Заработок на комментах: Page not found — Заработок в интернете на дому и отзывы о нем! Платные опросы за деньги!

Примечание: сопоставимые компании, ранжированные по продажам за 4 квартал, изменились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Разбивка продаж в США недоступна для AEO, LB и URBN.

(1) Четвертый квартал представляет сопоставимые продажи, указанные в предварительных результатах.

(2) Peer Group включает: BBBY, BURL, DDS, GPS (продажи в США), JWN, LB, M, ROST и TJX (продажи в США).

• Мы считаем, что сделка продажи с обратной арендой может создать значительную акционерную стоимость. Мы полагаем, что Правление пытается спрятаться за устаревшим соглашением, которое не является «рыночным» для ритейлера инвестиционного уровня с доходом в 19 миллиардов долларов и только 180 миллионами долларов чистого долга, которые генерируют значительный свободный денежный поток. Это соглашение было подписано в 1995 году, когда у компании было 125 магазинов и доход чуть более 1 миллиарда долларов. Группа инвесторов считает, что неспособность Правления устранить чрезмерно ограничительный характер этого соглашения об эмиссии является еще одним примером неэффективности Правления.На наш взгляд, существует множество возможных решений для исправления этой ситуации, в том числе отмена определенных положений соглашения или внесения изменений в примечания. Объявление Macy’s 2 марта 2021 года о тендере по выплате долга и запросе согласия — один из многих примеров того, как другие розничные торговцы активно работают над вопросами управления обязательствами. Мы считаем, что соглашение об эмиссии 1995 года должно было быть изменено давно, что, вероятно, позволило бы структурировать обязательства Компании более рентабельно с меньшими ограничениями.Сделку по продаже с обратной арендой следует рассматривать как эквивалент продажи непрофильного актива по EBITDA 14-15x, в то время как акции Коля торгуются с EBITDA 5-5,5x.

• Мы считаем, что у Kohl’s недостаточно оптимизированный баланс . Имея почти нулевой чистый долг, мы удивлены, что Kohl’s не стал более агрессивно выкупать свои акции. Компания владеет недвижимостью на 7-8 миллиардов долларов, невыплаченным револьвером на 1,5 миллиарда долларов и генерирует значительный свободный денежный поток.Мы поддерживаем консервативный баланс, но, на наш взгляд, этот чрезмерный консерватизм не позволяет Компании создавать долгосрочную акционерную стоимость.

• Группа инвесторов скептически относится к тому, что программа возврата Amazon увеличивает текущую прибыль. Со стороны мы видели, что программа увеличила коммерческие и административные расходы, но выручка не принесла заметной выгоды. Когда мы задавали руководству подробные вопросы о программе, нам было предложено, что многие из затрат, связанных с программой, были просто фиксированными затратами, которые Kohl’s уже понес как в форме работы в магазине, так и в виде обратной логистики.Если это правда, это подчеркивает, что значительная часть затрат Kohl’s исторически не управлялась для обеспечения оптимальной эффективности. Наш скептицизм еще больше усиливается тем фактом, что руководство теперь заявляет, что для измерения роста прибыли Amazon акционерам необходимо учитывать «пожизненную ценность» клиента, как отметила Джилл Тимм, финансовый директор, на телеконференции 2 марта 2021 года. . Это, казалось бы, противоречит предыдущему утверждению о том, что сегодня программа активизируется. На наш взгляд, могут пройти годы, прежде чем положительное влияние на чистую прибыль ощутимо, если вообще когда-либо.Кроме того, Investor Group считает, что существуют определенные «роялти», выплаченные Amazon в связи с этой программой, которые не были должным образом раскрыты инвесторам.

• Мы не думаем, что недавняя динамика акций Коля показывает полную картину . Мы ориентируемся на долгосрочную деятельность Коля как при оценке работы Совета, так и на перспективных возможностях. Kohl’s хотел бы сосредоточить внимание рынка на очень узком временном интервале от минимумов пандемии COVID до текущей торговой цены, рекламируя тот факт, что «акции Kohl подорожали более чем на 170% с тех пор, как мы выпустили нашу новую стратегию в октябре… «Если компания собирается развиваться в будущем, мы считаем, что для них важно понимать и учитывать тот факт, что операционные и финансовые показатели Коля ухудшались в течение многих лет. На наш взгляд, скачок от минимумов COVID не является свидетельство того, что Правление исправило стратегические, структурные и культурные проблемы, которые разъедали производительность за десятилетие.

В долгосрочной перспективе акции Kohl сделали одно — НЕРАБОТАЛИ , как ясно видно из приведенной ниже таблицы. указывает:

XRT

• Большинство аналитиков акций не являются положительными . Правление указывает на недавние обновления аналитиков по акциям как свидетельство поддержки его стратегии рынком. Более трезвая оценка будет включать тот факт, что многие аналитики назвали улучшающуюся макросреду, возобновление экономики США и ожидаемое восстановление расходов на одежду в качестве основных причин их модернизации.Один из аналитиков прокомментировал: «Мы действительно видим возможности для более эффективного исполнения в отношении стратегий продаж, дальнейшего сокращения SG&A и более быстрой прибыли акционеров. Кроме того, , добавив новые знания в Совет директоров, может помочь в восстановлении ». Даже после недавних обновлений аналитиков мы видим, что большинство аналитиков остаются нейтральными или негативными в отношении Коля при нынешнем совете директоров, имея десять нейтральных оценок или рейтингов продажи по сравнению с семью рейтингами покупки. Кроме того, средняя аналитическая целевая цена на акции Коля составляла 48 долларов.50 до выпуска письма Investor Group по сравнению с ценой закрытия 52,70 доллара. Это вряд ли поддерживает стратегию компании. Тем не менее, мы считаем, что ключевой вопрос, на котором должны сосредоточиться руководство и Совет директоров, — это способность Коля конкурировать в постоянно меняющемся розничном ландшафте, а не то, сколько аналитиков они получили после минимума COVID. Мы считаем, что возможность Коля добиться превосходных долгосрочных результатов будет значительно увеличена за счет обновления Совета директоров более подходящими наборами навыков в сфере розничной торговли и управления.

• Мы по-прежнему обеспокоены дисциплиной Правления в отношении распределения капитала. Правление заявляет, что оно применяет «долгую историю осмотрительного управления нашим капиталом» — утверждение, которое мы оспорим, учитывая почти десятилетнее снижение прибыли на инвестированный капитал (ROIC). Мы обеспокоены прошлой работой Совета по распределению капитала и отсутствием у него критически важных знаний в этой области. Хотя Investor Group воодушевлена ​​потенциалом партнерства с Sephora и считает, что оно может быть хорошей инвестицией, ключевым моментом будет исполнение.К сожалению, у этой компании нет большого опыта успешной реализации инициатив по повышению рентабельности инвестиций. Несмотря на то, что с 2011 года было потрачено 6,6 млрд долларов на капитальные затраты, продажи компании остались неизменными, рентабельность снизилась, а операционная прибыль снизилась на 44% по состоянию на конец 2020 года. Мы считаем, что Совет директоров, обладающий соответствующими знаниями в области розничной торговли и опытом работы на рынках капитала, может помочь направлять распределение капитала Компании более стратегически и эффективно, в отличие от того, что кажется отчаянным подходом «пробовать что угодно».

