ежегодные закупки золота в период с 2018 по 2020 год составляли в среднем около 40 тонн. Принятие решения о покупке золота сохраняется и в 2021 году, при этом объем закупок в первом квартале уже составил 18,7 тонны.

В настоящее время RBI владеет 695,3 тонны золота, занимая десятое место в мире по запасам золота. Хотя количество владений меньше, чем в США, Германии, Франции и Швейцарии, оно намного выше, чем в других странах с развивающейся экономикой, за исключением Китая.

Почему Индия копит золото?

Такие страны, как Турция, Россия и Казахстан, также были заядлыми покупателями золота за последние пять лет. Покупка золота, по-видимому, вызвана желанием уменьшить доминирование США над мировой экономикой. Один из способов сделать это — сократить использование долларов США в их внешних операциях, а также в своих резервах.

Но желание Индии увеличить золотовалютные резервы, по-видимому, вызвано в основном опасениями обесценивания долларовой стоимости, что приведет к потере капитала.Валютные резервы Индии в течение последних трех десятилетий по большей части находились на восходящей траектории, поскольку РБИ использовал обширный иностранный портфель и приток прямых инвестиций для наращивания своих резервов. Более одной трети этих резервов хранятся в виде казначейских ценных бумаг США.

Начало недавних покупок золота RBI в начале 2018 года совпадает с двумя событиями. Во-первых, в 2017 году доллар США резко упал, поскольку торговая война с Китаем и падение цен на сырьевые товары привели к распродаже долларовых активов.Во-вторых, доходность казначейских облигаций США резко выросла в период с сентября 2017 года по март 2018 года. Эти два события, вместе взятые, привели бы к резкому снижению стоимости казначейских ценных бумаг США, хранящихся в валютных резервах.

Цены на золото также демонстрируют сильную тенденцию к росту с сентября 2018 года, с тех пор повысившись почти на 48%. Это ралли еще больше укрепило бы решимость центрального банка.

Ослабление доллара США из-за масштабных стимулов, развернутых правительством США в 2020 и 2021 годах, наряду с почти нулевыми процентными ставками, еще больше усиливает аргументы в пользу диверсификации валютных резервов за счет активов, деноминированных в долларах.

Согласно опросу центральных банков, проведенному WGC в прошлом году, 20 процентов центральных банков намеревались увеличить свои золотые резервы в течение следующих 12 месяцев. Восемьдесят восемь процентов респондентов заявили, что отрицательные процентные ставки являются важным фактором для их решений по управлению резервами.

Подводные камни при хранении золота

Хотя нетрудно понять, почему RBI увеличивает золотовалютные резервы, существуют определенные факторы, которые ограничивают степень владения золотом.

Во-первых, цены на золото нестабильны и могут привести к резким потерям капитала.Например, в 2013 году цены на золото упали примерно на 30 процентов.

Страна, у которой было более 50 процентов своих резервов в виде золота, в этом году столкнулась бы с истощением своих резервов на 15 процентов. Одна из целей создания валютных резервов — создать буфер, чтобы помочь преодолеть кризис внешних счетов или поддержать валюту в периоды экстремального стресса. Поэтому не рекомендуется подвергать значительную часть резервов резким колебаниям стоимости.

Во-вторых, право собственности на золото как безопасное убежище в последнее время довольно часто подвергалось сомнению.Хотя оно обеспечивает хеджирование в периоды экстремального стресса, которые длятся на короткие сроки, как это было в марте 2020 года, в более длительных временных рамках, золото не является эффективным хеджированием для портфеля.

В-третьих, ликвидность золота относительно ниже по сравнению с другими ценными бумагами с фиксированным доходом. Кроме того, если центральные банки начинают выгружать большое количество золота на рынок, это имеет тенденцию отрицательно влиять на цену золота, влияя на остаточную долю в резервах.

В-четвертых, активы, составляющие резервы, должны определяться на основе валютного состава внешней торговли страны, валюты, в которой она занимала за рубежом, ключевой валюты, с которой привязана его стоимость, и так далее.Учитывая эти факторы, Индии необходимо держать часть своих резервов в долларах США.

Тем не менее, хранение части резервов в виде золота — неплохая идея, учитывая, что оно действует как диверсификатор и не несет в себе риска дефолта. Но RBI должен будет решить, какую долю в золоте он хочет получить, и соответствующим образом отрегулировать свои покупки в течение следующих двух лет.

В рабочем документе BIS: «Какая доля золота? Что касается взаимосвязи доходности золотых и валютных резервов », Омар Зулайка изучил вопрос об оптимальных золотых запасах центральных банков и пришел к выводу, что:« Учитывая нестабильность доходности золота, только очень небольшая доля золота представляется количественно адекватной в большинстве случаев. обстоятельства.Тем не менее, есть свидетельства потенциальной страховой стоимости золота в неблагоприятных сценариях, которые могут поддерживать более высокое распределение золота в тех случаях, когда защита от хвостовых рисков является ключевым соображением при управлении резервами ».

Валютные резервы — обзор

8.2 Растущее значение стран с развивающейся экономикой как поставщиков частного капитала

В главе 6 мы уже обсуждали растущее значение прямых инвестиций на нетрадиционных рынках и их привлекательность в качестве места назначения для иностранного частного капитала. фонды акционерного капитала.Однако нетрадиционные рынки становятся не только все более важными источниками прямых инвестиций, но и поставщиками фондов прямых инвестиций. Это особенно относится к странам с формирующимся рынком, которые в последние годы стали крупными экспортерами капитала (Таблица 8.3). В чистом выражении в период с 2002 по 2008 год отток составил почти 2,8 триллиона долларов США, 70 процентов из которых всего за 3 года. Хотя притока частного капитала, притока капитала (прямые и портфельные инвестиции, банковские ссуды и депозиты) превысили отток частного капитала почти на 1 доллар США.3 трлн. В 2002–2008 гг., Этот чистый приток был меньше, чем вложения валютных резервов, накопленных органами денежно-кредитного регулирования.

Таблица 8.3. Чистые потоки капитала на развивающиеся рынки

−1

902 55,6

2

900

15

2включает группу из 149 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, определенных в «Перспективах развития мировой экономики» МВФ. Прочие вложения включают банковские ссуды и депозиты.

Источник: Международный валютный фонд (2010a, 2010b)

Тот факт, что страны с формирующимся рынком являются чистыми экспортерами капитала, резко контрастирует с экономической теорией, которая предсказывает, что капитал должен перетекать из богатых в бедные страны, учитывая, что производительность капитала в последнем она должна быть относительно выше из-за сравнительно более низкой заработной платы.Так называемый парадокс Лукаса (1990) вызвал значительный интерес в академической литературе. Одно направление сосредоточено на притоке капитала, который сильно вырос в последние годы, но, тем не менее, не поспевает за резко увеличивающимся оттоком. Ключевым фактором, как правило, является низкая степень защиты инвесторов в среде, где правовые и регулирующие институты все еще возникают. Как мы обсуждали в главе 7, этот фактор также актуален для иностранных инвесторов в частный капитал, что помогает объяснить, почему уровень проникновения в целом оставался значительно ниже, чем на более зрелых рынках.

Вторая ветвь литературы посвящена оттоку капитала с развивающихся рынков, который в значительной степени является зеркальным отражением большого положительного сальдо счета текущих операций в этих странах. За 4-летний период с 2006 по 2009 годы развивающиеся рынки [включая новые индустриальные страны Азии (NIAC)] имели кумулятивный профицит почти в 2,8 триллиона долларов США. Это почти полностью произошло за счет двух регионов: Азии с формирующимся рынком (1,9 триллиона долларов США) и Ближнего Востока (0,9 триллиона долларов США), где высокий уровень сбережений значительно превышал уровень инвестиций (Таблица 8.4), а привязанные или квази-привязанные обменные курсы предотвратили рост спроса на импорт и снижение внешнего спроса. В «Перспективах развития мировой экономики» Международный валютный фонд (2010b) прогнозирует более или менее неизменную картину в обозримом будущем, при этом совокупное профицит счета текущих операций в странах с развивающейся экономикой и новых индустриальных странах Азии в 2015 году составит почти 1 триллион долларов США.