• Мы не согласны с тем, что Компания должным образом выровняла оплату труда. Мы разочарованы утверждением Коля о том, что «наши программы вознаграждения руководителей напрямую связаны с результатами деятельности компании с целью увеличения долгосрочной акционерной стоимости». В том, что Investor Group считает одним из самых серьезных обвинений в деятельности Совета, цели долгосрочного плана стимулирования, установленные Советом на 2017-2019 финансовые годы, подразумевали, что руководители могут получать целевые бонусы (100% от базовой) при среднегодовых продажах. и среднегодовая скорректированная чистая прибыль на 2% и 23% ниже уровней 2016 года соответственно.Это действительно ужасно для нас. В результате этого плана «вознаграждения за невыполнение требований» руководителям была предоставлена ​​максимальная пороговая сумма удельного веса (200% от базовой) на 2017-2019 годы, несмотря на увеличение совокупных продаж за 3 года менее чем на 1% и снижение 3-летняя совокупная чистая прибыль -12% (оба показателя по сравнению с кумулятивным периодом 2014-2016 гг. , После корректировки на снижение ставок корпоративного налога в 2017 г.). В общей сложности Мишель Гасс было выплачено почти 34 миллиона долларов за период 2017-2019 годов, что близко к максимально допустимому, в течение периода, когда скорректированная операционная прибыль снизилась на 11%.

Правление утверждает, что наши усилия по обновлению Правления нарушат их импульс. Однако, исходя из исторической неэффективности компании, мы опасаемся, что история повторится в серии неудачных инициатив и приведет к тому, что Kohl продолжит не соответствовать своим клиентам, что приведет к тому, что акционеры по-прежнему будут нести низкие долгосрочные доходы. Мы предлагаем акционерам Коля возможность выбрать совет директоров, который будет создавать ценность для всех акционеров.Акционеры заслуживают того, чтобы Совет директоров обладал сильным и актуальным опытом в области розничной торговли, распределения капитала и управления, который будет лучше поддерживать менеджмент, чтобы сделать Коля лидером отрасли и снова стать привлекательным объектом для инвестиций.

О Macellum

Macellum Advisors GP, LLC вместе со своими аффилированными лицами (совместно именуемыми «Macellum») имеют значительный опыт инвестирования в потребительские и розничные компании и оказания помощи таким компаниям в улучшении их долгосрочных финансовых показателей и показателей стоимости акций.Исторические инвестиции Macellum включают: Collective Brands, GIII Apparel Group, Hot Topic, Charming Shoppes и Warnaco, а также другие компании. Macellum предпочитает конструктивно взаимодействовать с менеджментом, чтобы улучшить управление и производительность на благо всех акционеров, как мы это сделали с Perry Ellis. Однако, когда руководство укрепилось, Macellum провела успешные конкурсы доверенных лиц, чтобы добиться значимых изменений, в том числе в The Children’s Place Inc., Christopher & Banks Corporation, Citi Trends, Inc.и совсем недавно в Bed Bath and Beyond Inc.

Об Ancora

Ancora Holdings, Inc. — холдинговая компания, принадлежащая сотруднику, находящаяся в Кливленде, штат Огайо, которая полностью владеет четырьмя отдельными и разными зарегистрированными инвестиционными консультантами SEC и брокером-дилером. Ancora Advisors LLC специализируется на индивидуальном управлении портфелем для индивидуальных инвесторов, состоятельных инвесторов, инвестиционных компаний (паевых инвестиционных фондов) и таких организаций, как пенсионные планы / планы распределения прибыли, корпорации, благотворительные и некоммерческие организации и союзы.Ancora Family Wealth Advisors, LLC — ведущий региональный консультант по инвестициям и благосостоянию, управляющий активами от имени семей и состоятельных частных лиц. Ancora Alternatives LLC специализируется на совместных инвестициях (хедж-фонды / инвестиционные товарищества с ограниченной ответственностью). Компания Ancora Retirement Plan Advisors, Inc. специализируется на предоставлении недискреционных рекомендаций по инвестициям для малых и средних пенсионных планов, спонсируемых работодателем. Inverness Securities, LLC является брокером-дилером, зарегистрированным FINRA.

О компании Legion Partners

Legion Partners — ориентированный на стоимость инвестиционный менеджер из Лос-Анджелеса со вспомогательным офисом в Сакраменто, Калифорния.Legion Partners стремится инвестировать в высококачественные предприятия, которые временно торгуются со скидкой, используя глубокие фундаментальные исследования и долгосрочное взаимодействие с акционерами. Legion Partners управляет концентрированным портфелем североамериканских компаний с малой капитализацией от имени некоторых из крупнейших в мире институциональных и крупных инвесторов.

О компании 4010 Capital

4010 Capital — ориентированный на стоимость инвестиционный менеджер со значительным опытом инвестирования в потребительский дискреционный сектор.4010 Capital применяет комплексный фундаментальный анализ для инвестирования в компании, которые, по ее мнению, торгуются с дисконтом к внутренней стоимости и имеют возможность улучшить операционные показатели.

ОПРЕДЕЛЕННАЯ ИНФОРМАЦИЯ ОБ УЧАСТНИКАХ

Macellum Badger Fund, LLC, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью («Macellum Badger»), Legion Partners Holdings, LLC, Делавэрское общество с ограниченной ответственностью («Legion Partners Holdings») Ancora Holdings, Inc ., корпорация из Огайо («Ancora Holdings») и 4010 Capital, LLC, компания с ограниченной ответственностью из штата Делавэр («4010 Capital»), вместе с другими участниками, упомянутыми в настоящем документе, намерены подать предварительное заявление о доверенности и прилагаемую БЕЛУЮ прокси-карту с Комиссия по ценным бумагам и биржам («SEC»), которая будет использоваться для сбора голосов для избрания списка высококвалифицированных кандидатов в директора на годовом собрании акционеров Kohl’s Corporation, штат Висконсин, в 2021 году («Компания»).