Таблица 8.4. Сбережения — сальдо инвестиций и текущих операций в различных регионах (в процентах от ВВП)

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Прямой Инвестиции 155.0 166,7 149,1 170,5 150,0 147,4 186,7 251,9 255,3 412,3 436,0 412,3 436,0 −42,2 −16,3 3,2 6,6 −116,3 10,8 −166,7
Прочие инвестиции −52.1 −93,1 −94,5 −23,2 −31,6 −6,2 −3,3 −75,5 −78,0 169,8 −219,6 −219,6 −37,8 −84,0 −90,3 −154,5 −303,9 −426,7 −540,1 −717,7 −1226,6 46,4 −61,9 1,5 −78,2 −178,9 −240,2 −357,0 −656,7 −633,8
27,8 900

2 900 Сахара Африка

−2

900 900 18101 21,6
1988–1995 1996–2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2015 a
Новые индустриальные страны Азии
Экономия 35.6 32,3 32,9 31,6 31,9 32,4 32,8 32,4 31,7
Инвестиции 32,2 28101 32,2 2810,1 23,6 25,9
Текущий счет 6,2 5,3 5,4 6,1 4.9 8,9 6,0
Развивающиеся страны Азии
Экономия 30,6 33,1 38,4 41,5 44,1 45,0 44,1 45,0 45,0 Инвестиции 32,9 31,7 35,8 37,3 38,0 37,9 38,2 39,5 41,3
Текущий счет… 2… 27 4,2 6,1 7,0 5,7 4,1 5,0
Ближний Восток и Северная Африка
Экономия 27101 27101 41,6 42,4 29,6 34,6
Инвестиции 24,3 23,4 25,3 23,9 24,0 26.0 26,8 27,8 26,6
Текущий счет 10,4 17,2 19 15,7 15,5
Экономия 16,2 16,1 18,3 19,4 25,0 22,8 23,3 20,3 21.6
Инвестиции 17,1 18,3 19,7 19,6 20,4 21,6 22,1 21,9 22,4
−0,4 4,3 1,2 0,9 −2,1 −1,4
Латинская Америка
Экономия 18.2 18,3 21,9 22,0 23,2 22,5 22,8 19,2 21,2
Инвестиции 19,101 20,6 20102 20,6 20102 23,4 20,8 22,7
Текущий счет 1,0 1,4 1,6 0,4 −0.6 −0,5 −1,6
Центральная и Восточная Европа
Экономия 22,1 18,2 16,4 16,6 16,9 16,9 16,9 16,9 16,9 16.9 16.9 17,7
Инвестиции 24,1 21,4 21,8 21,5 23,5 25,0 24,8 18,8 21.8
Текущий счет −5,4 −5,0 −6,6 −8,0 −7,8 −2,3 −4,3
Экономия 25,4 30,4 30,5 30,7 31,1 30,8 22,6 26,5
Инвестиции…8 22,1 21,7 23,4 27,0 26,0 19,9 25,2
Текущий счет 8,210 8,210 4,2 2,6 −0,1
Страны с развитой экономикой
Сбережения 22,2 21,1 20,1 20,2 21.0 20,7 19,5 17,1 19,2
Инвестиции 22,7 21,3 20,7 21,1 21102 21,6 21102 счет −0,7 −1,2 −1,2 −0,9 −1,3 −0,4 −0,7

73 Международный фонд (Валютный фонд) Источник:

В результате страны с развивающейся экономикой (включая NIAC), похоже, будут продолжать накапливать валютные резервы быстрыми темпами.В конце 2009 года валютные резервы составляли почти 6,6 трлн долларов США, что более чем втрое больше по сравнению с 1,9 трлн долларов США в конце 2003 года (рис. 8.1). Если этот темп сохранится, как ожидает МВФ, сумма в размере около 800 миллиардов долларов США в год будет добавлена ​​к и без того очень высоким запасам валютных резервов в этих странах.

Рисунок 8.1. Валютные резервы в странах с развивающейся экономикой.

Источник: Международный валютный фонд (2010b).

Объем валютных резервов некоторых стран стал намного больше, чем это могло бы показаться разумным с точки зрения макрорисков.Хотя центральные банки обычно хранят свои резервы в высококачественных и высоколиквидных активах, несколько стран создали специальные фонды, которые пользуются большей свободой в выборе своего портфеля. Принадлежащие суверенному правительству и управляемые отдельно от фондов, находящихся в ведении центрального банка суверенного правительства, министерства финансов или казначейства, ФНБ инвестируют в широкий спектр классов активов с различными профилями риска. 2 Хотя большинство ФНБ возникло совсем недавно, некоторые из них уже были созданы в 1950-х и 1970-х годах.По состоянию на конец 2009 г. объем SWF на развивающихся рынках и в новых индустриальных странах Азии составлял около 3,3 триллиона долларов США, при этом на 13 крупнейших SWF приходилось почти 90% этой суммы (Таблица 8.5). 3

Таблица 8.5. Крупнейшие SWF на развивающихся рынках и NIAC (конец 2009 г.)

Институт SWF, IFSL

Многие SWF не имеют обязательств по оплате.Они также не подлежат изъятию внешними инвесторами — двумя важными факторами, которые отличают их от большинства других институциональных инвесторов. В результате они, как правило, имеют длительные инвестиционные горизонты и могут направлять большую долю своих активов на более рискованные и менее ликвидные альтернативные инвестиции. Хотя о распределении активов отдельных ФНБ известно немного, Private Equity Intelligence (2010) сообщает, что 55 процентов фондов задействованы в прямых инвестициях. Восемьдесят процентов тех ФНБ, которые делают частные инвестиции, делают это как за счет обязательств перед фондами прямых инвестиций, так и за счет прямых инвестиций.Остальные 20 процентов занимаются только прямыми инвестициями.

Bernstein et al. (2009) анализируют стратегии прямых инвестиций ФНБ. Их выборка включает 2662 инвестиции в период с 1984 по 2007 год 29 ФНБ. Из них на азиатские и ближневосточные SWF пришлось 2046 и 532 транзакции соответственно. Что касается географической направленности своих инвестиционных стратегий, азиатские фонды в значительной степени (75,7 процента) сосредоточили свое внимание на своем домашнем регионе. Однако только 37,4% приобретений азиатскими ФНБ были фактически совершены в странах происхождения соответствующих фондов.Что касается прямых инвестиций в частный капитал за пределами Азии, азиатские фонды сосредоточены в основном на Европе и Северной Америке. В отличие от них, ФНБ на Ближнем Востоке, как установлено, инвестировали лишь небольшой процент в свою экономику (9 процентов) и не намного больше в своем регионе (16,5 процента). Инвестиции за пределами их домашнего региона сосредоточены в Европе, Северной Америке и Австралии, на которые в совокупности приходится 61,7 процента.

Активы под управлением ФНБ в странах с развивающейся экономикой и новых индустриальных странах Азии будут продолжать расти.Учитывая прогнозы МВФ по счету текущих операций, казалось бы возможным, что к 2015 году AUM удвоится и составит примерно 6,5 триллиона долларов США (не считая активов, находящихся в распоряжении ФНБ в промышленно развитых странах). Предположим, что ФНБ стремятся направить 7,5% своих активов в частный капитал, что не является особенно агрессивным предположением, учитывая долгосрочный характер их инвестиций. 4 Это будет означать, что SWFs на развивающихся рынках и NIACs будут держать почти 500 миллиардов долларов США в активах частного капитала в 2015 году.

Эта сумма будет значительно больше, чем можно было бы ожидать, что развивающиеся рынки будут поглощать глобальные инвестиции в частный капитал. даже с учетом того, что они будут продолжать расти значительно быстрее, чем страны со зрелой экономикой.В результате ожидается, что развивающиеся рынки и NIAC станут крупными чистыми экспортерами частного капитала. Простой расчет «назад в конверт» показывает, почему: в конце 2009 года объем прямых инвестиций в страны с развивающейся экономикой составлял около 170 миллиардов долларов США (по оценкам, как совокупные инвестиционные потоки в период с 2005 по 2009 год, по данным Emerging Markets Private Equity Association (2010 г.) и при условии, что средний период владения составляет 5 лет). Чтобы увеличить объем прямых инвестиций со 170 миллиардов долларов США в конце 2009 года до 500 миллиардов долларов США к 2015 году, отношение инвестиций стран к ВВП должно увеличиться более чем вдвое в 2011–2015 годах по сравнению с текущими уровнями. учитывая прогнозы экономического роста МВФ.Такое увеличение могло бы показаться нереальным в свете постепенности, с которой частный капитал расширил свою роль на сегодняшних более зрелых рынках. В той степени, в которой инвесторы на развивающихся рынках вкладывают в частный капитал больше капитала, чем можно разумно ожидать от их экономики, необходимо будет экспортировать частный капитал (Корнелиус, 2007, стр. 26).

Хотя ФНБ уже являются крупнейшими поставщиками частного капитала в странах с развивающейся экономикой, существуют и другие группы инвесторов, которые, вероятно, станут все более важными инвесторами в частный капитал.Среди них особый интерес представляют пенсионные фонды. За последние пару десятилетий многие развивающиеся рынки провели пенсионные реформы в ответ на политическое и демографическое давление, угрожающее финансовой стабильности распределительных систем. Следуя примеру Чили, которая инициировала реформу в Латинской Америке, несколько других стран в регионе приняли варианты накопительной, частной системы пенсионного обеспечения с установленными взносами для личных счетов (Roldes, 2004). Аналогичные реформы были реализованы в Центральной и Восточной Европе, а также в Азии.В целом эти реформы были гораздо более масштабными и смелыми, чем реформы в промышленно развитых странах Запада, и принесли важные выгоды для развития внутренних рынков капитала.

Allianz Global Investors (2008) оценивает, что пенсионные активы в Центральной и Восточной Европе и в Азии могут достичь почти 250 миллиардов долларов США и около 1,05 триллиона долларов США к 2015 году, что подразумевает среднегодовой темп роста примерно 19 процентов и 17 процентов, соответственно, от их уровень 2006 года. Если добавить Латинскую Америку, где пенсионные активы уже составляли около 380 миллиардов долларов США в 2008 году, общие активы в трех регионах могут, таким образом, превысить 2 триллиона долларов США к середине десятилетия. 5 Какая часть этой суммы будет инвестирована в частный капитал, не в последнюю очередь зависит от лимитов портфеля, установленных правительствами отдельных стран. Сохраняющиеся инвестиционные ограничения, как правило, ужесточаются в отношении обязательств перед иностранными частными инвестиционными фондами (таблица 8.6). 6 Однако, поскольку внутренние инвестиции пенсионных фондов в странах с развивающейся экономикой вытесняют обязательства других внутренних инвесторов, которые в меньшей степени подпадают под такие ограничения на иностранные инвестиции, они все равно будут способствовать увеличению чистого экспорта частного капитала.

Таблица 8.6. Лимиты портфеля вложений пенсионных фондов в отдельные фонды частных инвестиций в отдельных странах с развивающейся экономикой (по состоянию на 2009 г.)

SWF Страна AUM (млрд) Год начала Источник
Инвестиционное управление Абу-Даби UAE 627 1976 Товар
SAMA Foreign Holdings Саудовская Аравия 431 нет данных Товар
SAFE Investment Company Китай 347 Китай 347
Китайская инвестиционная корпорация Китай 289 2007 Нерыночные товары
Правительство Сингапура Инвест.Корпорация Сингапур 248 1981 Нерыночные товары
Инвестиционное управление Кувейта Кувейт 203 1953 Товарный фонд Товарные
Национальный фонд социального страхования Китай 147 2000 Нерыночные товары
Управление денежно-кредитного регулирования Гонконга Invest.Портфель Китай (HK) 140 1993 Noncommodity
Temasek Holdings Singapore 122 1974 Noncommodity
9010 Libyan Investment Authority Сырьевые товары
Инвестиционное управление Катара Катар 65 2005 Сырьевые товары
Фонд регулирования доходов Алжир 47 2000 47 2000 47 2000

Личный пенсионный фонд: без лимита

Профессиональный пенсионный фонд: не разрешен

901 01 Информация недоступна
Страна Лимиты портфеля в частных инвестиционных фондах Конкретные лимиты инвестиций в отдельные иностранные частные инвестиционные фонды
Африка
Южная Африка Запрещено Запрещено
Азия
Индия
Корея
• Личная пенсия • : без лимита

Корпоративная пенсия:

Фонд акционерного капитала: DB 50%; DC не разрешен

Сбалансированный фонд: DB 50%; DC не разрешен

Фонд облигаций: без ограничений

Персональная пенсия: без ограничений

Корпоративная пенсия:

74

DB: не разрешено

Центральная и Восточная Европа
Чешская Республика При торговле на регулируемых рынках ОЭСР: 70%; в противном случае они могут быть включены в 5% лимит для других активов
Венгрия

Производный фонд: 5%

Рисковый капитал: 5%

Обычный портфель: 0%

Сбалансированный портфель: 3%

Портфель роста: 5%

Польша

Личный пенсионный фонд: без лимита

Профессиональный пенсионный фонд: не допускается

Россия Не разрешено Не разрешено
Турция
Латинская Америка
Бразилия Без ограничений Запрещено
Чили Запрещено Запрещено%
Колумбия 5%
Мексика Только через структурированные инструменты, в диапазоне до 10% Запрещено

Источник: Организация экономического развития и сотрудничества (2010)

Официальные иностранные резервы

Последнее обновление: 7 октября 2021 г., 17:00

Конец периода

Итого

СДР

Резервная позиция в МВФ

Золото и иностранная валюта

Общие официальные иностранные резервы На изменения официальных иностранных резервов (OFR) влияют следующие факторы:
(a) Операции валютных интервенций, включающие покупку или продажу долларов США с целью проведения политики обменного курса;
(b) передача активов, превышающих то, что MAS считает необходимым для поддержания доверия к валютно-кредитной политике Сингапура, ориентированной на обменный курс, правительству для долгосрочных инвестиций;
(c) Реализованные инвестиционные прибыли или убытки по ОФР;
(d) Эффект от пересчета валют;
(e) Изменения в объеме валютных свопов в рамках операций MAS на денежном рынке для управления ликвидностью в банковской системе; и
(f) операции с иностранной валютой с правительством в рамках функции MAS как банкира при правительстве.

1 = 2 + 3 + 4 2 3 4 5
Миллион сингапурских долларов Миллионы долларов США

2016

356 253,9

1,446.4

1,441,7

353 365,8

246 575,3

2017

373 994,0 1,423,3 1 083,3 371 487,4 279 899.7

2018

392 095,8 1434,2 1,447,1 389 214,5 287 673,1

2019

375 782,5 1,426,1 1 632,4 372 724,0 279 450.2

2020

478 840,1 1466,7 2 168,5 475 204,9 362 304,8
2020 Янв 380 312.0 1,440,6 1,649,1 377 222,3 278 625,1
фев 394 973,8 1,469,5 1 673,2 391 831,1 282 995,2
мар 397 478,5 1492,8 1 672,6 394 313.1 279 146,7
апр. Между МАС и Правительством была проведена валютная операция в связи с фискальными расходами. Это включало прямой обмен авуаров правительства в иностранной валюте на сингапурские доллары, что привело к увеличению OFR и, соответственно, увеличению депозитов правительства в MAS.
424 828,1 1478,9 1734,6 421 614.6 301 772,8
Май 425 417,0 1 487,9 1832,4 422 096,7 300 991,2
июн [2]
435 959,3 1 474,9 1 951,8 432 532,6 312 496,6
июл 440 653.6 1,485,2 1 965,5 437 202,9 321 350,6
август 445 322,1 1,483,1 1 962,4 441 876,6 327 530,2
сен 447 795,4 1477,5 1 947,6 444 370.3 328 021,6
октябрь 461 595,4 1478,2 2081,8 458 035,4 338 049,1
ноя 472 406,2 1469,8 2,070,2 468 866,2 352 627,8
декабрь 478 840.1 1466,7 2 168,5 475 204,9 362 304,8
2021 янв 491 132,0 1469,7 2 173,1 487 489.2 370 073,8
фев 508 796,1 1 471,9 2176,2 505 148,0 382 632,5
мар 510 244,4 1,464,1 2088,8 506 691,5 379 754,1
апр 513,129.9 1464,8 2 090,1 509 575,0 385 708,9
Май 525 769,7 1467,8 2,055,2 522 246,7 398 074,2
июн 535 459,2 1 471,5 2,060.6 531 927,1 398 356,5
июл 552,101,0 1,484,2 2,078,6 548 538,2 407 736,3
август 562 439,7 8 613,3 2061,2 551 765,2 418 146.9
Сен (п) 565 804,2 8 617,3 2,055,9 555 131,0 416 750,9

п: Предварительный

База данных

Щелкните здесь, чтобы получить доступ к базе данных с данными более длинных временных рядов.