MACELLUM BADGER, LEGION PARTNERS HOLDINGS, ANCORA HOLDINGS И 4010 CAPITAL НАСТОЯТЕЛЬНО СОВЕТУЮТ ВСЕМ АКЦИОНЕРАМ КОМПАНИИ ПРОЧИТАТЬ ЗАЯВЛЕНИЕ И ДРУГИЕ ПРОКСИ-МАТЕРИАЛЫ, ПОСКОЛЬКУ ОНИ БУДУТ СОДЕРЖАТЬ ИНФОРМАЦИЮ. ТАКИЕ ПРОКСИ-МАТЕРИАЛЫ БУДУТ ДОСТУПНЫ БЕСПЛАТНО НА ВЕБ-САЙТЕ SEC по адресу HTTP://WWW.SEC.GOV. КРОМЕ ТОГО, УЧАСТНИКИ НАСТОЯЩЕГО ПРОКСИ-ЗАЯВЛЕНИЯ ПО ЗАПРОСУ БЕСПЛАТНО ПРЕДОСТАВЛЯЮТ КОПИИ ЗАЯВЛЕНИЯ ПО ЗАПРОСУ.ЗАПРОС НА КОПИИ ДОЛЖЕН НАПРАВЛЯТЬСЯ ДОВЕРЕННОМУ СОЛИЦИТОРУ УЧАСТНИКОВ.

Ожидается, что участниками запроса доверенности будут Macellum Badger, Macellum Badger Fund II, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью («Macellum Badger II»), Macellum Advisors, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью («Macellum Advisors»), Macellum Advisors GP, LLC, компания с ограниченной ответственностью из штата Делавэр («Macellum GP»), Джонатан Дускин, Legion Partners Holdings, Legion Partners, LP I, товарищество с ограниченной ответственностью из штата Делавэр («Legion Partners I»), Legion Partners, L.P. II, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью («Legion Partners II»), Legion Partners Special Opportunities, LP XV, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью («Legion Partners Special XV»), Legion Partners, LLC, Делавэрское общество с ограниченной ответственностью («Легион LLC «), Legion Partners Asset Management, LLC, компания с ограниченной ответственностью из штата Делавэр (» Legion Partners Asset Management «), Кристофер С. Кипер, Рэймонд Т. Уайт, Ancora Holdings, Ancora Catalyst Institutional, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью (» Ancora Catalyst Institutional «), Ancora Catalyst, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью (» Ancora Catalyst «), Ancora Merlin, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью (» Ancora Merlin «), Ancora Merlin Institutional, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью (» Ancora Merlin Institutional «), Ancora Catalyst SPV I LP Series M (» Ancora SPV I Series M «), серия Ancora Catalyst SPV I LP, ограниченное партнерство Delaware (» Ancora SPV I «), Ancora Catalyst SPV I LP Series N, серия Ancora SPV I («Ancora SPV I Series N»), Ancora Catalyst SPV I LP Series O, серия Ancora SPV I («Ancora SPV I Series O»), Ancora Catalyst SPV I LP Series P, серия Ancora SPV I («Ancora SPV I Series P»), Ancora Catalyst SPV I SPC Ltd Segregated Portfolio G, компания с сегрегированным портфелем на Каймановых островах («Ancora Segregated Portfolio G»), Ancora Advisors, LLC, компания с ограниченной ответственностью из штата Невада («Ancora Advisors»), Ancora Alternatives LLC, компания с ограниченной ответственностью из Огайо (« Ancora Alternatives «), Ancora Family Wealth Advisors, LLC, компания с ограниченной ответственностью из Огайо (» Ancora Family Wealth «), The Ancora Group Inc., корпорация Огайо («Анкора Инк.»), Inverness Holdings, LLC, компания с ограниченной ответственностью Делавэр («Инвернесс Холдингс»), Фредерик ДиСанто, 4010 Partners, LP, Делавэрское товарищество с ограниченной ответственностью («4010 Партнерс»), 4010 Capital , LLC, компания с ограниченной ответственностью из штата Делавэр («4010 Capital»), 4010 General Partner, LLC, компания с ограниченной ответственностью из штата Делавэр («Генеральный партнер 4010»), Стивен Э. Литт, Марджори Л. Боуэн, Джеймс Т. Коркоран, Дэвид А. Дуплантис, Маргарет Л. Дженкинс, Джеффри А. Кантор, Томас А. Кингсбери, Мардженетт Мур-Робертс и Синтия С.Мюррей.

На дату составления настоящего Соглашения Macellum Badger прямо бенефициарно владеет 273 611 обыкновенными акциями Компании с номинальной стоимостью 0,01 доллара США за акцию («Обыкновенные акции»), включая 56 400 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку, которые в настоящее время исполняются, и 1000 акций. в названии записи. На дату настоящего Соглашения Macellum Badger II напрямую владеет 8 443 121 обыкновенными акциями, включая 1 943 600 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку, которые в настоящее время могут быть исполнены. Как инвестиционный менеджер Macellum Badger и Macellum Badger II, Macellum Advisors может считаться бенефициарным владельцем 273 611 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Macellum Badger, включая 56 400 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время исполняются, и 8 443 121 обыкновенных акций, находящихся в собственности. непосредственно Macellum Badger II, включая 1 943 600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время могут быть исполнены.Как генеральный партнер Macellum Badger, Macellum Badger II и Macellum Advisors, Macellum GP может считаться бенефициарным владельцем 273 611 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Macellum Badger, включая 56 400 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время исполняются, и 8 443 121 обыкновенных акций. Акции, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Macellum Badger II, включая 1 943 600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время могут быть исполнены. Как единственный член Macellum GP, г-н Дускин может считаться бенефициарным владельцем 273 611 акций обыкновенных акций, бенефициарно принадлежащих непосредственно Macellum Badger, включая 56 400 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время исполняются, и 8 443 121 акцию обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Macellum. Badger II, включая 1 943 600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время могут быть исполнены.