Динамика валютных резервов центральных банков и пример ЕЦБ

Подготовлено Ливией Киу, Хоакимом Гомешем и Рольфом Паули

Издается как часть экономического бюллетеня ЕЦБ, выпуск 7/2019.

Данная статья начинается с обзора мировых тенденций в отношении резервов в иностранной валюте центральных банков с точки зрения их размера, достаточности и состава, а затем исследуется валютные резервы ЕЦБ. Точно так же, как причины для хранения резервов менялись с течением времени и в разных странах, также изменились размер и состав этих резервов. Также изменились взгляды на соответствующие показатели адекватности. Мировые валютные резервы заметно выросли после азиатского финансового кризиса конца 1990-х годов, когда развивающиеся рынки накапливали большие резервы для самострахования от потенциальных потрясений.В некоторых случаях рост резервов был побочным продуктом стратегий роста, ориентированных на экспорт. В то время как мировые валютные резервы традиционно инвестировались в основном в финансовые активы, выраженные в долларах США, в последние годы холдинги стали более диверсифицированными с точки зрения как валют, так и классов активов.

Во втором разделе статьи описывается, как инвестируются валютные резервы ЕЦБ в свете его основной цели, которая заключается в обеспечении достаточного количества ликвидных ресурсов в Евросистеме всякий раз, когда они необходимы для операций ее валютной политики, не связанных с -Валюты ЕС.Инвестиционная структура включает три уровня управления, представляющих: i) стратегическую инвестиционную политику; ii) среднесрочное тактическое позиционирование; и iii) повседневное управление портфелем. Способ, которым структура привлекает национальные центральные банки (НЦБ) Евросистемы к активному управлению валютными резервами ЕЦБ, уникален и сложен. В статье описывается этот активный подход к управлению, внутренняя конкуренция между управляющими портфелем NCB и диверсификация стилей управления портфелем, которую поощряет структура.

1 Динамика валютных резервов центральных банков

Резервы в иностранной валюте обычно относятся к легкодоступным авуарам в надежных внешних активах органов денежно-кредитного регулирования. Этими органами, как правило, являются центральный банк, казначейство или министерство финансов соответствующей страны. Общие официальные резервы — это самое широкое определение международных резервов, включая как валютные, так и вневалютные резервы. Резервы в иностранной валюте, которые включают внешние активы, обычно контролируемые национальными денежно-кредитными органами, состоят из ценных бумаг и депозитов.Они устанавливаются посредством решений политики иностранных резервов, например, в отношении интервенций на валютном рынке или управления портфелями резервов. Такие интервенции могут включать в себя смену номиналов валюты, классов активов и сроков погашения. Другой компонент официальных резервов, который обычно составляет меньшую долю от общих официальных резервов, включает монетарное золото и требования к международным финансовым учреждениям, которые могут быть быстро конвертированы в валютные резервы.Это специальные права заимствования (СДР), резервная позиция в Международном валютном фонде (МВФ) и другие резервные активы, состоящие из производных финансовых инструментов, ссуды небанковским нерезидентам и другие. Хотя в этой статье основное внимание уделяется основному компоненту общих официальных резервов, а именно компоненту валютных резервов, она также включает в себя рамку, описывающую изменения в золоте. [1]

1.1 Основные цели хранения валютных резервов

Валютные резервы являются важным элементом инструментария макрополитики. Ряд стран разработали практику хранения валютных резервов в середине девятнадцатого века для поддержки своих обязательств и национальной валюты с целью пополнения своих золотовалютных резервов. [2] С тех пор причины для хранения валютных резервов менялись с течением времени и в разных странах. Одним из возможных вариантов использования валютных резервов, общих как для стран с развитой экономикой, так и для стран с формирующейся рыночной экономикой, является предоставление им возможности проводить валютные интервенции, если это будет сочтено необходимым.На развивающихся рынках валютные резервы служат более широкому кругу целей.

Резервы в иностранной валюте обычно хранятся для традиционных операционных целей, а также для предупредительных и иных целей политики. Традиционные операционные цели включают содействие регулярным платежам по международной задолженности и связанным с импортом платежам от имени правительства; сглаживание графиков платежей; служит залогом для ослабления ограничений внешнего заимствования; или поддержки денежно-кредитной политики в отношении операций с ликвидностью. [3] С точки зрения предосторожности страны держат резервы в качестве буфера для поглощения или самострахования от потрясений платежного баланса, включая внезапные остановки международных потоков капитала; предоставлять банкам валютную ликвидность в стрессовых ситуациях; и уменьшить волатильность на валютных рынках. [4] В странах с неплавающим обменным курсом резервы действуют как буфер для покрытия денежных обязательств. Страны с гибкостью обменного курса нуждаются в меньших запасах резервов, поскольку обменный курс может действовать как буфер и помогать поглощать внешние шоки.Однако корректировка обменного курса также может иметь неблагоприятные последствия, например, если на внешнем балансе страны наблюдаются значительные валютные несоответствия или валютные риски. В этом случае резервы в иностранной валюте могут играть стабилизирующую роль, поскольку они могут препятствовать односторонним ставкам во время эпизодов финансового стресса. [5] Другие исследования указывают на непредвиденные или меркантилистские мотивы, предполагая, что экономики накапливают валютные резервы, чтобы предотвратить повышение обменного курса, с целью поддержания внешней конкурентоспособности и содействия росту за счет экспорта. [6]

Что касается ЕЦБ, основная цель хранения валютных резервов — обеспечить наличие у Евросистемы достаточного количества ликвидных ресурсов, когда это необходимо, для проведения операций по валютной политике с валютами, не входящими в ЕС. Внешняя стоимость евро не является целью политики ЕЦБ. [7] На этом фоне обоснование ЕЦБ для хранения валютных резервов состоит в том, чтобы иметь возможность вмешиваться в валютный рынок всякий раз, когда это необходимо, чтобы предотвратить беспорядочные рыночные условия, которые могут оказать негативное влияние на стабильность цен в зоне евро и на глобальном уровне.Такие рыночные условия были редкостью с момента введения евро. Таким образом, валютные резервы ЕЦБ использовались для финансирования интервенций только в сентябре / ноябре 2000 г. и в марте 2011 г. [8]

1,2 Размер мировых валютных резервов

Общие валютные резервы во всем мире увеличились до более чем 11 триллионов долларов США по состоянию на конец 2018 года, что в десять раз больше, чем 30 лет назад. Около двух третей мировых валютных резервов принадлежит странам с формирующимся рынком и развивающимся странам.После прекращения действия Бреттон-Вудской системы резервы в мировой валюте резко выросли, особенно в странах с развитой экономикой, несмотря на то, что многие ожидали, что переход к плавающим обменным курсам снизит привлекательность хранения валютных резервов. [9] После азиатского кризиса страны с формирующимся рынком и страны-экспортеры сырьевых товаров также начали накапливать значительные валютные резервы, причем на Китай приходится наибольшая доля этого прироста.В странах-экспортерах сырьевых товаров после 2005 года произошло еще более быстрое накопление резервов, поскольку рост цен на сырьевые товары способствовал их значительному положительному сальдо платежного баланса. Увеличение резервов в иностранной валюте было повсеместным, причем авуары в странах с развитой экономикой также увеличивались, хотя и незначительно. Глобальные резервы в иностранной валюте продолжали расти после мирового финансового кризиса, поскольку некоторые страны неохотно использовали свои резервы, опасаясь, что это может стать негативным сигналом о потенциальном давлении на обменный курс. [10] Последние события показывают, что валютные резервы стабилизировались с 2015 года (см. Диаграмму 1). [11]