На дату настоящего Соглашения Legion Partners I прямо бенефициарно владеет 1 891 990 обыкновенными акциями, включая 567 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, Legion Partners II прямо бенефициарно владеет 111 360 обыкновенными акциями, включая 43 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, Legion Partners Special XV прямо бенефициарно владеет 108 400 обыкновенными акциями, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку, а Legion Partners Holdings прямо бенефициарно владеет 100 обыкновенными акциями Компании от имени и в качестве единственного члена Legion Partners Asset Management и единственного участника Legion LLC, Legion Partners Holdings также может считаться бенефициарным владельцем 1 891 990 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Legion Partners I, включая 567 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 111 360 обыкновенных акций, фактически принадлежащих Legion Partners II, в том числе 43 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 108 400 с. обыкновенные акции, прямо принадлежащие Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл.В качестве генерального партнера каждого из Legion Partners I и Legion Partners II и со-генерального партнера Legion Partners Special XV, Legion LLC может считаться бенефициарным владельцем 1 891 990 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Legion Partners I, включая 567 900 акций. лежащие в основе длинные опционы колл, 111 360 акций обыкновенных акций, бенефициарно принадлежащих непосредственно Legion Partners II, включая 43 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 108 400 обыкновенных акций обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл.В качестве инвестиционного консультанта каждого из Legion Partners I, Legion Partners II и Legion Partners Special XV, Legion Partners Asset Management может считаться бенефициарным владельцем 1 891 990 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Legion Partners I, включая 567 900 акций, лежащих в основе длинной позиции опционов, 111 360 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую владеет Legion Partners II, включая 43 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 108 400 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл. Как управляющий директор Legion Partners Asset Management и управляющий член Legion Partners Holdings, г-н Кипер может считаться бенефициарным владельцем 1 891 990 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Legion Partners I, включая 567 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 111 360 акций. обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются напрямую Legion Partners II, в том числе 43000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 108 400 акций обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются напрямую Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 100 акций обыкновенных акций, которым напрямую владеют компании Legion Partners Holdings.Как управляющий директор Legion Partners Asset Management и управляющий член Legion Partners Holdings, г-н Уайт может считаться бенефициарным владельцем 1 891 990 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Legion Partners I, включая 567 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 111 360 акций. обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются напрямую Legion Partners II, в том числе 43000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 108 400 акций обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются напрямую Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 100 акций обыкновенных акций, которым напрямую владеет бенефициар. компании Legion Partners Holdings.

По состоянию на дату настоящего Соглашения, Ancora Catalyst Institutional прямо бенефициарно владеет 553 445 обыкновенными акциями, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения Ancora Catalyst напрямую владеет 43 867 обыкновенными акциями, включая 9 600 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения Ancora Merlin Institutional прямо бенефициарно владеет 549 030 обыкновенными акциями, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения Ancora Merlin напрямую владеет 48 283 обыкновенными акциями, включая 9 600 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку.На дату настоящего Соглашения Ancora SPV I Series M напрямую владеет 601 401 обыкновенными акциями, включая 116 800 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения Ancora SPV I Series N напрямую владеет 424 050 обыкновенными акциями, включая 80 800 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения Ancora SPV I Series O прямо бенефициарно владеет 417 670 обыкновенными акциями, включая 79 600 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения Ancora SPV I Series P напрямую владеет 423 820 обыкновенными акциями, включая 85 200 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку.На дату настоящего Соглашения Анкора Сегрегированный Портфель G напрямую владеет 592 000 обыкновенных акций, включая 122 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл. На дату настоящего Соглашения 422 259 обыкновенных акций находились на определенном управляемом счете, для которого Ancora Advisors выступает в качестве инвестиционного консультанта («Ancora Advisors SMA»), включая 103 800 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. На дату настоящего Соглашения 7198 акций Обыкновенных акций находились на определенном управляемом счете, для которого Ancora Family Wealth выступает в качестве консультанта по инвестициям для определенных отдельно управляемых счетов («SMA»).Как инвестиционный консультант Ancora Advisors SMA, Ancora Advisors может считаться бенефициарным владельцем 422 259 обыкновенных акций, принадлежащих Ancora Advisors SMA, включая 103 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл. В качестве инвестиционного консультанта каждой из компаний Ancora Catalyst Institutional, Ancora Catalyst, Ancora Merlin, Ancora Merlin Institutional, Ancora SPV I Series M, Ancora SPV I Series N, Ancora SPV I Series O, Ancora SPV I Series P и Ancora Segregated Portfolio G , Ancora Alternatives могут считаться бенефициарными владельцами 553 445 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Ancora Catalyst Institutional, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 43 867 акций обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую принадлежит Ancora Catalyst, включая 9600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл. 48 283 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых является Ancora Merlin, в том числе 9600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 549 030 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую принадлежит Ancora Merlin Institutional, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 601 401 обыкновенных акций, находящихся в непосредственном бенефициарном владении Ancora SPV I Series M, включая 116 800 акций, лежащих в основе длинного колл акций, 424 050 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых напрямую владеет Ancora SPV I серии N, в том числе 80 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 417 670 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых напрямую владеет Ancora SPV I серии O, включая 79 600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл обыкновенных акций, бенефициарными владельцами которых напрямую владеет Ancora SPV I серии P, включая 85 200 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 592 000 акций обыкновенных акций, бенефициарно принадлежащих непосредственно Ancora Segregated Portfolio G, включая 122 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл.Как инвестиционный советник SMA, Ancora Family Wealth может считаться бенефициарным владельцем 7198 обыкновенных акций, удерживаемых в SMA. Как единственный член Ancora Advisors, Ancora Inc. может считаться бенефициарным владельцем 422 259 обыкновенных акций, принадлежащих Ancora Advisors SMA, включая 103 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время исполняются. Как единственный член Ancora Family Wealth, Inverness Holdings может считаться бенефициарным владельцем 7198 обыкновенных акций Ancora Family Wealth.В качестве единственного участника каждой из Ancora Alternatives и Inverness Holdings и единственного акционера Ancora Inc., Ancora Holdings может считаться бенефициарным владельцем 553445 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую принадлежит Ancora Catalyst Institutional, включая 113 200 акций, лежащих в основе опционов на покупку. , 43 867 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются напрямую Ancora Catalyst, включая 9600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 48 283 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую владеет Ancora Merlin, включая 9600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 549 030 акций обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Ancora Merlin Institutional, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 601 401 обыкновенную акцию, бенефициарную собственность которой напрямую принадлежат Ancora SPV I серии M, включая 116 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 424 050 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которой напрямую владеет Ancora SPV I серии N, включая 80 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 417 670 обыкновенных акций, бенефициарной собственностью которых напрямую владеет Ancora SPV I серии O, включая 79 600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 423 820 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых напрямую владеет Ancora SPV I серии P, включая 85 200 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 592 000 акций Обыкновенные акции напрямую принадлежат Ancora Segregated Portfolio G, включая 122 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 422 259 обыкновенных акций, принадлежащих Ancora Advisors SMA, включая 103 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые могут быть исполнены в настоящее время, и 7 198 акций обыкновенных акций, удерживаемых в SMA .Как председатель и главный исполнительный директор Ancora Holdings, г-н ДиСанто может считаться бенефициарным владельцем 553 445 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых напрямую владеет Ancora Catalyst Institutional, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку, и 43 867 акций обыкновенных акций, находящиеся в прямом бенефициарном владении. от Ancora Catalyst, включая 9600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 48 283 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую владеет Ancora Merlin, включая 9600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 549 030 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую принадлежит Ancora Merlin Institutional, включая 113 200 акций, лежащих в основе длинных колл-опционы, 601 401 обыкновенная акция, бенефициарная собственность которой напрямую принадлежит Ancora SPV I серии M, включая 116 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 424 050 обыкновенных акций, бенефициарных собственника которых напрямую принадлежит Ancora SPV I серии N, включая 80 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 417 670 акции обыкновенных акций, бенефициарные владения dir собственно Ancora SPV I серии O, включая 79 600 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 423 820 обыкновенных акций, бенефициарных собственников которых напрямую владеет Ancora SPV I серии P, включая 85 200 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 592 000 обыкновенных акций, прямо принадлежащих Ancora Обособленный портфель G, включающий 122 000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, 422 259 обыкновенных акций, удерживаемых в SMA Ancora Advisors, включая 103 800 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, которые в настоящее время могут быть исполнены, и 7 198 обыкновенных акций, удерживаемых в SMA.

На дату настоящего Соглашения 4010 Partners прямо бенефициарно владеет 39 000 обыкновенных акций, включая 11 000 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. Как инвестиционный менеджер 4010 Partners и со-генеральный партнер Legion Partners Special XV, 4010 Capital может считаться бенефициарным владельцем 39000 обыкновенных акций, которыми напрямую владеют партнеры 4010, включая 11000 акций, лежащих в основе длинных опционов колл, и 108 400 акций. Обыкновенные акции напрямую принадлежат Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл.Как генеральный партнер 4010 Partners, Генеральный партнер 4010 может считаться бенефициарным владельцем 39 000 обыкновенных акций, которые напрямую принадлежат партнерам 4010, включая 11 000 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку. Как управляющий директор 4010 Capital, г-н Литт может считаться бенефициарным владельцем 39 000 обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно партнеры 4010, включая 11 000 акций, лежащих в основе длинных опционов на покупку, и 108 400 акций обыкновенных акций, бенефициарными собственниками которых являются непосредственно Legion Partners Special XV, включая 25 900 акций, лежащих в основе длинных опционов колл.

На дату настоящего Соглашения Марджори Л. Боуэн прямо бенефициарно владеет 27 обыкновенными акциями. На дату настоящего Соглашения никто из Джеймса Т. Коркорана, Дэвида А. Дюплантиса, Маргарет Л. Дженкинс, Джеффри А. Кантора, Томаса А. Кингсбери, Маргенетт Мур-Робертс или Синтии С. Мюррей не владеет бенефициарными или зарегистрированными ценными бумагами компания.

См. Исходную версию на businesswire.com: https://www.businesswire.com/news/home/20210305005246/en/

Контакты

СМИ:
Sloane & Company
Dan Zacchei / Joe Germani
dzacchei @ sloanepr.com / [email protected]

Инвестор:
Джон Фергюсон / Джо Миллс
Saratoga Proxy Consulting LLC
(212) 257-1311
info@saratogaproxy. com

Письмо с комментариями о доходах и квартальных отчетах

Я пишу в ответ на запрос Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC или Комиссия) о комментариях к отчетам о прибыли и квартальным отчетам (RFC).

Совет институциональных инвесторов (CII) — это некоммерческая, беспартийная ассоциация общественных, корпоративных и профсоюзных фондов вознаграждений работникам, других планов вознаграждений работникам, государственных и местных организаций, отвечающих за инвестирование государственных активов, а также фонды и целевые фонды с объединенными активами под управлением примерно 4 триллиона долларов.В наши фонды-участники входят крупные долгосрочные акционеры, которые обязаны защищать пенсионные сбережения миллионов рабочих и их
семей. В число наших ассоциированных членов входит ряд управляющих активами с активами под управлением на сумму более 35 триллионов долларов США.

Ежеквартальные отчеты

CII считает, что инвесторы, компании и другие участники рынка извлекают выгоду из текущей модели периодичности отчетности, которая требует от отечественных эмитентов представления квартальных отчетов по форме 10 – Q.На наш взгляд, требование ежеквартально сообщать о прибыли за прошлые периоды является ключевым элементом своевременного и точного информационного потока, который определяет качество и эффективность наших рынков капитала. Требование помогает обеспечить быстрое и прозрачное предоставление важной информации рынку, позволяя инвесторам оценивать конкретный прогресс в достижении стратегических целей.

Мы не считаем, что требование ежеквартальной отчетности заставляет менеджеров публичных компаний сосредотачиваться на краткосрочных результатах в ущерб долгосрочным результатам.Представление о том, что ежеквартальная отчетность способствует краткосрочному мышлению, на наш взгляд, устарело и, как правило, не подтверждается эмпирическими данными. Если Комиссия хочет стимулировать принятие долгосрочных решений руководством публичной компании, следует сосредоточить внимание на том, чтобы не поощрять квартальные прогнозы по доходам, а не составлять квартальную финансовую отчетность.

Отчет о прибылях и убытках

CII, как правило, поддерживает действия Комиссии по устранению промежутков времени между выпуском отчета о доходах публичной компании и отчетом по форме 10-Q.Например, в прошлом мы поддерживали исследование SEC квартальных отчетов, предшествующих выпуску соответствующих отчетов о прибылях и убытках. Мы также поддержим подход некоторых публичных компаний к выпуску двух документов одновременно. В любом случае мы считаем, что инвесторы и другие участники рынка выиграют от получения более полного и своевременного пакета данных о результатах деятельности и финансовом состоянии компании.

* * *

Наши подробные ответы на отдельные вопросы, поднятые в RFC, изложены ниже.Вопросы SEC, на которые мы отвечаем, выделены курсивом.

2. Предоставляют ли ежеквартальные отчеты о прибылях преимущества инвесторам, компаниям или рынку отдельно от отчета по форме 10 – Q? Если да, опишите основные преимущества. Как инвесторы используют прогнозы по прибыли для принятия инвестиционных решений? В той мере, в какой есть преимущества, проистекают ли они в основном из содержания релизов, их сроков или других причин? Оказывают ли они какое-либо негативное влияние на инвесторов, компании или рынок? Если да, опишите, пожалуйста, такие эффекты.

CII считает, что квартальные отчеты о прибылях и убытках — о фактических результатах — являются критически важным элементом надежной инфраструктуры раскрытия информации, которая так важна для инвесторов и делает рынки капитала Соединенных Штатов (США) такими сильными. Требование ежеквартальной отчетности является ключевым элементом в предоставлении инвесторам оперативной и надежной информации о фактических результатах деятельности компании.

Мы полагаем, что менее частая отчетность, вероятно, приведет к большей волатильности цен на акции и более пристальному вниманию инвесторов к краткосрочным колебаниям цен на акции, поскольку инвесторы тратят больше усилий, пытаясь угадать, как обстоят дела у компании. Квартальные отчеты о прибылях и убытках являются важной проверкой для инвесторов оценки акций. Мы не считаем, что требование 8-K для раскрытия существенных событий в режиме, близком к реальному времени, может заменить более целостную картину, предоставляемую ежеквартальными отчетами.