Исследования показывают, что значительное накопление валютных резервов развивающимися рынками с начала нового тысячелетия было вызвано как предупредительными, так и непредусмотрительными мотивами. Большинство исследований дают два основных объяснения. Один из них заключается в том, что меры предосторожности побуждают страны хранить резервы в иностранной валюте для управления ситуациями финансового кризиса, в основном внезапными остановками потоков капитала, как описано в Разделе 1.1. Уроки финансового кризиса конца 1990-х побудили многие страны с формирующимся рынком накапливать валютные резервы, открывая свою экономику для мировой торговли и финансов. Более того, некоторые азиатские страны стремились застраховаться, чтобы не обращаться за внешней финансовой помощью к МВФ. Другие исследования указывают на дополнительные факторы накопления резервов, связанные с потенциальной уязвимостью и рыночными сбоями в международной валютно-финансовой системе. К ним относятся неуверенность в доступности международной ликвидности в период финансового кризиса, волатильность потоков капитала или глобальные дисбалансы. [12] Однако несколько исследований показали, что одних предупредительных мотивов недостаточно, чтобы объяснить масштабы накопления резервов 2000-х годов. Немаловажную роль сыграли и непредвиденные или меркантилистские мотивы, в соответствии с которыми экономики накапливают резервы для поддержания внешней конкурентоспособности и увеличения экспорта. [13] Однако существуют также затраты, связанные с накоплением резервов, особенно когда это накопление является чрезмерным. [14]

Диаграмма 1

Мировые валютные резервы

Динамика мировых валютных резервов и разбивка по основным группам стран

(триллионы долларов США)

Источники: IMF COFER, Haver Analytics и расчеты ЕЦБ.
Примечание. Разбивка по странам с развитой экономикой и странам с формирующимся рынком больше не доступна, поскольку Китай начал предоставлять данные для COFER МВФ.

Что касается ЕЦБ, его общие официальные резервные активы, включая как валютные, так и не иностранные валютные резервы, были эквивалентны примерно 68,6 миллиардам евро на конец 2018 года. [15] Эти резервы составляют примерно евро 49 миллиардов в иностранной валюте (доллар США, японская иена и наземный китайский юань) и около 18 евро.2 миллиарда золотом, а остальные активы хранятся в СДР МВФ. Официальные резервы первоначально были переданы ЕЦБ национальными центральными банками тех государств-членов ЕС, которые перешли на евро, [16] , пропорционально их доле в подписке ЕЦБ на капитал [17] .

По состоянию на конец 2018 года вся Евросистема имела 719 миллиардов евро общих официальных резервных активов, включая официальные резервные активы ЕЦБ. Как видно из этого рисунка, НЦБ имеют значительные дополнительные официальные резервы сверх резервов ЕЦБ.НКО обладают полной автономией в управлении своими официальными резервными активами с точки зрения распределения активов, профиля риска / доходности и стиля управления, а также имеют несколько инвестиционных целей для активов. Хотя официальные резервные активы ЕЦБ можно рассматривать как наиболее ликвидный транш Евросистемы, который будет использоваться в качестве первого резервного пула для финансирования любых валютных интервенций, официальные резервы НЦБ можно рассматривать как отдельные и автономные инвестиционные транши. Тем не менее, согласно Статуту Европейской системы центральных банков, [18] , часть этих резервов должна быть легко доступна для целей вмешательства в короткие сроки, если это необходимо.Диаграмма 2 иллюстрирует развитие этих официальных резервов, рыночная стоимость которых со временем изменилась, чтобы отразить приток и отток, инвестиционный доход и колебания рыночных цен инвестиций и обменных курсов.

Диаграмма 2

Официальные резервные активы ЕЦБ и Евросистемы

(миллиарды евро, ежемесячные данные)

Источник: ЕЦБ

1.3 Достаточность валютных резервов

Считается ли уровень резервов в иностранной валюте достаточным, зависит от нескольких факторов. Сюда входят как обоснование, так и стоимость хранения резервов; уровень внутреннего финансового развития; надежность денежно-кредитной политики и режима обменного курса; является ли экономика (неофициально) долларизованной или еврозонной; его торговая и финансовая открытость; и набор инструментов, доступных для внутренних денежно-кредитных операций. Поэтому в академической литературе нет единого мнения по поводу единой меры достаточности резервов, которая охватывала бы все эти параметры.

С течением времени были разработаны несколько показателей адекватности. Они в первую очередь сосредоточены на повышении устойчивости страны, особенно к внезапному изменению направления потоков капитала, и поэтому, как правило, сосредотачиваются на странах с формирующейся рыночной экономикой и развивающихся странах. В результате они могут быть менее актуальными для стран с развитой экономикой. Одно традиционное эмпирическое правило касается количества месяцев, в течение которых импорт может поддерживаться, если весь финансовый приток в резервных валютах, возникающий, например, за счет экспортных доходов и внешнего финансирования, иссякнет.Обычно утверждается, что резервы должны покрывать как минимум три месяца импорта.

По мере развития глобальной финансовой интеграции другой метрикой, которая стала широко использоваться, является «правило Гринспена-Гуидотти», которое предполагает, что резервы должны покрывать 100% краткосрочного внешнего долга, чтобы застраховаться от риска пролонгации в случае внезапной остановки. в иностранном финансировании. [19] Совсем недавно утверждалось, что адекватность резервов следует оценивать в отношении рисков как внешнего, так и внутреннего оттока («двойного оттока»), то есть риска того, что отток капитала отражает не только нерезидентов. выводят капитал, а также жители, стремящиеся вывести средства из страны.В результате страны с открытыми финансовыми рынками должны иметь валютные резервы, пропорциональные размеру их банковских систем. Один из распространенных показателей, используемых в этом контексте, заключается в том, что валютные резервы должны покрывать не менее 20% широкой денежной массы для учета оттока капитала. [20] Еще более новые подходы используют стилизованные допущения и калибровки моделирования. МВФ также разработал взвешенную с учетом риска метрику достаточности резервов для выявления потенциальных потерь резервов в результате снижения внешнего спроса, потрясений условий торговли, риска пролонгации или бегства капитала, что охватывает истощение резервов из различных источников. . [21] Несмотря на эти показатели и модели, оценки достаточности резервов на практике часто имеют тенденцию полагаться в основном на сравнения с ближайшими аналогами страны, что ведет к конкуренции в накоплении резервов — «проблема Махлупа» или «сохранение в ногу со временем». с Джонсом », мотив для накопления резервов. Это, в свою очередь, может усилить накопление или лишить экономику возможности использовать свои резервы, когда в этом возникнет необходимость. [22]

Страны с развитой экономикой, особенно крупные эмитенты резервной валюты, имеют менее острую потребность в хранении резервов. Учитывая режим свободно плавающей валюты, упомянутые выше традиционные показатели, разработанные в основном для стран с формирующимся рынком, в меньшей степени подходят для оценки достаточности резервов в странах с развитой экономикой. Хотя трудно оценить оптимальный уровень валютных резервов, которые необходимо держать для проведения эффективных валютных интервенций, недавнее исследование показало, что средний ежедневный объем интервенций на валютных рынках (для 33 стран с развивающейся и развитой экономикой) равен примерно 0.02-0,05% ВВП страны, в зависимости от валютного режима (выше для узкополосных режимов, ниже для плавающих режимов). При режимах плавающей валюты базовый уровень успешности валютных интервенций составляет около 60% с учетом поставленной цели интервенции. [23]

Политические сигналы и доступность механизмов финансирования также являются важными факторами при рассмотрении объема резервов, которые потребуются странам с развитой экономикой, чтобы они могли эффективно проводить валютные интервенции. Для большинства стран с развитой экономикой обменный курс является не целью денежно-кредитной политики, а скорее эндогенной переменной, влияющей на основную целевую переменную (и) денежно-кредитной политики (например, инфляционные ожидания). Следовательно, валютные интервенции и их обмен информацией обычно должны соответствовать основным целям денежно-кредитной политики. Когда центральный банк публично объявляет о своих вмешательствах, это усиливает общий политический сигнал, который он хочет донести, что, вероятно, снижает потребность в реальных рыночных операциях.Валютная интервенция оказывается более эффективной, если она сопровождается словесной интервенцией, особенно в неспокойные времена [24] . Более того, страны с развитой экономикой могут иметь более легкий доступ к альтернативным средствам финансирования возможных валютных интервенций. Например, они могут использовать валютные свопы без немедленного истощения валютных резервов. В конкретном случае Евросистемы, ЕЦБ имеет возможность, при необходимости, обращаться к НЦБ за дополнительными иностранными резервными активами. [25]

1.4 Мировые тенденции валютной структуры мировых валютных резервов

Мировые валютные резервы в основном инвестируются в финансовые активы, выраженные в долларах США, в то время как евро является второй наиболее часто используемой резервной валютой. Доллар США продолжает оставаться ведущей валютой для выпуска безопасных активов, особенно на большом и ликвидном рынке казначейских обязательств США. Согласно данным МВФ о структуре официальных валютных резервов (COFER) [26] , при постоянных обменных курсах доля доллара США в глобально раскрытых авуарах валютных резервов составляла около 62% по сравнению с 69 % в 2007 г. (т.е. непосредственно перед мировым финансовым кризисом) и 71% в 1999 г. в начале Экономического и валютного союза. На евро приходилось примерно 20% мировых валютных резервов в конце 2018 года по сравнению с 22% в 2007 году и 19% в 1999 году. [27] [28]

Глобальные управляющие резервами в последние годы диверсифицировали свои портфели в пользу нетрадиционных резервных валют, включая китайский юань. До мирового финансового кризиса на доллар США и евро вместе приходилось почти 90% резервов в иностранной валюте.Однако после кризиса заметно выросла доля нетрадиционных резервных валют, таких как канадский доллар, австралийский доллар и китайский юань, в мировых резервах. На нетрадиционные резервные валюты сейчас приходится почти 8% глобально раскрытых авуаров, по сравнению с менее чем 2% до 2007 года. Доля китайского юаня достигла почти 2% мировых валютных резервов в конце 2018 года, что вдвое больше, чем в начале 2017 г. (см. Диаграмму 3).

Диаграмма 3

Валютная структура мировых валютных резервов

Динамика доли евро, доллара США, нетрадиционных валют и других валют в мировых официальных запасах иностранной валюты

(в процентах; при постоянных обменных курсах 4 кв.2018 г.)

Источники: МВФ, Haver Analytics и расчеты ЕЦБ.
Примечания: Нетрадиционные валюты включают австралийский доллар, канадский доллар, китайский юань и другие валюты, не включенные в корзину SDR. Другие валюты (кроме доллара США, евро и нетрадиционных валют) относятся в основном к японской иене, фунту стерлингов и швейцарскому франку.

Недавние анекдотические и основанные на исследованиях данные свидетельствуют о том, что геополитические соображения также могут влиять на решения по управлению запасами. Предварительные данные свидетельствуют о том, что опасения по поводу торговой напряженности между США и Китаем, Brexit и односторонних санкций могут поддержать диверсификацию резервов в сторону других валют и классов активов. [29] [30] Однако трудно оценить конкретные соображения, лежащие в основе решений официальных держателей резервов, учитывая, не в последнюю очередь, ограниченность общедоступной информации о валютной структуре портфелей резервов центральных банков. [31] Помимо анекдотических свидетельств, недавние исследования роли экономических и геополитических соображений в валютной структуре валютных резервов нашли поддержку и того, и другого. [32]

Официальные резервы ЕЦБ в настоящее время инвестируются в долларах США, японских иенах, китайских юанях, золоте и СДР. Валютный состав официальных резервов ЕЦБ отражает соображения политики, другими словами, способность проводить и финансировать эффективные интервенции в евро против других основных валют. С этой точки зрения доллар США и японская иена являются двумя наиболее подходящими валютами для интервенций (см. Диаграмму 4). Китайский юань был добавлен в 2017 году после его включения в корзину СДР в 2016 году, учитывая его растущую международную роль и важность Китая как одного из крупнейших торговых партнеров еврозоны. [33] Если ЕЦБ участвует в валютных операциях для корректировки состава валютных резервов, он должен обеспечить соблюдение Глобального валютного кодекса (FXGC). [34] FXGC — это набор глобальных принципов надлежащей практики на валютном рынке, который был разработан для обеспечения общего кодекса поведения для обеспечения целостности и эффективного функционирования оптового валютного рынка. [35]

Текущие золотые резервы ЕЦБ составляют около 26% его общих официальных резервов по сравнению с 15% в 1999 году.Этот рост является результатом значительного роста цен на золото за последние два десятилетия. По процентной доле от общих резервов золотой запас ЕЦБ в целом аналогичен запасам многих других центральных банков в странах с развитой экономикой. Во вставке 1 обсуждаются основные изменения на рынке золота за 20 лет заключения золотых соглашений с Центральным банком.

Диаграмма 4

Состав официальных резервов ЕЦБ

(миллиарды евро, годовые данные)

Источник: ЕЦБ.

Вставка 1 Рынок золота в течение 20 лет заключения золотых соглашений с Центральным банком

Подготовлено Людовитом Кутником и Этьеном Порт

Последнее соглашение Центрального банка о золоте (CBGA) истекло в сентябре 2019 года после 20 лет таких соглашений. Подписанты CBGA включали Евросистему и центральные банки Швеции, Швейцарии и — первоначально — Соединенного Королевства. Первый CBGA [36] был создан в 1999 году на пятилетний период, когда были очевидны и усиливающиеся на рынке золота опасения по поводу негативного рыночного воздействия несогласованных продаж золота центральными банками.Целью CBGA было помочь стабилизировать рынок золота, сняв эти опасения, ослабив понижательное давление на цены на золото и способствуя более сбалансированным условиям спроса и предложения путем ограничения и координации продаж золота центральными банками. Соглашение продлевалось трижды, каждый раз на пятилетний период. Условия двух последних CBGA становились все менее жесткими, отражая улучшение условий на рынке золота. Это изменение условий в основном имело форму корректировки квот продаж подписантов и ослабления ограничений на использование деривативов (см. Диаграмму A).За весь период CBGA с 1999 года цена на золото выросла примерно в пять раз. Влияние на рынок цен на золото в объявлениях CBGA, в том числе в связи с истечением срока действия последнего CBGA, было незначительным. Исключением стало первоначальное объявление CBGA, которое было новостью и неожиданностью.

Диаграмма A

Продажа золота сторонами, подписавшими CBGA, и динамика цен на золото

(Тонны; доллар США за тройскую унцию)

Источники: Международная финансовая статистика Международного валютного фонда, Европейский центральный банк, Bloomberg.
Примечание. Вертикальные линии представляют собой даты истечения срока действия следующих друг за другом CBGA.

С 1999 года рынок золота вырос и созрел с точки зрения ликвидности и базы инвесторов. [37] Структура рынка золота отличается от структуры рынка других финансовых активов, поскольку золото не только служит инвестиционным целям, но и имеет практическое применение. Во время первого CBGA спрос на физическое золото был низким и концентрировался в ювелирных изделиях, в то время как вклад официального сектора в спрос был отрицательным.Со временем инновации в финансовой инженерии облегчили использование золота в качестве финансового инструмента благодаря развитию биржевых продуктов, отслеживающих цены на золото и обеспеченных физическим золотом. Эти гибкие и ликвидные инвестиционные инструменты помогли расширить круг инвесторов, облегчив доступ розничных и пенсионных фондов к золоту. [38] Разнообразие спроса на золото наиболее заметно увеличилось во время и после глобального финансового кризиса, первоначально вызванное резким увеличением розничных инвестиций в золотые слитки, а затем и спросом со стороны официального сектора.В последнее время источники спроса оставались разнообразными и в целом стабильными (см. Диаграмму B). Более активное участие инвесторов на рынке золота с момента первого CBGA отражается в торговле золотыми продуктами и деривативами как на биржах, так и на внебиржевом (OTC) рынке. [39] Ликвидность рынка и его способность принимать большие объемы операций с золотом постоянно улучшаются, тем самым снижая потребность в CBGA.

Диаграмма B

Структура спроса на золото

(Тонны)

Источники: Thomson Reuters (GFMS), Европейский центральный банк.