Для ясности, CII считает, что прогноз квартальной прибыли может оказать негативное влияние на инвесторов, компании и рынки капитала. Мы считаем, что прогнозные рекомендации, которые по определению являются прогнозными и спекулятивными, сильно отличаются от исторических отчетов о том, что действительно произошло.Из обсуждений, которые мы провели с различными участниками рынка, мы пришли к выводу, что это различие вызывает серьезную путаницу. Наши взгляды на руководство обсуждаются в вопросе 8 ниже.

6. Когда компания выпускает отчет о прибылях и убытках, который включает большую часть информации, необходимой для формы 10 – Q, до ее подачи, форма 10 – Q по-прежнему полезна? Почему или почему нет? Насколько важно для инвесторов подтверждение или интерпретация формы 10 – Q информации в отчете о прибылях и убытках? Если инвесторы полагаются на форму 10 – Q в качестве основного документа, полезна ли историческая финансовая информация о квартальном периоде, включенная в отчет о прибылях и убытках? Почему или почему нет? Влияет ли тот факт, что форма 10 – Qs заполнена, а не предоставлена ​​и включает сертификаты, на степень, в которой инвесторы полагаются на нее? Существуют ли случаи, когда информация, раскрытая в отчетах о прибылях и убытках, может быть полезна инвесторам для интерпретации содержания Формы 10 – Q? Если да, то когда и как?

Отчет по форме 10-Q критически важен для наших участников, и его не следует заменять отчетом о прибылях и убытках.CII полагает, что доверие инвесторов к информации, требуемой формой 10-Q, усиливается требованиями, которые повышают качество и полезность информации и способствуют дисциплине и подотчетности методов отчетности компании. Эти требования включают:

• Обзор независимого аудитора: обзор и отчет независимого аудитора о квартальной финансовой информации компании, содержащейся в Форме 10-Q, дает бухгалтеру основу для сообщения инвестору и общественности о том, осведомлен ли он о каких-либо существенных изменениях, которые должна вноситься в квартальную финансовую информацию в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета;
• Сертификат управления: Сертификаты главного исполнительного и финансового директора, сопровождающие форму 10-Q, среди прочего, указывают, что отчет «полностью соответствует» требованиям Разделов 13 (a) и 15 (d) Закона о биржах и что «Информация, содержащаяся в периодическом отчете, достоверно во всех существенных отношениях представляет финансовое состояние и результаты деятельности эмитента»;
• «Заполнено» против «Предоставлено»: Подача формы 10-Q вместо предоставления в SEC подвергает руководство компании усиленной гражданской ответственности за ложные или вводящие в заблуждение заявления, содержащиеся в квартальных отчетах; и
• Тегирование данных: тегирование данных с помощью расширяемого языка бизнес-отчетности (XBRL) обычно требуется «для всех первичных финансовых отчетов, примечаний и расписаний финансовых отчетов, поданных в SEC.”

8. Некоторые полагают, что практика предоставления квартальных прогнозов по прибыли создает чрезмерное внимание к краткосрочным финансовым результатам и, таким образом, отрицательно влияет на способность компаний сосредотачиваться на долгосрочных результатах. Так ли это, и если да, то можем ли мы внести изменений в наши правила, которые препятствовали бы такой практике или решали бы эту проблему? Например, должны ли мы требовать, чтобы руководство по доходам подавалось в Комиссию? Есть ли другие факторы, которые способствуют достижению краткосрочных результатов? Если да, то каковы они и как они влияют на инвесторов и компании?

CII считает, что прогнозируемые прогнозы по квартальной прибыли могут иметь негативные последствия для инвесторов, компаний и рынка. Мы действительно думаем, что для SEC было бы полезно четко потребовать, чтобы руководство по доходам предоставлялось в Комиссию. И мы думаем, что в случаях, когда компании и руководители предоставляют рекомендации не только по прибыли, но и по другим элементам будущих результатов, крайне важно, чтобы SEC продолжала использовать свои полномочия для оспаривания недостоверной информации.

Как главный голос для долгосрочных инвесторов, мы обычно поддерживаем усилия по созданию режима финансовой отчетности, который побуждает компании сосредоточиться на долгосрочном росте и устойчивости.

По этой причине мы обычно поддерживаем решения компаний не предоставлять прогнозы по квартальной прибыли, поскольку мы считаем, что такие рекомендации могут привести к чрезмерному сосредоточению внимания на краткосрочной прибыли в ущерб долгосрочной стратегии и инвестициям.

В частности, мы считаем, что прогноз по квартальной прибыли может побудить компании чрезмерно сосредоточиться на «достижении цифр» в ущерб долгосрочным интересам компании и ее долгосрочных акционеров.

Как объяснил председатель и главный исполнительный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффет в интервью в июне прошлого года, когда компании живут, «делая цифры», они делают вещи, «которые действительно противоречат долгосрочным интересам бизнеса.Баффет сказал, что никогда не видел компании, «производительность которой была бы улучшена благодаря тому, что генеральный директор прогнозировал, что мы собираемся заработать X», и такое сообщение от генерального директора учит сотрудников, что квартальные результаты — это «конец. игра.» Баффет добавил, что «эго вмешивается», когда руководители делают прогнозы, и «когда они обнаруживают, что не могут подсчитать, иногда они придумывают цифры».

Точно так же, описывая квартальный прогноз прибыли, основатель и генеральный директор BlackRock Лоуренс Д.Финк указал: «Сегодняшняя культура истерии по квартальным доходам полностью противоречит долгосрочному подходу, который нам нужен».

Мы считаем, что, если Комиссия хочет способствовать принятию более долгосрочных решений публичными компаниями, она должна побудить корпоративных менеджеров пересмотреть практику предоставления квартальных прогнозов по прибыли.

9. Каковы особые преимущества обязательного раскрытия информации по форме 10 – Q для инвесторов и рынка отдельно от отчетов о прибылях и убытках? Происходят ли они в основном из дополнительных раскрытий финансовой отчетности, дополнительных обсуждений и анализа со стороны руководства, аудиторской проверки, сертификатов должностных лиц или других элементов? Есть ли разделы формы 10 – Q, которые особенно информативны для инвесторов? Существуют ли какие-либо требования к ежеквартальному раскрытию информации, которые мы должны устранить, поскольку они требуют раскрытия информации, несущественной для инвесторов, чтобы инвесторам было легче сосредоточиться на раскрытии существенной информации? Если да, то какие требования следует исключить?

Как указано в ответе на вопрос 6, CII полагает, что конкретные преимущества раскрытия информации по форме 10-Q для инвесторов и рынка, отдельно от отчетов о прибылях и убытках, включают в себя: независимую аудиторскую проверку, свидетельство руководства, заполненное или предоставленное, и Пометка данных XBRL.

11. Какое влияние оказывает требование аудитора проверять квартальную финансовую информацию на инвесторов, компании и других участников рынка? Ценят ли инвесторы независимую аудиторскую проверку ежеквартальной финансовой информации? Почему или почему нет? Взаимосвязано ли требование об аудиторской проверке со стоимостью капитала для компаний? Если да, то как?