Центральные банки и другие официальные учреждения стали нетто-покупателями золота в текущем десятилетии, в основном в результате спроса со стороны развивающихся рынков. Переломный момент наступил примерно во время мирового финансового кризиса, когда после нескольких лет чистых продаж вклад официального сектора в общий спрос на золото стал положительным, со стабилизацией золотых резервов сторон, подписавших CBGA, и новой покупательной активностью на другие центральные банки. Возобновление интереса к золоту могло поддержать несколько факторов, в основном развивающихся стран [40] (см. Диаграмму C).Во-первых, золото извлекло выгоду из своего статуса актива-убежища, способного сохранять богатство в долгосрочной перспективе без риска дефолта. Во-вторых, золото предлагает преимущества диверсификации с точки зрения управления портфелем, поскольку в целом оно имеет низкую корреляцию с другими активами, но положительную корреляцию с инфляцией и отрицательную — с реальной доходностью облигаций и изменениями курса доллара США. Другими поддерживающими факторами являются низкие или отрицательные процентные ставки в основных резервных валютах, изменение глобального геополитического ландшафта и усилия властей в некоторых странах поддержать национальную валюту физическими активами.

Диаграмма C

Золотые авуары отдельных центральных банков

(Тонны)

Источники: Всемирный совет по золоту, ЕЦБ.

Что касается функционирования рынка и управления рынком золота, был предпринят ряд инициатив по продвижению «надежного, справедливого, эффективного и соответственно прозрачного рынка». Во-первых, Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) [41] опубликовала Глобальный кодекс драгоценных металлов (Кодекс), который был принят основными участниками рынка драгоценных металлов. [42] Кодекс устанавливает передовой опыт, ожидаемый от участников глобального внебиржевого оптового рынка драгоценных металлов. Его достижения в этом отношении аналогичны успехам FXGC на валютном рынке. Во-вторых, чтобы способствовать большей прозрачности, LBMA начала публиковать новые торговые данные [43] и другие статистические данные по рынку драгоценных металлов.

2 Управление валютными резервами ЕЦБ

Инвестиционная база для управления резервами иностранной валюты ЕЦБ предназначена для обеспечения того, чтобы они были легко доступны для целей политики. [44]

2.1 От цели высокого уровня к конкретным инвестиционным принципам

Основными инвестиционными принципами портфельного управления валютными резервами ЕЦБ являются, в порядке важности, ликвидность, безопасность и доходность. Ликвидность инвестиций имеет приоритет для выполнения основной цели валютных резервов ЕЦБ, которая заключается в обеспечении того, чтобы ЕЦБ мог в любое время проводить операции с иностранной валютой, если это необходимо.Это означает, что должна быть возможность преобразовать портфель в остатки денежных средств в короткие сроки и с минимальными затратами. Для этого большая часть валютных резервов инвестируется в государственные облигации США и Японии с относительно коротким остаточным сроком погашения. Они считаются наиболее ликвидными инструментами, доступными в соответствующих валютах. Более того, высокая кредитоспособность эмитентов и относительно короткая дюрация портфелей служат второму инвестиционному принципу: сохранению капитала в валютных резервах ЕЦБ.В соответствии с принципами ликвидности и безопасности инвестиционная структура предназначена для получения максимальной отдачи от инвестиций. С этой целью Евросистема: i) применяет активное управление портфелем со стимулами для использования выделенного бюджета рисков; и ii) позволяет использовать инвестиционные инструменты, которые дают спрэд по сравнению с государственными облигациями или способствуют выражению инвестиционных взглядов. К ним относятся наднациональные и агентские облигации, денежный рынок и фьючерсы на облигации, депозиты коммерческих банков, операции репо и обратного репо, валютные хеджированные свопы и процентные свопы.Вложения в каждый из этих инструментов подлежат ограничению по управлению рисками.

2.2 Организационная структура управления иностранными резервами

Управление валютными резервами ЕЦБ организовано на трех уровнях: i) стратегический ориентир; ii) тактический ориентир; и iii) повседневное управление портфелем НКО (Рисунок 1). Основное обоснование этой трехуровневой структуры заключается в том, что она гарантирует, что инвестиции производятся в соответствии с долгосрочными предпочтениями Совета управляющих по соотношению риск / доходность, обеспечивая при этом гибкость для активного использования инвестиционных возможностей в течение более короткого инвестиционного горизонта.

Рисунок 1

Три уровня управления валютными резервами ЕЦБ

Источник: ЕЦБ.

Стратегический ориентир предназначен для отражения долгосрочных предпочтений ЕЦБ в отношении риска и доходности с учетом принципов ликвидности и безопасности. Распределение стратегических контрольных показателей основано на системе моделирования, разработанной собственными силами, которая переводит предпочтения ЕЦБ по соотношению риск / доходность в многоцелевую функцию, включающую инвестиционные принципы, представленные в Разделе 2.1. Процесс оптимизации портфеля ЕЦБ для стратегического ориентира состоит из двух компонентов. Компонент «сквозного цикла» определяет эффективное распределение портфеля на основе долгосрочных ожиданий рисков и доходов в течение экономического цикла. Компонент «на определенный момент времени» дополняет долгосрочную перспективу путем переоценки полезности эффективных портфелей на протяжении всего цикла с учетом финансовых переменных, а также текущего и прогнозируемого состояния экономики. После того, как Совет управляющих одобрит ключевые характеристики портфелей стратегических эталонных показателей (например,грамм. измененная дюрация, распределение по корзине погашения и классу активов) для каждой валюты отдел управления рисками ЕЦБ переводит эти характеристики в инвестиционный портфель, обеспечивая детализацию уровня безопасности.

Тактический тест — это первый активный уровень, стремящийся превзойти стратегический тест. Он предназначен для корректировки характеристик риска / доходности стратегического ориентира на основе среднесрочных (от трех до шести месяцев) инвестиционных прогнозов с учетом преобладающих финансовых рынков и макроэкономических условий.Степень свободы выражения такой точки зрения изложена во внутренних руководящих принципах по инвестициям, в то время как ответственность руководства за тактический ориентир возложена на инвестиционный комитет (ICO). В этот комитет входят представители отделов ЕЦБ по инвестициям, управлению рисками и комплаенс.

ICO обсуждает и оценивает предложения управляющих портфелем ЕЦБ и ежемесячно представляет окончательные рекомендации для утверждения Исполнительным советом. Чтобы дать конкретный пример того, как это делается, анализ экономических перспектив, изменений денежно-кредитной политики, оценки рынка облигаций и других соответствующих переменных может привести к тому, что управляющие портфелем ЕЦБ будут ожидать, что доходность на одном из соответствующих рынков облигаций увеличится в ближайшие три-шесть месяцев.Рост доходности будет означать снижение стоимости облигаций. Это ожидание может привести к тому, что менеджеры портфелей предложат ICO скорректировать эталонный показатель таким образом, чтобы из тактического эталона исключить некоторые облигации, включенные в стратегический эталонный показатель. Вместо этого тактический эталон может содержать большую долю вложенных средств в краткосрочные инвестиции на денежном рынке, тем самым снижая чувствительность тактического эталона к процентной ставке по сравнению со стратегическим эталоном. Если ICO и Исполнительный совет принимают это предложение, производится корректировка.Затем изменение тактического эталона доводится до сведения управляющих портфелем НКО с определенным временем, чтобы они могли подготовиться к внедрению этой эталонной корректировки в фактических портфелях.

Управление портфелем ЕЦБ НЦБ составляет второй активный уровень, доходность инвестиций которого измеряется по тактическому эталону. В отличие от внутренних стратегических и тактических ориентиров, фактическое управление инвестиционными портфелями организовано децентрализованно в рамках Евросистемы.В соответствии с правилами, установленными директивой, регулирующей управление НЦБ валютными резервами ЕЦБ, НЦБ действуют как агенты ЕЦБ. Когда НЦБ проводят операции с резервами иностранной валюты ЕЦБ, они раскрывают свой агентский статус своим контрагентам до заключения сделок, при этом ЕЦБ выступает в качестве принципала для всех контрагентов. В Евросистеме есть специальная рабочая группа, которая регулярно обсуждает все вопросы, связанные с системой управления валютными резервами и фактическим управлением валютными резервами ЕЦБ.