Как указано в ответе на вопрос 6, CII считает, что инвесторы ценят независимую аудиторскую проверку ежеквартальной финансовой информации, потому что они в целом считают, что это повысит качество, полезность и надежность информации, а также укрепит дисциплину и подотчетность методов отчетности компании. Мы также считаем, что требование об аудиторской проверке может снизить стоимость капитала для компаний. Как поясняется в утвержденных нашими членами политиками в отношении финансовых привратников:

Аудиторы. . . играют жизненно важную роль в обеспечении целостности и стабильности рынков капитала. Они предоставляют инвесторам. . . критическая информация они. . . не может проверить, чтобы принимать обоснованные инвестиционные решения. Имея широкий доступ к управленческой и существенной закрытой информации, [аудиторы]. . . оказывают чрезмерное влияние на общественное доверие к рынкам.Они также оказывают большое влияние на способность корпораций привлекать капитал и варианты инвестиций многих институциональных инвесторов.

15. Одно исследование показывает, что «средней публичной компании» требовалось 31,7 дня, чтобы объявить о своих доходах. . . и еще через четыре дня после этого, чтобы подать официальный квартальный отчет ». Исследование показало, что компании, которые публикуют оба документа в один и тот же день,« тратят больше времени на то, чтобы сделать эти заявления », в то время как компании, публикующие отчет о прибыли «Вскоре после окончания квартала потребуется больше времени для подачи квартального отчета.’’ Почему некоторые компании публикуют отчет о прибылях и убытках перед заполнением формы 10 – Q, в то время как другие компании публикуют отчет о прибылях и убытках и подают форму 10 – Q в тот же день или примерно в то же время? Следует ли Комиссии предпринимать какие-либо действия для устранения промежутков времени между выпуском отчета о прибыли и формой 10 – Q, и если да, то какие действия? Если Комиссия должна предпринять действия, чтобы способствовать сокращению этой задержки, каков наилучший механизм, способствующий такому сокращению? Одновременное оформление двух документов более или менее обременительно?

CII, как правило, поддерживает действия Комиссии по устранению временных промежутков между отчетом о прибыли и формой 10-Q. Например, в прошлом мы поддерживали «исследование SEC квартальных отчетов, предшествующих выпуску соответствующих отчетов о прибылях и убытках. . . [чтобы предоставить] инвесторам время для проверки финансовых показателей по GAAP, прежде чем они будут завалены информацией, не относящейся к GAAP ».

Мы также поддерживаем подход некоторых компаний к выпуску двух документов одновременно. Как недавно выразился выдающийся инвестор / бухгалтер / аналитик Джек Т. Чесельски:

[T] call SEC должна призвать компании подавать квартальные отчеты, когда они публикуют свою прибыль, при соблюдении тех же правил отчетности. Это даст инвесторам полную информацию о результатах деятельности и финансовом состоянии компании. Многие компании делают это, и гибкость уже встроена в структуру отчетности.

30. Какие выгоды и затраты для инвесторов, компаний и других участников рынка связаны с текущей моделью периодичности отчетности, которая требует от отечественных эмитентов ежеквартальных отчетов по форме 10 – Q, годовых отчетов по форме 10 – K и текущих отчеты по Форме 8– К? Приводит ли менеджеров к тому, чтобы частота отчетов была сосредоточена на краткосрочных результатах в ущерб долгосрочным результатам? Почему или почему нет? Если да, то негативно ли это влияет на инвесторов? Если да, то как? Повлияет ли менее частая отчетность на принятие управленческих решений или иное положительно на инвесторов? Или практика публикации прогнозов по прибыли, включая частоту, с которой компании публикуют прогнозы по прибыли, побуждает менеджеров сосредоточиться на краткосрочных результатах в ущерб долгосрочным результатам? Почему или почему нет? Может ли более частая отчетность изменить процесс принятия управленческих решений?

CII считает, что инвесторы, компании и другие участники рынка извлекают выгоду из текущей модели периодичности отчетности, которая требует от отечественных эмитентов квартальных отчетов по форме 10 – Q, годовых отчетов по форме 10 – K и текущих отчетов по форме 8 – K. .В целом мы разделяем мнение Консультативного комитета для инвесторов SEC о том, что «текущий уровень, качество и частота раскрытия информации для эмитентов США в целом являются приемлемыми и являются источником силы для рынков капитала США».

Если говорить более конкретно, мы считаем, что требование ежеквартально отчитываться о прибыли за прошлые периоды является ключевым элементом своевременного и точного информационного потока, лежащего в основе качества и эффективности наших рынков капитала. Требование помогает обеспечить быстрое и прозрачное предоставление важной информации рынку, позволяя инвесторам оценивать конкретный прогресс в достижении стратегических целей.Как прокомментировал в прошлом году профессор бухгалтерского учета Wharton Дэниел Тейлор, «академические исследования неизменно показывают, что рынки капитала США являются одними из« самых ликвидных и безопасных в мире », и требование ежеквартальной отчетности укрепляет эту позицию».

Мы не считаем, что обязательная ежеквартальная отчетность с исторической прибылью сама по себе заставляет менеджеров сосредотачиваться на краткосрочных результатах в ущерб долгосрочным результатам. Во-первых, руководство и правление отчитывающихся компаний, скорее всего, продолжат получать ежеквартальную информацию, независимо от того, публикуют ли они ее публично или нет.

Более того, представление о том, что ежеквартальная отчетность способствует краткосрочному мышлению, на наш взгляд, устарело и не подтверждается эмпирическими данными. Мы живем в эпоху, когда открытая главная бухгалтерская книга в реальном времени и технология распределенной бухгалтерской книги становятся реальностью. В современном мире капитал течет со скоростью света. Мы считаем, что в сегодняшней динамичной глобальной деловой среде, основанной на технологиях, разрешение или требование реже составлять финансовую отчетность было бы шагом в прошлое.

Вес эмпирических данных , а не подтверждает вывод о том, что требование ежеквартальной отчетности заставляет менеджеров сосредотачиваться на краткосрочных результатах в ущерб долгосрочным результатам. Это правда, что одно исследование, в котором использовались данные с 1950-х по 1970-е годы в США, показало, что менее частая отчетность снижает вероятность принятия некоторых близоруких корпоративных решений. Однако два более недавних исследования, в которых используются данные по Соединенному Королевству (Великобритания) и Сингапур за 2000-е годы, не смогли найти доказательств того, что необходимая периодичность отчетности оказывает негативное влияние на принятие долгосрочных корпоративных решений.