Все НКО, управляющие портфелем ЕЦБ, имеют одинаковые полномочия по разумному управлению резервами таким образом, чтобы максимизировать их стоимость в рамках внутренней инвестиционной структуры, принятой Управляющим советом. НКО могут принимать и реализовывать инвестиционные решения на ежедневной основе, применяя инвестиционный горизонт, который наилучшим образом соответствует их предпочтительному стилю инвестирования (рассматривается в Разделе 2.3).

Валютные резервы ЕЦБ в настоящее время распределены по 11 портфелям в долларах США, четырем портфелям в японских иенах и одному портфелю в китайских юанях. Это распределение отражает валютную специализацию НКО. При введении евро все НЦБ по-прежнему должны были управлять портфелями как в долларах США, так и в японских иенах пропорционально своей доле в ключе капитала ЕЦБ. Однако в 2006 году была внедрена схема валютной специализации. Эта схема предусматривала, что НЦБ обычно выбирают один валютный портфель в соответствии со своими предпочтениями, с учетом цели ЕЦБ по сохранению разумного количества портфелей в каждой валюте. [45] Целью было поддержание эффективной структуры, в том числе путем ограничения количества (небольших) портфелей, поскольку ожидалось, что к зоне евро присоединится больше стран, при одновременном содействии более целенаправленной инвестиционной деятельности и использованию различного опыта и управления НКО. стили.С тех пор большинство новых НЦБ еврозоны решили объединить «свою» долю резервов ЕЦБ с долей другого НЦБ. Каждые три года Совет управляющих пересматривает распределение портфелей и может принять решение об изменении распределения валюты.

2.3 Активное управление валютными резервами ЕЦБ — стимулы и стили управления

Активное управление, конкуренция между управляющими портфелем NCB и диверсификация стилей управления портфелем являются ключевыми характеристиками системы управления валютными резервами ЕЦБ, которая предназначена для создания постоянного потока дополнительных доходов от инвестиций по сравнению со стратегическим ориентиром. Со временем все активные слои внесли положительный вклад в стратегические ориентиры доходности для всех резервных валют. Как показано на диаграмме 5, для портфелей в долларах США все индивидуальные портфели NCB в среднем внесли положительный вклад. На диаграмме 5 также показано, что средние ошибки отслеживания [46] отдельных портфелей колеблются от примерно 0,05% до 0,4%, что свидетельствует о различиях в активном принятии риска НКО.

Диаграмма 5

Риск и доходность портфелей NCB для портфеля USD

(процентные пункты, среднегодовые показатели 2006-18 гг.)

Источник: ЕЦБ.

Активное управление портфелем происходит в рамках определенного бюджета рисков как для тактического эталона, так и для фактических портфелей. Этот бюджет определяется в единицах относительной стоимости риска (VaR) [47] . Функция независимого управления рисками ЕЦБ отвечает за определение и поддержание параметров, в рамках которых управляющие портфелем могут активно рисковать. Бюджет рисков, выделенный на тактический ориентир, обычно превышает портфель НКО в 2 раза.Это показывает, что тактическое управление дает возможность значимо скорректировать характеристики риска эталона, если ICO считает, например, что корректировка требуется в связи с развитием экономического цикла. Можно ожидать, что роль управляющих портфелем NCB (предвидение повседневных событий на рынках) будет включать более умеренные корректировки рисков, но с большей гибкостью.

Кроме того, инвестиционная структура включает стимулы для активных слоев к активному использованию бюджета рисков. На уровне тактического эталона стимул состоит из внутренней цели, установленной ICO, для того, чтобы превзойти стратегический эталон. ICO устанавливает этот целевой показатель относительной доходности каждый год для каждого валютного портфеля. Цель является важным элементом общих годовых показателей эффективности для портфельных менеджеров ЕЦБ, готовящих предложения ICO. Это соответствует лучшим практикам управления активами, которые позволяют портфельным менеджерам лучше калибровать свои позиции для достижения цели.

Что касается фактического управления портфелем, внутренний рейтинг НКО Евросистемы, основанный на результатах, обеспечивает конкуренцию и является важным инструментом в поощрении принятия рисков. Ежемесячно ЕЦБ составляет и распространяет обновленный рейтинг среди управляющих портфелем НКО, что позволяет им отслеживать и сравнивать эффективность друг друга. В конце года рейтинг передается Управляющему совету, который обеспечивает должное признание сильных исполнителей.Согласно внутренним опросам, рейтинг и его распространение рассматриваются как важная мотивация для принятия риска среди управляющих портфелем. [48] В этом отношении Скалия и Сахель (2011) [49] проанализировали поведение управляющих портфелем НЦБ, участвующих в управлении резервами иностранной валюты ЕЦБ, и обнаружили некоторые свидетельства поведения этих менеджеров по изменению рисков, связанных с их рейтинг с начала года до сегодняшнего дня. Например, некоторые из портфельных менеджеров, казалось, увеличили свое относительное принятие риска во второй половине года, если они достигли более низкого рейтинга в первой половине.

Несмотря на то, что рейтинг эффективности дает менеджерам портфелей стимул идти в ногу со своими коллегами, относительные показатели NCB, кажется, демонстрируют постоянство с течением времени. Например, диаграмма 6 (верхняя панель) показывает средний рейтинг всех портфелей NCB за период 2006–2012 годов по оси x, а средний рейтинг за период 2013–18 годов — по оси y. Диаграмма показывает, что, в общих чертах, можно выделить две группы НКО, которые занимали либо относительно высокий, либо относительно низкий рейтинг в обоих периодах.Диаграмма 6 (нижняя панель) иллюстрирует тенденцию в ежегодном рейтинге результативности, показывая, что совокупная разница в рейтинге между лучшими и худшими исполнителями неуклонно увеличивалась в период с 2006 по 2018 год. Эти признаки устойчивости могут быть связаны с рядом факторов, например с портфелем навыки менеджеров и стили управления портфелем НКО и аппетит к риску (как показано на диаграмме 5). Действительно, некоторые НКО занимают в среднем небольшие позиции (с точки зрения прямой дюрации и кривой доходности) и вносят относительно небольшое количество изменений в позиционирование с течением времени, в то время как другие занимают относительно большие позиции и меняют их чаще.Эти различия в стилях указывают на эффект диверсификации при наличии нескольких активных портфелей.

Диаграмма 6

Устойчивость в рейтинге доходности портфелей в долларах и иенах

(период 1: 2006-12; период 2: 2013-18)

Источник: ЕЦБ.

Заключение

Поскольку причины для хранения валютных резервов менялись с течением времени и в разных странах, так же как и размер и состав этих резервов. Мировые валютные резервы заметно выросли, особенно после азиатского кризиса конца 1990-х годов, когда развивающиеся рынки накапливают большие объемы валютных резервов для самострахования от потенциальных потрясений, а также, в некоторых случаях, в качестве побочного продукта экспорта. стратегии роста.В то время как мировые валютные резервы традиционно инвестировались в основном в финансовые активы, выраженные в долларах США, холдинги стали более диверсифицированными с точки зрения как валют, так и классов активов.

Что касается ЕЦБ, основной целью его валютных резервов является обеспечение того, чтобы в случае необходимости Евросистема располагала достаточным объемом ликвидных ресурсов для операций по валютной политике. Состав валютных резервов ЕЦБ оставался в целом стабильным с течением времени, за исключением недавнего добавления китайского юаня.

Инвестиционная структура валютных резервов ЕЦБ со временем эволюционировала с целью поощрения эффективности и создания стимулов для использования имеющегося бюджета рисков активными слоями, обеспечивая при этом легкость использования резервов для целей политики. Децентрализованное управление резервами со стороны НКО — уникальная характеристика структуры. Он предлагает преимущества, включая обмен информацией и продвижение передового опыта среди управляющих портфелем.Активное управление, поощряемое конкуренцией между управляющими портфелем NCB, и диверсификация стилей управления портфелем были ключевыми характеристиками инвестиционной структуры и способствовали созданию постоянного потока дополнительных инвестиций, превышающих доходность стратегического ориентира.

.

Об авторе

alexxlab administrator

Оставить ответ