На самом деле, как обсуждается ниже, SEC должна быть обеспокоена тем, что менее своевременная отчетность об исторических результатах приведет к большей волатильности курса акций, поскольку инвесторы делают больше предположений о том, что происходит в компании, увеличивая потенциал для коротких сделок. срочная прибыль и тем самым усиливая краткосрочность. Менее своевременная информация и большая волатильность цен на акции также будут способствовать увеличению инсайдерской торговли, что, по мнению CII, подрывает доверие к рынку.

Наконец, как указано в ответе на вопрос 2, мы считаем, что гораздо более важным фактором, заставляющим менеджеров сосредотачиваться на краткосрочных результатах в ущерб долгосрочным результатам, является практика некоторых компаний в отношении предоставления ориентиров по прибыли.

32. Какие затраты и выгоды принесет инвесторам, компаниям и другим участникам рынка модель полугодовой отчетности для всех или определенных категорий отчитывающихся компаний? Существуют ли рыночные практики, например предусмотренные контрактом отчеты для кредиторов и доверительных управляющих, которые основываются на текущем режиме нормативной отчетности? Если да, то как на эту рыночную практику повлияют изменения этого режима и каковы последующие последствия?

CII считает, что затраты инвесторов, компаний и других участников рынка на модель полугодовой отчетности для компаний, составляющих отчетность, вероятно, перевесили бы выгоды. Наша точка зрения подтверждается недавними эмпирическими исследованиями профессоров Салмана Арифа из Школы бизнеса Келли Университета Индианы и Эммануэля Де Джорджа из Лондонской школы бизнеса. Профессора Ариф и Де Джордж изучили отчеты и динамику цен на акции более чем 9400 компаний из 29 стран в период с 2001 по 2012 год. Они обнаружили, что сокращение периодичности отчетности может привести к тому, что инвесторы будут слишком остро реагировать на альтернативные источники информации в периоды, не являющиеся отчетными. Профессор Ариф считает, что исследование указывает на то, что переход от обязательной квартальной отчетности к полугодовой, вероятно, заставит U.Акции S. намного более рискованны и нестабильны и наносят ущерб эффективности финансовых рынков.

Полугодовая отчетность может стоить инвесторам и снизить доверие рынка из-за увеличения объема инсайдерской торговли. Как недавно заявил Дональд Лангевурт, профессор права в Джорджтаунском университете: «Идея о том, что вы замедлили цикл и [не требуете] официального раскрытия информации, так часто означает, что все больше и больше секретов будет распространяться по компании в течение более длительный период времени, и это будет заманчиво для большого количества инсайдерской торговли.’»

Профессор Тейлор соглашается, комментируя, что «возможность полугодовых отчетов, поощряющих инсайдерскую торговлю», «представляет собой огромный риск» [и]. . . академические исследования неизменно показывают, что «более прозрачная и своевременная информация, в частности, снижает инсайдерскую торговлю».

Более того, мнение о том, что три месяца — это «краткосрочный» срок, а шесть месяцев «долгосрочный», в лучшем случае кажется весьма сомнительным. В исследовании, опубликованном в 2017 году Институтом CFA, изучалось влияние введения обязательной ежеквартальной отчетности в США.K. в 2007 году и отмена этого требования в 2014 году и возврат к требованию полугодовой отчетности. Исследование показало, что «переход от квартальной к полугодовой отчетности не является эффективным средством от чрезмерного корпоративного акцента на краткосрочности». В исследовании сделан вывод:

Если ежеквартальная отчетность заставляет руководителей компании сосредоточиться на прибыли в течение следующих трех месяцев, то переход к полугодовой отчетности может привести к тому, что руководители корпорации сосредоточатся на прибыли в течение следующих шести месяцев, а не на корпоративных инвестициях с хорошими перспективами в следующие три месяца. до пяти лет.

Если регулирующие органы и политики хотят, чтобы компании использовали более долгосрочный подход к инвестициям, им следует проводить более широкие реформы, чем переход от квартальной к полугодовой отчетности. Одним из возможных плодотворных подходов могло бы стать увеличение срока выплаты вознаграждения руководителям. Исследование показало, что продолжительность оплаты труда больше в компаниях с большими возможностями роста, более долгосрочными активами, большей интенсивностью исследований и более низким аппетитом к риску (Gopalan, Milbourn, Song, and Thakor, 2014).

В соответствии с результатами исследования, CII не считает обоснованным аргумент о том, что полугодовая отчетность позволит улучшить долгосрочное планирование в компаниях.Как прокомментировали Wharton профессор юридических исследований и деловой этики Дэвид Заринг и профессор Лангевурт:

«Если вам все еще нужно сообщить, как все идет через шесть месяцев, я не уверен, что это позволит вам планировать на 10 лет вперед», — сказал Заринг. Лангеворт добавил: «Когда вы слышите, как руководители компании говорят о долгосрочной перспективе, они говорят о временном горизонте как минимум от трех до пяти лет. Три месяца против шести не имеют отношения к этому вопросу. ”

Полную публикацию, включая сноски, можно найти здесь.

Средний ответ — Почему писателям не платят за средний ответ? | Кейси Боттичелло | Руководство по ведению блога

Одной из уникальных особенностей Medium является раздел комментариев. Комментарии на Medium называются ответами.

Как Эв Вильямс описал в более старом посте:

Ответы — это сообщения. Это один и тот же объект в системе. Они живут по своему собственному URL-адресу и могут самостоятельно получать ответы и все другие функции сообщений.Это означает, что когда кто-то отвечает, он находится в равных условиях, что, как мы видели, поощряет предметный дискурс.

Некоторые другие особенности ответов, которые делают их похожими на историю Medium:

• Ответы могут ссылаться на исходную историю, но они размещаются на собственном URL и действуют как любое сообщение на Medium
• Ответы позволяют использовать изображения или встраивать
• Ответы могут быть структурированы с заголовком, подзаголовком и всеми другими стандартными функциями форматирования.
• Отслеживаются просмотры, чтения и другая статистика, связанная с ответами
• Вы можете аплодировать ответам так же, как и историям

И возможно, самое важное:

• Авторы находят время, чтобы написать ответы, которые помогают обогатить Medium как платформу

Единственное существенное различие между Medium историями и Medium ответами состоит в том, что ответы включают ссылку на исходную историю в начало статьи.

Итак, если ответы практически идентичны историям, почему они не подходят для участия в программе Medium Partner Program и монетизации?

Множество более коротких статей (например, этой) можно легко написать в качестве ответа на связанный вопрос, однако у авторов мало стимулов писать подробные или длинные ответы, если их содержание нельзя монетизировать.

Я знаю, что написал несколько ответов, отвечая на вопросы читателей, которые отняли у меня довольно много времени, а расчетное время чтения составило несколько минут.

Если ответы должны быть уникальными и значимыми, почему бы не монетизировать и их? Если никто не читает ответы, Medium не нужно платить за эти сообщения.